周一，全球最關注的要點都圍繞在本?拉登在巴基斯坦被擊斃的新聞上，各大媒體均在頭條刊登了相關報道。此次事件，標志著自9.11之后，以美國政府為首的長達10年的反恐行動的重大勝利。但我們認為，消滅本?拉登早已不是美國對外政策的最重要目標。因此，接下來10年美國面臨的最重要問題將是與巴基斯坦的關系、阿拉伯民主運動和伊朗問題。同時，我們也不能把本?拉登被擊斃的事件作為美元由弱轉強的重要信號，當前美元走弱符合美國的根本利益，并將會在中長期延續(xù)這種趨勢。

受本?拉登被擊斃的消息提振市場信心的影響，昨日亞太地區(qū)主要股市除休市外，多數上漲。但我們認為我國股市與本拉登并無太大相關性。而與PMI回落，一季度業(yè)績低于預期，通脹，房地產政策等因素相關。由于滬深市場資金已連續(xù)7周凈流出，短期內上證綜指仍處于偏弱走勢，我們的觀點并不會應為本拉登被擊斃的突發(fā)事件而改變。根據最新的國內PMI數據上看，4月份制造業(yè)PMI明顯走弱，下跌0.5至52.9，但是經過季節(jié)調整后為49.9，下跌至50枯榮線以下。從分類上看，由于緊縮政策與外部成本出入的增加，導致下游市場消費不不利，而中上游企業(yè)被迫性增加庫存，從數據上的表現也能證明我們的觀點：4月，新訂單出現明顯滑落，為53.80，同比下降10%，原材料庫存為52，同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.7%。產成品庫存為50.80，同比上漲9.9%，環(huán)比小幅下降0.9%；同時隨著央行4月分別動用了加息與提準，使流動性進一步收緊，而企業(yè)的資金與生產壓力則進一步增加，我國從10年11月已正式進入正利率時代，此時我們認為5月份再次加息的可能性大幅降低，緊縮步伐將放緩，政策將進入觀察期，否則二季度經濟增速將快速回落，會有出現滯漲的可能。同時，上證指數短期內存在著超賣現象，近期大盤有望獲得修復性反彈。但根據我們的分析，由于周末市場對央行加息的預期落空，因此，由于近期加息預期的存在，市場對經濟下滑速度增強的恐慌心理，市場的資金壓力均對滬深兩市的反抽力度起到限制作用。

4月29日，滬深兩市總體依然保持資金凈流出狀態(tài)，當天凈流出總計17.9億元人民幣，低于28日的153.6億資金凈流出量，環(huán)比下降88%。從行業(yè)板塊上看，我們在報告中一直重點關注的制造業(yè)資金依然保持凈流出狀態(tài)，29日，資金凈流出9.1億元人民幣，占當日市場資金總凈流量的50%，大大低于28日的99.3億元人民幣凈流出量，凈流出量環(huán)比下降90.8%，并已連續(xù)15個交易日無資金凈流入狀況,至本周最后一個交易日，制造業(yè)板塊已經連續(xù)10周資金凈流出。根據Wind統(tǒng)計，10周內，制造業(yè)板塊資金凈流出總計2,390億元人民幣，滬深兩市資金凈流出總計3,571.8億元人民幣。當日金融板塊凈流出資金11.9億元人民幣，采掘板塊當日資金凈流入資金0.74億人民幣，房地產資金凈流出0.5億元人民幣。

從技術上看，20周指數移動均線即2890-2910一線應已經成為上證指數當前的重要支撐位，相對于股指主力合約，IF1105應在短期內持續(xù)下跌并下探至3220-3165一線，即55周指數平均移動線是當前主力合約的重要支撐。同時，從滬深300當日買賣力度圖上分析，今日滬深300日繼續(xù)回調，模型中的均5日線反彈明顯，其余均線保持在超賣線附近。股市延續(xù)了上周五的反彈，但我們認為這依然是對連續(xù)下跌形成的超賣狀態(tài)的一次價格修復。 在緊縮預期持續(xù)提升，資金流持續(xù)凈流出的環(huán)境下，當前宏觀與基本面中指引指數上漲方向的積極信號我們并沒有看到，股指合約的集體走弱表明，短期內做多動能依然很弱，短期內下跌的警報并沒有解除?？傊绻唐趦?，央行不動用加息，上證指數與股指主力合約很難在重要支撐位上方形成有效地反彈，雖然此時正進行超賣的修復反彈，但這種修復反彈并不可持續(xù)。對于股指主力合約和上證指數，我們認為反彈的上限應為10日移動平均線。

從我們的模型給予的期現價差上看，股指主力合約與滬深300的合理價差為7.28，而現在的實際價差為-0.73，今日的期現溢價月收益為-0.2%。

二．后市展望：

總之，從當前的情況看，基于宏觀政策面，資金面，估值面與技術指標的綜合分析，上證指數與股指主力合約均處于一輪上漲周期之內，貨幣調控政策已經進入下半場，頻繁的加息與提準的邊際效用逐步遞減，調控政策的延時性正在逐步在市場中體現。雖然市場連續(xù)6周為凈流出狀態(tài)，但由于大權重板塊具有明顯的估值優(yōu)勢，資金正從小板塊逐步轉移至金融與房地產等低估值板塊。一二級市場利差區(qū)域正向穩(wěn)定，銀行間內部資金供需平衡，成平穩(wěn)狀態(tài)。市場中名字資金流動性剩余量低于歷史長期均值。上證指數自今年1月底的低點2661反彈至今，中期2840-2930目前具有較強的支撐。但，第二季度我們總體觀點轉變至謹慎，認為在美元持續(xù)貶值的背景下，央行為抑制通脹，將持續(xù)使用加息與提準收緊流動性，連續(xù)的下跌使股市多頭形態(tài)遭到了破壞，并很難在短期內修復?？傊诙径仁袌隹傮w在緊縮的狀態(tài)下，將成震蕩偏弱行情。