云南糖會已經(jīng)閉幕，盡管會議公布的減產(chǎn)信息是利好，但由于前期已經(jīng)消化，因此未能支撐多頭上攻。相反，空頭借助外盤和周邊市場的弱勢氛圍加倉進場，使得糖價大幅下跌，主力合約失守6900點。筆者認為，糖市暫時無法擺脫弱勢，近期反彈力度有限。

2010/2011榨季減產(chǎn)利好已消化

4月25、26日，云南糖會如期召開，糖會上各產(chǎn)糖省區(qū)代表通報了各自產(chǎn)銷情況，中國糖業(yè)協(xié)會副理事長賈志忍對目前食糖產(chǎn)量進行總結(jié)，認為本榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量估計在1046萬噸左右。由于種植面積減少、種植期間遭遇災(zāi)害天氣等原因，2010/2011榨季食糖生產(chǎn)呈現(xiàn)出單產(chǎn)下降、糖分降低等特點。去年下半年糖價的大漲和供給的短缺促使收購成本高企，本次會議中南方主產(chǎn)區(qū)代表普遍反映白糖完稅成本在6300—6500元/噸，部分地區(qū)甚至達到6800元/噸。本榨季相比2009/2010榨季總產(chǎn)1073萬噸減產(chǎn)事實確定，供給形勢對糖市形成利多。不過，2月份南寧糖會就對本榨季食糖減產(chǎn)有較為準確的預(yù)估，市場對此早有消化，因此其不能成為當前弱勢糖價反彈的動力，但6300—6500元/噸區(qū)間將成為本榨季食糖價格的強勁底線。

榨季前期食糖淡銷可能導(dǎo)致供給格局轉(zhuǎn)變

每年的4月前后為國內(nèi)白糖的消費淡季，而今年淡季則尤為明顯。從3月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可知，本榨季累計銷糖率較去年同期降低2.79個百分點，同比少銷糖52.02萬噸，如果將國儲糖也考慮在內(nèi)，同比少消費的食糖量約80萬噸。根據(jù)筆者的估算，按照去年相同的消費水平，本榨季4月至9月國內(nèi)還需要600萬—650萬噸的白糖。根據(jù)云南糖會預(yù)估的總產(chǎn)量1046萬噸和3月份累計銷糖447萬噸推算，截至3月底本榨季的工業(yè)庫存為599萬噸，再加上2009/2010榨季留存的工業(yè)庫存31萬噸，目前仍有630萬噸的白糖供應(yīng)量。因此，本榨季后期在無需進口糖補充的情況下食糖基本能實現(xiàn)供需平衡，而榨季初預(yù)計的供給偏緊的局面可能不會出現(xiàn)。當然，得到如此結(jié)論的前提是國內(nèi)消費量與去年持平，而如果消費量增加，這種平衡將被打破。

進口糖有望補充國內(nèi)市場

3月份之前，國際原糖價格高企使得國內(nèi)市場無法通過進口來補充供給。3月上旬之后國際原糖價格不斷下挫，主力5月合約最低至22.4美分，折合后進口成本為5952元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格在7000元/噸以上，雖然近期原糖價格略有反彈，但進口原糖仍具備比較優(yōu)勢。而巴西新糖上市，印度允許出口50萬噸糖，以及泰國產(chǎn)量創(chuàng)高記錄，都為國內(nèi)進口提供了可行的途徑。

正是因為進口原糖可行，國儲庫存有望得到補充。云南糖會上發(fā)改委代表稱，本榨季國家將提供120萬噸成品糖以調(diào)節(jié)市場。考慮到本榨季后期國內(nèi)糖市基本可以實現(xiàn)供需平衡，那么國儲的調(diào)控能力就需要重新估量。

由于成本支撐以及夏季消費旺季即將來臨，鄭糖在連續(xù)下跌后出現(xiàn)反彈態(tài)勢，后期振蕩或加劇，但總體弱勢難以改變。