說(shuō)來(lái)話巧?!锻顿Y者報(bào)》上周在“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄中曾對(duì)潛于水底的基金公司股指期貨專戶業(yè)務(wù)展開(kāi)討論,本周,期指專戶的發(fā)行即現(xiàn)“一日售罄”。 4月28日,《投資者報(bào)》從國(guó)投瑞銀基金公司了解到,該公司旗下第5單可投資股指期貨的一對(duì)多專戶產(chǎn)品的發(fā)行受到熱捧。發(fā)行首日,來(lái)自中信建投證券的百萬(wàn)級(jí)客戶踴躍參與認(rèn)購(gòu),使得首募金額接近2億元。為了控制這只產(chǎn)品的適當(dāng)規(guī)模,便于未來(lái)的管理效率,國(guó)投瑞銀決定“一日售馨”,提前結(jié)束募集。 此種跡象現(xiàn)于近期滬指再度失守3000點(diǎn),股票型新基金發(fā)行一個(gè)月時(shí)間規(guī)模也不過(guò)十幾億元的背景中,不免令人深思。 《投資者報(bào)》本周基金專題對(duì)一季報(bào)展開(kāi)全樣本解析,而走進(jìn)“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓,如農(nóng)銀匯理基金總經(jīng)理許紅波將對(duì)個(gè)中數(shù)據(jù)深度解讀,此外還有興全可轉(zhuǎn)債楊云、光大保德信信用添益陸欣、華夏亞債中國(guó)指基董元星,以及“寬客”大摩華鑫金融工程部副總監(jiān)劉釗。 不刻意打造“明星基金經(jīng)理” 《投資者報(bào)》:許紅波能否將農(nóng)銀匯理一季報(bào)的精華觀點(diǎn)做個(gè)介紹?同時(shí),作為一家基金公司的總經(jīng)理,讓人才流動(dòng)尤其是投研人才流動(dòng)減少,是各家基金公司不可避免的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)此你怎么考慮? 許紅波:今年以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換,大盤(pán)價(jià)值股相對(duì)小盤(pán)成長(zhǎng)股表現(xiàn)搶眼,去年風(fēng)光無(wú)限的小盤(pán)股回落幅度較大。這背后的主要原因在于,宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)象最終反映到股票市場(chǎng),大部分周期價(jià)值股過(guò)去兩年相對(duì)落后的漲幅,具備估值修復(fù)的動(dòng)能和需求。而另一方面,小盤(pán)股在長(zhǎng)時(shí)間推高過(guò)程中積累了較大的估值壓力,因此遭到市場(chǎng)的暫時(shí)拋棄。 從我們旗下基金一季報(bào)的主要觀點(diǎn)可看到,一季度市場(chǎng)風(fēng)格的最大特征,便是低估值“大象”起舞,而高估值“消費(fèi)”跳水。我們基本按此轉(zhuǎn)換的大方向進(jìn)行投資調(diào)整,如農(nóng)銀大盤(pán)藍(lán)籌一季度主要增加了低估值且業(yè)績(jī)相對(duì)確定的行業(yè)配置,其中低估值藍(lán)籌股是主要增持的個(gè)股對(duì)象,降低了科技、醫(yī)藥股配置。 農(nóng)銀匯理當(dāng)然也會(huì)遇到“人才流動(dòng)”的問(wèn)題,從公司角度來(lái)說(shuō),我們能做的是盡量用好的制度去保持人員穩(wěn)定。比如在基金經(jīng)理的考核上,會(huì)更注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。有的基金經(jīng)理出現(xiàn)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)波動(dòng),管理層會(huì)客觀分析原因而非簡(jiǎn)單換人。 我們的投研團(tuán)隊(duì)有三大特點(diǎn):招攬“勤奮好學(xué)”的人、倡導(dǎo)“溝通無(wú)邊界”的文化和用“晉升機(jī)制”培養(yǎng)后備梯隊(duì)。從沒(méi)有刻意去打造“明星基金經(jīng)理”。 我們的投研團(tuán)隊(duì)中有十年以上的“老兵”,也有新晉行業(yè)的年輕人,但在他們身上都體現(xiàn)出勤奮好學(xué)的特點(diǎn)。我們主要以三大層次的量化考核指標(biāo)來(lái)評(píng)定研究員業(yè)績(jī)。第一層為基礎(chǔ)研究,即各行業(yè)研究員的模擬股票組合與行業(yè)指數(shù)的對(duì)比,以超額收益率排名,第二層為策略研究員行業(yè)配置,第三層為由部門總經(jīng)理親自操作的研究部全市場(chǎng)模擬組合。 量化投資在中國(guó)會(huì)更有效 《投資者報(bào)》:在金融投資領(lǐng)域,有一群絕頂聰明的人,業(yè)內(nèi)稱之為“寬客”(Quant 金融工程師),他們?cè)窍笱浪?nèi)的讀書(shū)天才,擁有物理學(xué)家和數(shù)學(xué)家的光環(huán),又以數(shù)據(jù)與模型尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)并大賺其錢。其杰出代表就是詹姆斯·西蒙斯,他管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛蔬_(dá)38.5%?!盎鸾?jīng)理面對(duì)面”專欄一直很關(guān)注金融創(chuàng)新,也持續(xù)對(duì)量化投資展開(kāi)了討論,作為一位中國(guó)“寬客”,劉釗覺(jué)得量化投資能給投資者帶來(lái)何種啟迪? 劉釗:量化投資的核心是擁有一套完整科學(xué)的投資體系,并嚴(yán)格執(zhí)行。在投資市場(chǎng),憑感覺(jué)很容易出問(wèn)題。量化投資是一套科學(xué)方法,有嚴(yán)格的分析、計(jì)算,什么好什么不好,不是自己說(shuō)了算,是數(shù)據(jù)和模型說(shuō)了算。參數(shù)什么時(shí)候該調(diào),什么時(shí)候不能動(dòng),也都是有規(guī)則的。所以說(shuō),量化投資有一套完整的、科學(xué)的體系。 說(shuō)到投資,大家首先想到的是巴菲特的價(jià)值投資,其實(shí)量化投資也可以建立價(jià)值投資類的模型。舉例來(lái)說(shuō),衡量?jī)r(jià)值投資的最重要指標(biāo)是低市盈率,如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建模,以2005年5月為時(shí)間點(diǎn),按市盈率對(duì)所有上市公司排序,再按市值比例模擬買入市盈率最低的100只股票,第二年5月,重新計(jì)算市盈率最低的100只股票,并調(diào)整組合,如此重復(fù),每年調(diào)整一次倉(cāng)位。 結(jié)果是,從2005年5月至2010年5月,滬深300指數(shù)年化收益率為25.4%,同期量化建模的低市盈率策略基金達(dá)29.46%。 《投資者報(bào)》:量化投資在成熟市場(chǎng)受重視,但在新興的中國(guó)會(huì)否水土不服? 劉釗:量化投資之所以會(huì)有超額收益,與市場(chǎng)不成熟、非理性因素較多有關(guān),也與市場(chǎng)中量化方法使用的多少有關(guān),目前中國(guó)市場(chǎng)量化投資的應(yīng)用還較少,應(yīng)該會(huì)更有效。 債券投資回報(bào)還看通脹水平 《投資者報(bào)》:董元星能否與各位債基經(jīng)理一道對(duì)債市投資把脈? 董元星:我們這只新產(chǎn)品主要投資于國(guó)債,因而引起了投資者的廣泛關(guān)注。通脹上升導(dǎo)致今年一個(gè)季度中國(guó)債券市場(chǎng)收益率的上行。在利率風(fēng)險(xiǎn)的壓力下,很多投資者關(guān)心投資債市是否有機(jī)會(huì)?隨著市場(chǎng)逐漸適應(yīng)央行的節(jié)奏,政策邊際效果逐漸減弱,債市進(jìn)入了相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行階段。如果通脹水平在下半年得到充分遏制的話,今年的債券市場(chǎng)應(yīng)該很可能提供一個(gè)較為不錯(cuò)的回報(bào)。 陸欣:從宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)看,未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的可能性不大,更可能是呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然3月 CPI同比漲幅達(dá)5.38%,再創(chuàng)近兩年新高,不過(guò)這基本符合市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)合翹尾和新漲價(jià)因素,可以預(yù)見(jiàn)二季度物價(jià)壓力會(huì)逐步降低,6月份可能會(huì)再度高企,但下半年物價(jià)將呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢(shì)。就貨幣政策而言,央行今年最多還有一次加息。在此宏觀背景下,股市難見(jiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì),債市尤其是信用債與股票相比,投資收益相對(duì)穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。 楊云:談到債券投資,我們主要關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的變化。隨著石化等大型轉(zhuǎn)債的發(fā)行,基本解決了基金對(duì)可轉(zhuǎn)債配置的契約要求。 今年以來(lái),新發(fā)型的可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量大幅上升,機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的看好可見(jiàn)一斑。在我們看來(lái),現(xiàn)階段轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格已處合理水平,繼續(xù)下調(diào)的可能性不大,這是介入可轉(zhuǎn)債基金市場(chǎng)的較好時(shí)機(jī)。同時(shí),由于股票市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換較明顯,許多投資者對(duì)基金產(chǎn)品的投資選擇舉棋難定,一些穩(wěn)健偏保守的客戶群體不妨考慮可轉(zhuǎn)債基金。
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