經(jīng)過兩天的反彈后，周三國內(nèi)股市再度大幅下挫，當(dāng)日煤炭石油和金融保險板塊跌幅居前，而在前兩日的反彈中，權(quán)重板塊也弱于大盤。權(quán)重板塊的疲弱一方面表明投資者對未來貨幣政策進一步緊縮和經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，另一方面也是估值逐步與國際接軌的客觀需要。

擔(dān)憂經(jīng)濟前景和貨幣緊縮，權(quán)重板塊跟跌不跟漲

周三煤炭石油板塊跌幅位居榜首，為4.56%。從上周四到昨日的一周內(nèi)，整個金融保險板塊也表現(xiàn)欠佳，跌幅高達3%，其中保險板塊的跌幅更是高達4.5%，而同期上證指數(shù)的跌幅僅為0.08%。消息面上，銀監(jiān)會3日發(fā)布新的資本監(jiān)管協(xié)議，新的監(jiān)管要求將比巴塞爾協(xié)議Ⅲ更為嚴(yán)格。資金面上，央行加大了公開市場操作的力度，短期資金面偏緊。

權(quán)重板塊的疲軟表現(xiàn)出投資者對宏觀經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。最新發(fā)布的4月份PMI數(shù)據(jù)為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點。造成PMI指數(shù)回落的兩個重要因素是反映內(nèi)需的新訂單指數(shù)和反映出口的出口訂單指數(shù)下降，兩者環(huán)比分別下降1.4和1.2個百分點。4月PMI沒有維持上漲，反映經(jīng)濟增速出現(xiàn)趨緩跡象。

另外，國內(nèi)貨幣緊縮政策或?qū)⒗^續(xù)，央行周三公布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，下一階段仍然要根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，管理通脹預(yù)期和調(diào)節(jié)資金需求?？梢?，貨幣緊縮政策在今后相當(dāng)長一段時期仍會延續(xù)。通脹高企、緊縮政策延續(xù)以及經(jīng)濟增速的放緩使投資者對權(quán)重股的追漲熱情不高。

權(quán)重股面臨價值重估，長期牛市尚需時日

4月初，由于具有相對的估值優(yōu)勢，金融板塊的爆發(fā)使得大盤一度站上3000點的重要心理關(guān)口，然而在本輪反彈之初，銀行股的估值已經(jīng)恢復(fù)到較合理的水平，以工行為代表的大型銀行股的市盈率較前期增加了10個百分點，中小銀行則增加了15—30個百分點。同期，有色金屬板塊的市盈率更是高達30多倍，有的甚至在100倍以上。可見，權(quán)重板塊的估值優(yōu)勢已經(jīng)得到部分修復(fù)，未來很難引領(lǐng)新一輪的上漲行情。

此外，國際板將要推出以及紅籌股的回歸，代表著中國股市國際化進程的加快，對國內(nèi)投資者的理念將形成較大的沖擊。

目前，創(chuàng)業(yè)板、中小板估值明顯偏高，后市走勢不容樂觀，高估值股票將逐步進入價值回歸的軌道。雖然某些金融板塊估值偏低，但在和國際接軌的過程中，難以走出獨立行情。從估值水平來看，大盤指數(shù)下跌的空間雖然有限，但也不具備大幅上漲的可能。從市場行為來看，價值重估將逐步主導(dǎo)市場，整體市盈率會呈現(xiàn)下行趨勢。綜上所述，我們認(rèn)為市場中期調(diào)整或?qū)⒗^續(xù)，股指仍將延續(xù)振蕩偏弱格局。