4月份L1109合約日K線六連陽(yáng)，收盤價(jià)步步高升，攪亂均線空頭格局。筆者認(rèn)為，雖然原油、石腦油和乙烯等上游原料價(jià)格高企，對(duì)PE潛在的成本支撐作用不容忽視，尤其是在PE價(jià)格過(guò)低的情況下，支撐力度將有所增強(qiáng)，但下游疲弱的需求對(duì)行情利空作用明顯。展望5月，LLDPE市場(chǎng)維持振蕩格局。

上游原料價(jià)格高企

中東持續(xù)動(dòng)亂，國(guó)際原油價(jià)格高位運(yùn)行。美元指數(shù)低位徘徊，一定程度刺激油價(jià)走高。WTI油價(jià)已經(jīng)突破110美元/桶，BRENT原油則在120美元/桶之上振蕩，市場(chǎng)看多氣氛深厚。受原油市場(chǎng)影響，亞洲石腦油和乙烯價(jià)格不斷攀高。日本石腦油價(jià)格達(dá)到1078美元/噸的高位。CFR東北亞乙烯價(jià)格1379美元/噸，CFR東南亞乙烯價(jià)格1399美元/噸。東北亞市場(chǎng)，需求不旺，多數(shù)下游用戶消化庫(kù)存。東南亞市場(chǎng)，新加坡殼牌年產(chǎn)80萬(wàn)噸蒸汽裂解裝置仍在停車，市場(chǎng)需求保持良好勢(shì)頭。

同時(shí)，我們注意到東南亞LLDPE（丁烯基）只有1385美元/噸，比東南亞乙烯價(jià)格還低，并且這種狀況已經(jīng)持續(xù)了一周多的時(shí)間。外盤市場(chǎng)上游原料的成本傳導(dǎo)遇到障礙，無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也存在類似現(xiàn)象。以LLDPE廣州市場(chǎng)為例，今年1—4月均價(jià)反而比去年同期低50元/噸。若以日本石腦油價(jià)格進(jìn)行測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)LLDPE成本價(jià)要高于市場(chǎng)價(jià)。從1—4月原油均價(jià)來(lái)看，今年比去年同期大幅上漲，BRENT原油均價(jià)為109美元/桶，比去年同期均價(jià)增長(zhǎng)37%。從選定的時(shí)段來(lái)看，原油與LLDPE價(jià)格明顯背離，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，兩者具有較強(qiáng)的相關(guān)性。畢竟聚乙烯是原油的下游產(chǎn)品，終究要受到原油價(jià)格的影響。單從成本角度來(lái)看，聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格明顯偏低，后市有補(bǔ)漲的要求，或者說(shuō)LLDPE期貨價(jià)格持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間大幅下行的概率偏小。原油價(jià)格居高不下，對(duì)聚乙烯潛在的成本支撐作用不能忽視。

供應(yīng)壓力有所緩解

基于對(duì)3月傳統(tǒng)地膜旺季需求的預(yù)期，市場(chǎng)積極備貨。今年3月國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量約90.16萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.20%，其中LLDPE產(chǎn)量31.42萬(wàn)噸，LDPE產(chǎn)量17.96萬(wàn)噸，HDPE產(chǎn)量40.78萬(wàn)噸。同時(shí)進(jìn)口量較高，3月PE總進(jìn)口71.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加60.49%，同比減少17.29%。因此3月總供給量偏高，而下游難以消化，繼去年之后，旺季不旺的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，導(dǎo)致聚乙烯庫(kù)存壓力較大。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，3月LLDPE期貨價(jià)格沒(méi)有在旺季預(yù)期下走強(qiáng)，也沒(méi)有在原油推動(dòng)下上行，而是呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

4月延續(xù)去庫(kù)存化進(jìn)程。由于4月停車檢修涉及的產(chǎn)能較少，時(shí)間較短，估計(jì)4月PE產(chǎn)量減小幅度不大，因而去庫(kù)存化進(jìn)程緩慢。目前來(lái)看，5月停車檢修涉及的產(chǎn)能較多，大約占總產(chǎn)能的10%。茂名石化60萬(wàn)噸產(chǎn)能停車檢修半個(gè)月的時(shí)間；蘭州石化20萬(wàn)噸裝置停車檢修一個(gè)月的時(shí)間；中原石化檢修時(shí)間較長(zhǎng)，45天大修，涉及產(chǎn)能20萬(wàn)噸；上海金菲檢修時(shí)間較短。預(yù)計(jì)后期還有一些企業(yè)進(jìn)行停車檢修，因此5月份PE國(guó)內(nèi)產(chǎn)量可能會(huì)比3月份大幅減少。同時(shí)，由于PE進(jìn)口成本較高，加之國(guó)內(nèi)需求疲弱，預(yù)計(jì)二季度PE進(jìn)口量或?qū)p少。除了停車檢修之外，5月份中石化計(jì)劃減產(chǎn)2.8萬(wàn)噸LLDPE/HDPE。一方面是為了減產(chǎn)保油，緩解成品油供應(yīng)緊張的局面；另一方面是應(yīng)對(duì)PE成本較高，銷售不暢，利潤(rùn)下滑乃至虧損的窘境。相對(duì)于90萬(wàn)噸左右的PE月產(chǎn)量，減產(chǎn)力度并不大，但中石化主動(dòng)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的舉措使生產(chǎn)商和貿(mào)易商在困境中看到了希望。后市一些生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)主動(dòng)降低開(kāi)工率。5月份供給壓力將有所緩解。

下游需求依然較弱

下游需求主要受兩方面影響。一方面體現(xiàn)在薄膜的需求上。包裝膜生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，目前著重看農(nóng)膜的需求。今年農(nóng)膜生產(chǎn)呈現(xiàn)旺季不旺、淡季愈發(fā)清淡的特點(diǎn)。原本寄予厚望的3月地膜需求，卻在平淡中收尾，PE庫(kù)存壓力較大。4月處于去庫(kù)存化進(jìn)程中，行情僵持。目前農(nóng)膜需求清淡：日光溫室膜市場(chǎng)，生產(chǎn)訂單不理想，低開(kāi)機(jī)生產(chǎn)；PE功能膜市場(chǎng)，規(guī)模廠家訂單有限；地膜市場(chǎng)，規(guī)模企業(yè)零星訂單生產(chǎn)為主，整體開(kāi)機(jī)率下降，需求以內(nèi)蒙和黑龍江地區(qū)為主，中小企業(yè)多數(shù)停機(jī)?？傮w來(lái)看，PE庫(kù)存依然偏高，去庫(kù)存化尚需時(shí)日。5月份農(nóng)膜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，需求難有改觀。另一方面是貨幣政策的影響。由于央行收縮流動(dòng)性，貨幣政策趨緊，一些下游企業(yè)資金鏈條面臨困境，需求下滑。中小企業(yè)不得不面對(duì)資金成本高企、原材料價(jià)格上漲和人力成本跳升的窘?jīng)r。一些企業(yè)或陷于資金困境難以正常經(jīng)營(yíng)，或因成本較高而導(dǎo)致難以承受的虧損，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，PE需求量減少。在兩方面因素的疊加下，PE需求愈加疲弱。

綜上所述，5月份PE需求很難出現(xiàn)明顯起色，疲弱需求對(duì)行情壓制作用較強(qiáng)。短期來(lái)看，成本支撐并不能促使行情大幅上行，只能限制下滑的幅度。盤面觀察，L1109或?qū)⒃?1430附近得到支撐，在12200處受到壓制。LLDPE市場(chǎng)5月份維持寬幅振蕩格局。