焦炭期貨上市已近兩周，整體呈現(xiàn)出沖高回落高位振蕩的走勢。在經(jīng)歷上市之初的短暫炒作后，期價(jià)逐漸向基本面回歸，而在現(xiàn)貨市場持續(xù)不振的情況下，期價(jià)也表現(xiàn)為上行乏力。盡管在“五一”節(jié)前的最后兩個(gè)交易日期價(jià)突破前期2330—2310振蕩區(qū)間有所走強(qiáng)，但由于量能不濟(jì)，市場始終難現(xiàn)強(qiáng)勢。而從中期看，在宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策及基本面多方利好的作用下，我們認(rèn)為焦炭價(jià)格有望迎來一輪強(qiáng)勢行情。

宏觀環(huán)境中期向好，產(chǎn)業(yè)政策利好焦價(jià)

從整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，一方面，今年一季度我國GDP達(dá)96311億元，同比增長9.7%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將保持高位；另一方面，3月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長31.24%，同比增速創(chuàng)下5個(gè)月來新高，國內(nèi)投資呈現(xiàn)漲勢。作為鋼材生產(chǎn)的主要原料，焦炭價(jià)格走勢與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)及投資增長會通過增加鋼材需求而影響焦炭價(jià)格，因此，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于焦炭價(jià)格的上漲。

從國家產(chǎn)業(yè)政策看，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及節(jié)能減排淘汰落后產(chǎn)能政策的推進(jìn)，焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩、焦炭價(jià)格長期易跌難漲的狀況將逐漸改善。根據(jù)《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》，到2011年年底，全省獨(dú)立焦化企業(yè)將保留到150戶左右，淘汰落后產(chǎn)能2000萬噸，作為我國最大的焦炭生產(chǎn)省，這將有效緩解我國焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面。進(jìn)入二季度，隨著山西焦化(600740,股吧)行業(yè)兼并整合的全面啟動(dòng)，焦炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的實(shí)施階段，這對焦炭價(jià)格出現(xiàn)回歸性上漲形成了預(yù)期強(qiáng)烈。

產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)藏“升”機(jī)，焦炭供求將現(xiàn)改觀

首先，從上游成本看，焦煤價(jià)格的持續(xù)走高已經(jīng)造成焦炭價(jià)格與成本的倒掛，焦價(jià)下跌空間極為有限。目前，國內(nèi)焦煤平均含稅價(jià)為1493元/噸，根據(jù)煉焦生產(chǎn)平均1.4的煉焦比計(jì)算，生產(chǎn)一噸焦炭的焦煤成本為2090元，而國內(nèi)一級冶金焦平均車板含稅價(jià)不足1970元/噸，這意味著目前的焦炭售價(jià)無法彌補(bǔ)原料成本。與此同時(shí)，隨著夏季用電高峰的來臨，煤炭價(jià)格預(yù)期繼續(xù)上漲，而在焦炭需求沒有增加的條件下，生產(chǎn)成本的持續(xù)上漲，將會迫使焦化企業(yè)提高限產(chǎn)幅度，其結(jié)果必然對焦炭的供給造成沖擊。

其次，從下游需求看，目前鋼材產(chǎn)量和庫存呈現(xiàn)雙雙下降的走勢。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為191.68萬噸，環(huán)比下降2.28萬噸；而3月份以來鋼材社會庫存亦呈現(xiàn)不斷下降的走勢，至4月22日，全國主要城市螺紋鋼庫存已從3月初的773.7萬噸，減少到637.15萬噸，主要城市線材庫存從258.44萬噸減少到193.02萬噸。更值得注意的是，進(jìn)入4月份，“電荒”的提前來臨使得國內(nèi)部分地區(qū)鋼鐵企業(yè)已經(jīng)被要求錯(cuò)峰生產(chǎn)，雖然鋼企的限產(chǎn)可能會在短期內(nèi)減少焦炭的需求，但在前期鋼材需求尚未完全釋放的條件下，鋼材庫存的減少加之鋼企的限產(chǎn)必然加重未來鋼材供求的矛盾，拉動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，而這種矛盾的加劇一方面會提高鋼材企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本壓力的能力，使鋼企得以接受焦炭價(jià)格的上漲，提高焦價(jià)的上漲空間；另一方面，鋼材價(jià)格的上漲也會使鋼材企業(yè)加緊生產(chǎn)，進(jìn)而增加對焦炭的需求，在預(yù)期焦炭供給減少的條件下，需求的增加必將助力焦炭價(jià)格的上揚(yáng)。

焦價(jià)滯漲，補(bǔ)漲需求漸強(qiáng)

二季度以來，在國內(nèi)鋼材價(jià)格穩(wěn)定上漲的同時(shí)，焦炭價(jià)格卻持續(xù)平穩(wěn)并將近三周保持不變，而近日國內(nèi)一級冶金焦均價(jià)更是出現(xiàn)小幅回落。一般來說，焦炭價(jià)格變化滯后于鋼材價(jià)格1—2周，因此，市場對焦炭價(jià)格上漲形成了強(qiáng)烈的預(yù)期。而近幾個(gè)交易日期焦主力開盤不斷地沖高也印證了這種需求，在基本面利好不斷顯現(xiàn)的情況下，焦炭中期行情值得期待。