PTA期價自今年2月份創(chuàng)出歷史高點(diǎn)以來，就一直處于標(biāo)準(zhǔn)的下跌通道中，筆者認(rèn)為，目前出現(xiàn)的技術(shù)性反彈不會改變PTA的中期弱勢，PTA價格有望進(jìn)一步考驗(yàn)9000關(guān)口支撐。

高油價威脅全球經(jīng)濟(jì)增長

一方面，從歷史上看，中東政局的動蕩造成了三次“石油危機(jī)”，給世界經(jīng)濟(jì)帶來了極大的負(fù)面影響：供給缺口會推升石油價格、加劇通貨膨脹壓力，進(jìn)而迫使各國央行緊縮貨幣政策，威脅全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。另一方面，美元也有進(jìn)一步下挫的風(fēng)險。4月份，歐元開始加息，但歐元會否就此步入加息周期，主要取決于以下幾個因素：一是南歐國家近期發(fā)行國債的情況，若南歐經(jīng)濟(jì)體得以成功發(fā)行國債，則歐央行連續(xù)加息的可能明顯上升；二是德國對于南歐救助的態(tài)度；三是美聯(lián)儲的政策立場是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，從此前伯南克的表態(tài)來看，美國仍然對于油價上升持容忍的態(tài)度。整體而言，我們認(rèn)為美元面臨的下行壓力較大，如果油價持續(xù)受到供需合力以及美元走軟的沖擊，可能出現(xiàn)長期上漲趨勢，并引起全球通脹上升，危及全球經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)IMF預(yù)測，石油價格上漲10%，將使全球GDP增長下降0.2%—0.3%。

成本支撐力度減弱

盡管原油市場重拾升勢，但PX價格與上游原油價格的關(guān)系早已脫離了成本傳導(dǎo)的范疇，在原油市場與PX以及PTA市場已經(jīng)嚴(yán)重背離的情況下，油價上漲難以對PTA構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的支撐。

受日本大地震影響，三井化學(xué)、三菱化工等日本主要企業(yè)的多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工，涉及的PX裝置產(chǎn)能近百萬噸。不過，隨著地震災(zāi)后重建，以及PX價格大幅攀升所導(dǎo)致的產(chǎn)出推動效應(yīng)，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)將逐步恢復(fù)。因此，PX近期價格的大幅回落已經(jīng)顯露了這一跡象。不過，鑒于2010—2011年P(guān)X供應(yīng)仍舊整體偏緊，PX價格回落空間將有限。預(yù)計(jì)PX價格底部在1400—1500美元，PTA成本支撐作用將有所減弱。照此測算，PTA生產(chǎn)成本大概在8500—9000元區(qū)域，按照2010年P(guān)TA廠商利潤平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價格正常水平應(yīng)該在9000—10000元區(qū)域。因此，PTA期貨在9000元一線應(yīng)該有比較強(qiáng)的支撐。

成本傳導(dǎo)難度加大

目前來看，下游聚酯企業(yè)價格承受能力逐步減弱。PTA的下游用戶是國內(nèi)一些大型聚酯工廠，由于2010年生產(chǎn)利潤較佳，生產(chǎn)經(jīng)營狀況一直正常。但2011年2月份以來，情況發(fā)生了變化，原材料價格的相對高企和產(chǎn)成品價格的定價能力相對偏弱導(dǎo)致各大聚酯產(chǎn)品的利潤空間被逐漸侵蝕，聚酯工廠向終端紡織市場轉(zhuǎn)嫁其原料成本的難度逐步加大。

另外，由于原材料價格大幅上漲以及勞動力成本上升的雙重影響，特別是央行持續(xù)的貨幣緊縮政策打壓，預(yù)計(jì)2011年國內(nèi)紡織工業(yè)格局會發(fā)生重大變化，一些實(shí)力不夠雄厚的企業(yè)將面臨倒閉的可能。

9000關(guān)口才是強(qiáng)支撐

綜上所述，國際原油已步入上升通道，美元繼續(xù)下行的壓力較大，這將進(jìn)一步威脅全球經(jīng)濟(jì)增長。筆者認(rèn)為，PTA調(diào)整行情是否持續(xù)發(fā)展以及調(diào)整深度將主要取決于下游行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力以及市場需求狀況?？傮w來看，萬點(diǎn)關(guān)口只不過是PTA技術(shù)性反彈的借口，中期弱勢格局仍未改變，9000關(guān)口才是技術(shù)性強(qiáng)支撐位。