上周PTA下跌至10250元/噸處開始反彈，至此PTA已由2月份的高點(diǎn)下跌了2000多點(diǎn)，市場(chǎng)交投氣氛減弱，PTA波動(dòng)幅度收窄。雖然PTA基本面多空交織，但是利空依舊占據(jù)上風(fēng)，PTA在短暫的調(diào)整之后有望繼續(xù)回落，試探萬(wàn)元關(guān)口。

下游消費(fèi)難見起色

一般認(rèn)為，3—5月份是紡織服裝傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，在此期間，聚酯滌綸的產(chǎn)銷向好，PTA價(jià)格因此可以順利推漲。但是到目前為止，旺季已經(jīng)過(guò)去一大半，下游的消費(fèi)依舊未見好轉(zhuǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞受到阻礙，壓力向上傳遞至PTA市場(chǎng)，導(dǎo)致PTA在春節(jié)后持續(xù)振蕩回落。

消費(fèi)疲弱是制約PTA價(jià)格上漲的一個(gè)關(guān)鍵因素。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，目前滌絲的銷售維持低迷，短纖企業(yè)采用了降低裝置負(fù)荷的方法被動(dòng)消化庫(kù)存，開工率由90%的高位降至目前的72.6%，低于去年下半年78%的平均開工率水平，而庫(kù)存卻維持在2周左右。長(zhǎng)絲的庫(kù)存大都在2—3周，也是處于歷史較高水平。而今年依然有大量的聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，據(jù)估計(jì)可能在600多萬(wàn)噸，這也是有投資者看多PTA的一個(gè)重要原因。但是在下游消費(fèi)萎靡不振的前提下，如此大的產(chǎn)能擴(kuò)張將大大增加市場(chǎng)的壓力。

目前下游產(chǎn)銷不暢的另一個(gè)原因是，貨幣收緊導(dǎo)致貿(mào)易商融資成本上升，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格高企，因此經(jīng)營(yíng)成本增加打擊了貿(mào)易商的積極性。另外，在原料和用工成本上漲的前提下，信貸收緊使紡織企業(yè)的生存難度加大，一些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)可能被淘汰出局，這就直接導(dǎo)致紡織服裝加工能力下降，進(jìn)而對(duì)原料的消費(fèi)萎縮。

另外，今年的用電形勢(shì)將比較嚴(yán)峻。2010年浙江省6月份開始進(jìn)行限電，而今年在3月份，浙江省的限電方案就已經(jīng)升級(jí)，且據(jù)報(bào)道，今年可能是2004年以來(lái)電荒最為嚴(yán)重的一次，華東、華南的電力供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻。作為紡織印染等高耗能的行業(yè)無(wú)疑將是限電管制的重點(diǎn)對(duì)象，因此這可能成為制約紡織服裝消費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸因素。

上游利潤(rùn)高企，PTA存在回落空間

因地緣政治因素，原油表現(xiàn)較強(qiáng)，但其卻未給PTA帶來(lái)明顯的提振，這主要是與產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)分配不均衡有關(guān)。上文已經(jīng)提到，目前下游庫(kù)存高企，企業(yè)生存陷入困境，利潤(rùn)偏低，但是上游PX和PTA生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位。正常情況下，PX和石腦油的價(jià)差應(yīng)該在300—350美元/噸之間，但是3月份該價(jià)差達(dá)到了850美元以上，雖然近期有所回落，但依舊在500美元以上，較大的利潤(rùn)導(dǎo)致PX對(duì)于原油價(jià)格的敏感度降低。而目前由PX價(jià)格折算的PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)最低水平在1500元/噸左右。單純從利潤(rùn)方面考慮，PX價(jià)格還有回落的空間，也就是PTA的成本重心可以繼續(xù)下移。

國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，后市供應(yīng)壓力上升

今年將有430萬(wàn)噸的PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA的供應(yīng)將大大增加，但消費(fèi)形勢(shì)卻不樂(lè)觀。一方面，紡織服裝的內(nèi)需外銷情況都不樂(lè)觀，對(duì)于巨大的產(chǎn)能擴(kuò)張的消化能力有限。另一方面，信貸收緊導(dǎo)致聚酯企業(yè)融資成本上升，而外盤現(xiàn)貨因有3—6個(gè)月的延期支付優(yōu)勢(shì)而受到青睞，因此內(nèi)盤現(xiàn)貨的需求可能下降。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的供應(yīng)增加而需求降低將使PTA后市承壓。

綜上所述，目前下游消費(fèi)旺季不旺，且后市消費(fèi)形勢(shì)依舊不樂(lè)觀；而PX和PTA環(huán)節(jié)利潤(rùn)都處于高位，價(jià)格還有回落的空間；下半年P(guān)TA新產(chǎn)能大量投產(chǎn)，PTA基本面壓力依舊比較大。技術(shù)上PTA依舊處于跌勢(shì)中，10500一線成為重要壓力線，后市繼續(xù)回落的可能性比較大，短期下方第一目標(biāo)位在10000元/噸。