始于二季度初的糧油震蕩市目前正集體面臨底部考驗(yàn)。繼上周國(guó)內(nèi)連豆周線報(bào)收長(zhǎng)陰之后，本周節(jié)后開市以來依然延續(xù)跌勢(shì)，暗示政策利空仍未釋放殆盡。周三收盤，陳作代表1109合約一舉擊穿前期低點(diǎn)4280元，創(chuàng)年內(nèi)新低。而新作代表1201主力合約已跌破4450元一線平臺(tái)支撐，期價(jià)距離年內(nèi)低點(diǎn)4361元空間已經(jīng)很小。筆者認(rèn)為，目前大豆正面臨政策調(diào)控和季節(jié)性集中供應(yīng)雙重壓力，短期存在向下突破的可能。

調(diào)控常態(tài)化已為市場(chǎng)構(gòu)筑“政策頂”。今年以來，為對(duì)抗日益嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，央行已累計(jì)動(dòng)用了四次“提準(zhǔn)”和兩次加息手段，嚴(yán)重削弱了投資者對(duì)商品市場(chǎng)的看漲心理。而發(fā)改委等多部門針對(duì)糧油市場(chǎng)的調(diào)控力度一直只緊不松。無論是采取國(guó)儲(chǔ)公開競(jìng)價(jià)銷售、移庫定向銷售、限制終端市場(chǎng)漲價(jià)等為主的價(jià)格干預(yù)手段，或是取消采購環(huán)節(jié)增值稅抵扣為目的的稅收調(diào)節(jié)手段，甚至是限制新增產(chǎn)能、提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)為目的的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃手段，都在抑制現(xiàn)貨價(jià)格上漲方面發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前政策調(diào)控已成為常態(tài)化，為糧油市場(chǎng)構(gòu)筑了“政策頂”，大豆市場(chǎng)難以獨(dú)善其身。央行在最新發(fā)布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，將繼續(xù)用多種工具管理通脹，準(zhǔn)備金工具不存在絕對(duì)上限。處在當(dāng)前的敏感時(shí)期，無論是產(chǎn)生“提準(zhǔn)”還是加息預(yù)期，都勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。投資者將密切關(guān)注政策的下一步走向。

大豆需求開始出現(xiàn)放緩跡象。政策密集調(diào)控過后，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)鏈需求已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)進(jìn)口大豆量較去年四季度下滑25%。由于之前中國(guó)推遲甚至取消了部分進(jìn)口船貨，大豆進(jìn)口節(jié)奏明顯放緩。從最近美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售和檢測(cè)周報(bào)可看到，美豆出口數(shù)量周環(huán)比大幅下滑。同時(shí)，中國(guó)大豆采購興趣開始轉(zhuǎn)移至南美。以上因素均不利于美豆年度出口目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。此外，國(guó)內(nèi)下游飼料養(yǎng)殖需求依然處在停滯期。由于豆粕庫存壓力較大，油廠出貨意愿強(qiáng)烈，而下游企業(yè)依然維持隨采隨用的謹(jǐn)慎策略。下游養(yǎng)豬業(yè)仍然維持較低的能繁母豬存欄量，這將影響到后期生豬補(bǔ)欄能力，進(jìn)而影響豆粕飼料需求。

季節(jié)性供應(yīng)壓力將逐步凸顯。步入5月份，南美大豆將逐步迎來集中上市時(shí)期。巴西分析機(jī)構(gòu)Celeres最新預(yù)計(jì)，今年巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7255萬噸，去年產(chǎn)量為6900萬噸。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)，今年阿根廷大豆產(chǎn)量為4920萬噸，去年產(chǎn)量為5450萬噸。盡管南美大豆總產(chǎn)量較去年相比略低一些，但已經(jīng)明顯好于市場(chǎng)之前的預(yù)期。后期南美大豆對(duì)市場(chǎng)供給產(chǎn)生的沖擊作用將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，由于目前美國(guó)春播期玉米播種進(jìn)度存在延遲現(xiàn)象，也將對(duì)美盤遠(yuǎn)月合約構(gòu)成利空。具體情況需等待本月11日美國(guó)農(nóng)業(yè)部首次公布的新作大豆供求預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

綜合以上因素分析，筆者判斷美豆短期將會(huì)向下考驗(yàn)1300美分一線支撐，而國(guó)內(nèi)連豆也將選擇向下突破。建議普通投資者可趁反彈把握沽空機(jī)會(huì)，而套利投資者可關(guān)注買豆粕空大豆的反向套利機(jī)會(huì)。