近期國(guó)內(nèi)油脂期貨走勢(shì)相當(dāng)糾結(jié)，尖頂和尖底式的V型反轉(zhuǎn)頻見(jiàn)，但整體看仍處在高位區(qū)間振蕩，趨勢(shì)性不強(qiáng)。這是由目前油脂油料多空交織的基本面所決定的。不論是周邊市場(chǎng)，還是油脂油料自身，都存在著自去年下半年以來(lái)最不確定的多空因素，從而導(dǎo)致內(nèi)外盤(pán)油脂油料漲跌不定，操作難度增大。目前看，油脂基本面仍舊不明朗，短線依舊很難走出明確的漲跌方向，操作上應(yīng)以觀望為主。

通脹壓力與政府調(diào)控繼續(xù)角力，短期勝負(fù)難見(jiàn)分曉。雖然寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策把世界經(jīng)濟(jì)推上穩(wěn)步復(fù)蘇的道路，但相伴而來(lái)的是世界各國(guó)均出現(xiàn)不同程度的通脹壓力。最初僅是發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)較大程度通脹，因此發(fā)展中國(guó)家不斷加息。而現(xiàn)在歐元區(qū)、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也開(kāi)始出現(xiàn)通脹苗頭，歐洲央行在上月也啟動(dòng)金融危機(jī)后的第一次升息。目前看，通脹的存在意味著物價(jià)繼續(xù)上漲，而加息則是遏制物價(jià)走高，但加息操作必須經(jīng)過(guò)量的積累，才能發(fā)揮作用。而目前商品走勢(shì)糾結(jié)就是市場(chǎng)在評(píng)估通脹與反通脹力量，哪個(gè)更占上風(fēng)。

目前對(duì)國(guó)內(nèi)外油脂油料期貨起到引領(lǐng)作用的商品的走勢(shì)也是牛熊參半。目前看，以銅為代表的工業(yè)品期貨仍舊處在高位振蕩，技術(shù)上沒(méi)有轉(zhuǎn)熊跡象。從成本和加工替代上對(duì)油脂油料發(fā)揮作用的原油價(jià)格則處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，不穩(wěn)定的中東局勢(shì)使得原油價(jià)格易漲難跌，給油脂油料期貨帶來(lái)生產(chǎn)成本上的支撐。但是，我們注意到，去年以來(lái)牛氣十足的棉花和白糖期貨則出現(xiàn)了較為標(biāo)準(zhǔn)的下跌趨勢(shì)。商品牛市領(lǐng)頭羊的衰落對(duì)整體商品的影響意義重大。目前的情形和去年下半年幾乎所有商品在技術(shù)上都具有清晰的上漲趨勢(shì)已經(jīng)大不相同，現(xiàn)在是大宗商品牛市的暫歇還是牛熊逆轉(zhuǎn)還很難斷定。

而目前國(guó)內(nèi)外油脂油料自身供需面上同樣多空交織。目前南美大豆收獲已接近尾聲，巴西大豆產(chǎn)量再一次刷新歷史記錄已經(jīng)沒(méi)有爭(zhēng)議，而阿根廷大豆的產(chǎn)量則徘徊在5000萬(wàn)噸左右，二者總產(chǎn)量比上年度增加有限。雖然南美大豆生產(chǎn)情況作為一個(gè)消息已經(jīng)被市場(chǎng)逐漸消化，但其實(shí)際供應(yīng)則仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生壓力。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的糾結(jié)使得市場(chǎng)對(duì)南美大豆上市的實(shí)際結(jié)果仍不能忽視，中國(guó)大豆采購(gòu)重心向南美的轉(zhuǎn)移，必將導(dǎo)致美國(guó)大豆出口量低于預(yù)期，近幾周美國(guó)大豆出口開(kāi)始出現(xiàn)下降。最大大豆采購(gòu)國(guó)的采購(gòu)方向轉(zhuǎn)移對(duì)CBOT盤(pán)面也會(huì)產(chǎn)生很大影響。

美國(guó)新作大豆種植尚未展開(kāi)，3月31日公布的播種意向在后期的實(shí)際播種中仍舊存在變數(shù)。決定因素一是大豆和玉米價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)弱變化，目前看其仍有利于大豆。決定因素二是天氣狀況，由于玉米播種先于大豆，如果玉米沒(méi)能及時(shí)播種，勢(shì)必會(huì)播種成大豆，從而增加大豆播種面積。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的播種進(jìn)度報(bào)告，由于土地過(guò)于潮濕，目前美國(guó)玉米播種僅占計(jì)劃的9%，大大低于上年的46%。這可能造成美國(guó)大豆實(shí)際播種面積高于3月31日的播種意向數(shù)字。但是，后期美國(guó)大豆播種期間和生長(zhǎng)期間的天氣可能成為油脂油料期貨最大的炒作因素，畢竟目前的國(guó)際大豆供需并不過(guò)于寬裕，容不得今年美國(guó)大豆生產(chǎn)出現(xiàn)任何閃失。

而國(guó)內(nèi)目前的油脂市場(chǎng)則存在成本支撐和政策壓制的矛盾。成本支撐是指國(guó)內(nèi)油廠前期進(jìn)口的大豆、豆油等成本較高，抬價(jià)銷(xiāo)售意愿較強(qiáng)。而政策壓制則指政府繼續(xù)采取限價(jià)措施，禁止終端小包裝油價(jià)格上調(diào)，且同時(shí)采取臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)、定向銷(xiāo)售等措施增加油脂供應(yīng)，穩(wěn)定油脂市場(chǎng)價(jià)格。我們認(rèn)為這些措施對(duì)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的影響都是階段性的，油脂消費(fèi)對(duì)進(jìn)口的過(guò)度依賴(lài)使得政策調(diào)控不會(huì)產(chǎn)生根本性作用。

伴隨著價(jià)格的無(wú)方向振蕩，油脂期貨的持倉(cāng)和成交量也出現(xiàn)顯著下降。在這種市場(chǎng)狀況下，操作上的應(yīng)對(duì)措施有二：一是觀望，等待突破后追漲或殺跌；二是把握節(jié)奏，高拋低吸。