回顧過去三個月的行情，我們發(fā)現(xiàn)，原油價格從85美元附近上漲至112美元，漲幅達32%，與PTA期價兩個半月內(nèi)19%的跌幅形成鮮明的對比。同樣作為紡織品原料的棉花與PTA走勢表現(xiàn)出了高度的相關(guān)性，在兩個半月的時間里棉花期價的跌幅高達22%，PTA期價的價格走勢更多地體現(xiàn)出了其金融屬性和棉花替代品的角色。

事實上，市場一直預(yù)期2011年上半年P(guān)TA供應(yīng)很緊張，從供需數(shù)據(jù)來分析也確實如此，而且3—5月份大量的PTA裝置檢修把供應(yīng)緊張的矛盾推向高峰。如果僅僅從供需層面來分析，PTA期價在3—5月份創(chuàng)下歷史新高才更為合理。而市場的實際走勢卻完全相反，自2011年2月17日PTA1109合約創(chuàng)下歷史高點12508點，隨后的連續(xù)11周時間里PTA期價卻進入了漫漫熊途，令市場始料末及。

年初至今大宗商品價格的回落，是PTA價格下跌的主因。2月中旬商品下跌之初，PTA期價依托其良好的基本面表現(xiàn)極為抗跌，在大宗商品中屬于跌幅最小的品種。但因國內(nèi)通脹壓力居高不下，國家進一步收緊資金流動性，短短三個月內(nèi)央行兩次加息，四次提高大型金融機構(gòu)存款準備金率，資金面緊縮力度不斷加強，給PTA期價帶來了極大的壓力。

壓垮PTA多頭信心的最后一根稻草，卻是《國家外匯管理局關(guān)于進一步加強外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，通知中的加強轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理等新規(guī)定，對PTA外盤的資金面和操作層面影響巨大，貿(mào)易商原有的操作模式被打破，PTA外盤的價格遠遠高于內(nèi)盤的格局也從通知發(fā)布時開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。通知發(fā)布后，PTA外盤出現(xiàn)恐慌性拋售，當天迅速跳水30美金，PTA期價也因多頭信心的崩潰而急速下挫，PTA熊市也由此開始。

對于PTA期價的后期走勢，我們認為，進入5月份后，只有在宏觀政策面出現(xiàn)松動的情況下，PTA自身供需關(guān)系才能重新占據(jù)行情主導(dǎo)權(quán)。但在國內(nèi)在通脹壓力居高不下的背景下，貨幣政策出現(xiàn)松動的幾率很小，市場預(yù)期二季度國內(nèi)資金面將進一步收緊。

當前市場最為關(guān)心的是，美聯(lián)儲量化寬松政策6月份后是否延續(xù)，市場對2011年下半年全球資金面趨于緊縮的擔憂明顯升溫。

高盛在3月中旬的報告中，認為大宗商品處于相對高位，價格可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，建議客戶平掉期銅多單頭寸，這也從投行角度給我們一個提醒，市場風(fēng)險在不斷累加。另外，本周三B股全線放量大跌，也給商品市場的投資者敲響了警鐘。

總體來說，我們認為目前商品的價格仍處在高位，一旦美聯(lián)儲宣布將退出量化寬松的貨幣政策，商品市場將進入漫漫熊途，下半年P(guān)TA期價回到9000—9500元/噸價值中樞的概率較大。從中長期投資角度看，我們建議10000點上方進行戰(zhàn)略性賣出保值。