近期受南美新作大豆上市引起的季節(jié)性供給壓力、國(guó)內(nèi)需求疲弱和國(guó)家宏觀調(diào)控等打壓，大連豆油期貨震蕩下滑，主力1201合約自10500元附近回落至10200元之下。從目前來(lái)看，豆油基本面處于多空交織的狀況，期價(jià)短期傾向于震蕩整理。

南美新作上市施壓豆類市場(chǎng)。目前南美大豆收割已臨近尾聲，巴西和阿根廷新作大豆產(chǎn)量前景十分良好。據(jù)巴西谷物分析機(jī)構(gòu)Celeres最新公布的報(bào)告顯示，截至4月29日當(dāng)周，巴西大豆收割已完成95%，往年同期的平均收割率在93%。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還上調(diào)巴西2010/2011年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至創(chuàng)紀(jì)錄的7255萬(wàn)噸，這高于4月初的7056萬(wàn)噸。隨著南美大豆陸續(xù)上市，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)面臨季節(jié)性的供給壓力，這可以從美國(guó)大豆持續(xù)放緩的出口需求得以間接驗(yàn)證。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新的大豆出口銷售報(bào)告顯示，截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)2010/2011年度大豆出口凈銷售14.35萬(wàn)噸，這要低于上周的34.9萬(wàn)噸，美國(guó)大豆凈出口量已連續(xù)第五周回落。

國(guó)家調(diào)控政策不利于豆油上行。我國(guó)3月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升5.4%，升幅不僅大于2月份的4.9%，且是2008年7月來(lái)的最大升幅。為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)的通脹壓力，政府在收緊銀根的同時(shí)也加大對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品的價(jià)格調(diào)控，豆油作為國(guó)內(nèi)三大油脂品種之一難以置身事外。一方面，國(guó)家發(fā)改委延長(zhǎng)自去年11月底以來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)小包裝油的限價(jià)措施，這對(duì)國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成直接壓制。另一方面，國(guó)家有序地向市場(chǎng)拋儲(chǔ)油脂油料，這使得國(guó)內(nèi)供給較為充裕。油脂方面，從去年10月20日起國(guó)家陸續(xù)組織了12次國(guó)儲(chǔ)菜油拍賣以及兩次定向銷售。油料方面，國(guó)家和地方儲(chǔ)備大豆拋儲(chǔ)持續(xù)處于成交低迷甚至流拍的狀況。

油廠挺價(jià)心理支撐豆油價(jià)格。受持續(xù)虧損的壓榨利潤(rùn)和近期豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格疲弱等影響，油廠傾向于采用挺油弱粕的經(jīng)營(yíng)策略，這將對(duì)豆油價(jià)格構(gòu)成支撐。一方面，自去年11月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)油廠已連續(xù)6個(gè)月虧損，目前壓榨利潤(rùn)仍然虧損約200元/噸-300元/噸。而受國(guó)內(nèi)限價(jià)令和居高不下的進(jìn)口大豆成本影響，油廠虧損情況短期難好轉(zhuǎn)。另一方面，受供給充裕而終端需求低迷影響，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格較為疲弱。目前沿海工廠的豆粕庫(kù)存依然高達(dá)150萬(wàn)噸-200萬(wàn)噸左右，而油廠也仍有大量未執(zhí)行豆粕合同。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求的恢復(fù)依舊緩慢，大豬存欄比例偏低以及水產(chǎn)養(yǎng)殖剛剛啟動(dòng)使得終端飼料消費(fèi)需求在短期內(nèi)難有較大改善。

綜上所述，南美新作上市對(duì)國(guó)家國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)構(gòu)成季節(jié)性的供給壓力，而國(guó)家調(diào)控物價(jià)的政策也不利于豆油上行，但油廠挺價(jià)意愿對(duì)豆油價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。因而，連豆油短期震蕩整理的可能性較大。