近期，盡管美豆自身利多因素有限，南美大豆增產(chǎn)前景及中國需求呈現(xiàn)放緩跡象仍對豆價上行形成壓力，但美元大幅回落引發(fā)的商品市場系統(tǒng)性上漲仍對美豆止跌起到了重要作用。國內(nèi)豆類市場則陷入橫盤狀態(tài)，在成本因素支撐市場抗跌的同時，政策壓力也在縮減價格上行的空間。目前，沿海地區(qū)油廠延續(xù)壓榨虧損局面，豆油、豆粕現(xiàn)貨需求不佳，市場價格持續(xù)低迷，去庫存化壓力使價格反彈高度受限。整體來看，國內(nèi)外豆類市場多空因素交織，在沒有出現(xiàn)新的指引題材前，國內(nèi)豆粕價格仍難走出當(dāng)前的振蕩格局。

中國進(jìn)口需求放緩削弱美豆上行動力

中國海關(guān)總署發(fā)布的3月份大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，3月份共進(jìn)口大豆351萬噸，同比下降14.5%；1—3月份累計(jì)進(jìn)口大豆1096萬噸，同比下降0.7%。

國內(nèi)大豆進(jìn)口增速呈現(xiàn)下降走勢。由于上年度進(jìn)口量過大，加上國內(nèi)市場需求表現(xiàn)不佳，這令國內(nèi)大豆市場庫存消化周期延后，而當(dāng)前全行業(yè)虧損的局面和南美大豆產(chǎn)量前景改善等，又緩解了市場對供應(yīng)的擔(dān)憂，這將導(dǎo)致國內(nèi)大豆加工企業(yè)繼續(xù)放緩大豆進(jìn)口節(jié)奏。與此同時，由于南美大豆的價格優(yōu)勢，中國進(jìn)口商對南美大豆的采購量大幅增加也使美豆出口量下降。中國需求因素一直被市場廣泛看好，是推動美豆上漲的重要力量，中國大豆進(jìn)口節(jié)奏放緩將削弱資金對美豆看漲的信心，后期市場仍會關(guān)注中國大豆進(jìn)口需求恢復(fù)情況。

緊縮性政策壓制了國內(nèi)市場的看漲信心

中國央行繼本月初宣布加息后再度動用數(shù)量化調(diào)控工具，于4月17日宣布年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步起收縮市場流動性。盡管央行每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對市場的影響相對不大，但政策的累積效應(yīng)仍不可忽視，尤其是當(dāng)前貨幣政策仍處于緊縮過程中。整體來看，管理層抑制通脹的決心和措施仍對商品市場的看漲熱情形成心理壓力，國內(nèi)大宗商品價格很難形成大幅上揚(yáng)局面。

豆粕現(xiàn)貨需求不旺，去庫存化壓力拖累期價反彈

受國內(nèi)油脂業(yè)加工利潤低迷影響，東北產(chǎn)區(qū)大豆和沿海地區(qū)進(jìn)口大豆分銷價格均呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢。目前，國內(nèi)油廠為消化大豆庫存壓力普遍維持較高開工率，而飼料企業(yè)卻放慢了采購節(jié)奏，部分中間交易商也紛紛取消了豆粕采購合同，豆粕現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩的局面日益突出。估計(jì)國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場階段性供大于需的局面仍將持續(xù)，現(xiàn)貨市場去庫存化過程將使豆粕期價的反彈時間延后。

后市展望及操作建議

近期，國內(nèi)豆粕市場交投清淡，日內(nèi)波動區(qū)間收窄，投資者觀望情緒明顯增加，市場需要在振蕩整理中消化偏空壓力并尋覓新的上漲因素，短期內(nèi)很難形成趨勢型反彈走勢。國內(nèi)大豆供應(yīng)充裕，階段性供過于求的局面仍難扭轉(zhuǎn)，加上壓榨企業(yè)虧損和政策壓力未有效緩解，豆油、豆粕價格擺脫低迷的時機(jī)尚不成熟，但高成本因素也在壓縮豆粕的回落空間，豆粕短期內(nèi)延續(xù)窄幅振蕩的可能性較大。