在周三晚美聯(lián)儲宣布將維持寬松貨幣政策后，金價飆升至1530美元/盎司的紀錄新高。在主權債務危機引發(fā)的全球貨幣信用危機沖擊下，黃金短期有望繼續(xù)受避險需求提振而走強，但中線也面臨商品市場整體大幅回落的系統(tǒng)性風險。

聯(lián)儲表態(tài)繼續(xù)購買國債，黃金短期仍有上行動力

美聯(lián)儲在結束兩天的貨幣政策會議后表示，將在較長時間內維持超低利率，并在今年6月結束價值6000美元的國債購買計劃，同時將把到期證券回籠資金用于再投資，以此保持對經濟的支持和確保其繼續(xù)作為債券市場的大買家。這意味著美聯(lián)儲仍將在6月后繼續(xù)購買國債和其他資產抵押證券，實施超寬松的貨幣政策，以維持美元的充裕流動性，而市場之前預期美聯(lián)儲可能基于通脹壓力暗示將退出刺激政策，這導致美元大幅跳水至73下方，而黃金、白銀和原油價格則大幅上揚。美元利率期貨交易商預計，美聯(lián)儲將維持利率不變至2012年年初，而新興市場國家和歐洲已經進入加息周期，美元指數(shù)未來將因息差交易而繼續(xù)走低，不排除將跌至2008年3月的歷史最低點70.7一線，這在短期將給黃金提供上行動力。

2009年金融危機以來，黃金和大宗商品之所以共同走強，主要是因為世界各國央行實施大規(guī)模量化寬松貨幣政策。而目前大宗商品與黃金的走勢開始出現(xiàn)分化：在黃金白銀持續(xù)創(chuàng)出新高之際，很多大宗商品價格卻表現(xiàn)疲弱，天然橡膠、白糖、棉花等已經率先出現(xiàn)大幅回落。究其原因，一方面新興市場國家持續(xù)加息后，市場多頭獲利了結的意愿增強；另一方面市場也擔心希臘債務危機和美國出臺大規(guī)模的減赤計劃將引發(fā)全球經濟復蘇放緩，進而削弱大宗商品的需求。而商品價格的走弱正在削弱黃金的對沖通脹需求。

主權債務危機下商品價格大跌可能性增加

美國和歐盟目前均陷入主權債務危機，如果情況惡化，則會導致全球金融危機再現(xiàn)，這為全球經濟復蘇蒙上陰影，因此大宗商品在經歷最近兩年的牛市行情后面臨較大的回調壓力。債務危機的爆發(fā)可能使金價的調整壓力增大，但隨后避險需求會推動黃金繼續(xù)走強。

美國經濟在巨額的政府債務和財政赤字下可能重新陷入困境，為解決高赤字問題美國政府將不得不調高稅率或大規(guī)模削減醫(yī)療、社會保障和國防開支，而緊縮財政政策可能使美國脆弱的經濟復蘇毀于一旦。標準普爾在4月18日將美國AAA信貸評等展望下調至“負面”，美國政府負債總額占GDP的比重已高達100%，財政赤字占GDP比重也接近11%，美國政府若不能盡快提高國債上限，將在5月中旬面臨被迫關門的窘境。為取得國會支持并提高國債上限，美國政府預計將向共和黨提出的4.4萬億美元赤字削減計劃妥協(xié)，而希臘在2010年被迫實施減赤計劃后，當年GDP下滑4.5%，2011年預計仍將下降3.2%，美國未來如實施減赤計劃，也將面臨經濟增速下滑的問題，進而拖累全球經濟復蘇進程，削弱大宗商品需求前景。

歐元區(qū)外圍國家的債務狀況持續(xù)惡化，雖然有助于提振黃金的避險需求，但對商品來說卻是利空。在去年5月希臘債務危機和11月愛爾蘭債務危機中，大宗商品價格都出現(xiàn)過較大的下跌，因債務危機和減赤計劃也將影響歐元區(qū)的經濟復蘇。近期希臘、葡萄牙和愛爾蘭的國債收益率仍在大幅攀升，4月21日希臘兩年期國債收益率升至23%，葡萄牙的短期國債利率也已經超過11%。眾多業(yè)內人士認為，希臘若不實施債務重組，將無法走出經濟持續(xù)衰退的泥潭；而希臘若重組債務，將拖累其他歐元區(qū)國家陷入債務危機，因希臘3800億歐元的外債大多被歐洲的銀行業(yè)持有，債務重組將引發(fā)一連串的債務違約風險，其后果將比2008年雷曼兄弟破產更嚴重。近期歐洲央行為應對通脹開始加息，這對財政狀況差的外圍國家將產生更大的壓力，歐元區(qū)經濟發(fā)展的不確定性必將對大宗商品價格產生下行壓力。

總之，當前由于發(fā)達國家債務狀況惡化，全球匯率體系紊亂，各國央行和投資者可能增持黃金來保值和避險。但同時歐美債務危機將使全球經濟復蘇放緩，大宗商品在經歷兩年上漲后面臨大幅回調的風險。二季度歷來是黃金首飾的消費淡季，黃金投資需求受到商品大跌走勢的拖累會出現(xiàn)下滑，未來也將面臨回調壓力，投資者應注意回避風險。