由于基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好因素，而調(diào)控政策仍在繼續(xù)，油脂短期內(nèi)不存在大幅上行基礎(chǔ)，而美豆需要充分的蓄勢整理才能夠突破1400美分附近的阻力，短期內(nèi)油脂仍將維持震蕩走勢。

美豆?jié)u向基本面回歸

美聯(lián)儲將在4月26日至27日召開貨幣政策例會，預(yù)計(jì)將討論是否如期結(jié)束第二輪量化寬松貨幣政策。由于美聯(lián)儲更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，并把貨幣政策的焦點(diǎn)放在核心通脹率上，在這樣的情況下，美聯(lián)儲短期內(nèi)加息的可能性幾乎為零，因此美元繼續(xù)維持疲軟走勢的可能性較大。盡管如此，由于市場早有預(yù)期，包括美豆在內(nèi)的大宗商品因所受的提振有限，市場正在逐漸回歸基本面。但由于目前仍處于美貨幣政策的敏感期，一旦美元反彈，大宗商品反而會受到拖累。

短期基本面利多匱乏

美農(nóng)業(yè)部4月份的月度供需報(bào)告將2010/11年度巴西大豆產(chǎn)量由上月的7000萬噸上調(diào)至7200萬噸，南美大豆產(chǎn)量前景較好繼續(xù)緩解市場對全球大豆供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂。前期美豆新作種植面積減少的利多已被市場所消化，近期市場的焦點(diǎn)更多地關(guān)注需求，中國大豆進(jìn)口需求放緩和進(jìn)口地轉(zhuǎn)向南美等因素正在削弱美豆出口，利多缺乏使得投資者心理相對謹(jǐn)慎，短期內(nèi)美豆大幅上漲的可能性不大。

中長期牛市未改

歷史新低的結(jié)轉(zhuǎn)庫存決定了美豆中長期牛市格局不改，同時(shí)也一定程度上限制了美豆期價(jià)的調(diào)整幅度，后期行情的爆發(fā)需等待美豆種植面積的最終確定以及生長期天氣題材的配合。我們認(rèn)為，今年的農(nóng)產(chǎn)品形勢與2007年存在著較多的相似之處，2007年的美豆市場經(jīng)歷了兩個(gè)多月的充分調(diào)整蓄勢后，走出一輪壯觀的長牛行情。我們對今年美豆未來的長牛行情判斷沒有發(fā)生改變，但是任何行情都不是一蹴而就的，美豆要在1400美分的基礎(chǔ)上大幅拓展空間，必須經(jīng)歷更為充足的蓄勢準(zhǔn)備。

資金面限制期價(jià)反彈動(dòng)能

資金的動(dòng)向和態(tài)度一般可以從側(cè)面反映市場多空競爭的格局以及市場氛圍的強(qiáng)弱。近期除美豆粕之外的美農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉一直維持遞減的態(tài)勢，市場氛圍仍然偏弱。而從基金持倉來看，截至4月19日，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麥的凈多持倉比例分別為21.66%、21.86%、9.91%、27.8%、4.11%左右，基金仍在大量減持美豆、美豆粕及小麥的凈多持倉，基金調(diào)倉仍在繼續(xù)，這將會加劇期價(jià)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)措施頻出

近期中糧及益海兩家油企的小包裝油漲價(jià)申請?jiān)俅伪话l(fā)改委駁回，且發(fā)改委要求上述兩家油企的小包裝油價(jià)格在未來兩個(gè)月不得上調(diào)，而作為補(bǔ)償，國家將再次向上述兩家企業(yè)定向銷售35萬噸大豆和45萬噸菜油。

無論是利率上調(diào)還是小包裝油限價(jià)都表明政府自去年以來開始的多部門聯(lián)合、多措共舉的強(qiáng)勢調(diào)控仍在繼續(xù)，油脂價(jià)格將會受到壓制。截至4月27日，國內(nèi)棕櫚油的港口分銷價(jià)與馬來西亞棕櫚油進(jìn)口成本之間的差額為667.5元/噸，江蘇四級豆油報(bào)價(jià)與阿根廷進(jìn)口毛豆油的價(jià)差為537元/噸，內(nèi)外價(jià)差變化不明顯，油脂前期上漲所獲支撐遭到削弱。