今年，我國(guó)計(jì)劃將居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅控制在4%左右，但一季度的CPI走勢(shì)并不樂(lè)觀。1月、2月CPI同比上漲4.9%，3月份的CPI更是破5，達(dá)到5.4%，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)的新高。這促使政府貨幣緊縮步伐不斷加快，繼4月6日加息0.25%之后，4月21日中國(guó)人民銀行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在貨幣閘門不斷收緊的情況下，油脂市場(chǎng)的基本面也出現(xiàn)多重隱憂。

豆油：供應(yīng)充裕疊加需求低迷

每年3、4月份是南美大豆集中上市的季節(jié)。今年南美大豆豐收，令前期市場(chǎng)一直炒作的美豆期末庫(kù)存下降的利好褪色不少。近期持續(xù)干燥的天氣力助阿根廷大豆收割，市場(chǎng)預(yù)期該國(guó)2010/2011年度大豆產(chǎn)量為4970萬(wàn)噸，大幅高于此前的預(yù)測(cè)。巴西大豆的單產(chǎn)水平也大幅提高，美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告將巴西2010/2011年度大豆產(chǎn)量從上個(gè)月的7000萬(wàn)噸調(diào)高至7200萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年的6860萬(wàn)噸的水平。南美大豆豐收并將集中上市，季節(jié)性供給壓力增大。

近日，為抑制通脹的蔓延趨勢(shì)，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)駁回了有關(guān)小包裝油漲價(jià)的申請(qǐng)，并要求兩家大型油企在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)不得上調(diào)小包裝油價(jià)格；并決定以3500元/噸的價(jià)格向油脂廠定向拋儲(chǔ)300萬(wàn)噸大豆。中糧集團(tuán)近日稱，因壓榨利潤(rùn)率較低，可能取消或推遲部分大豆船貨；中糧還將2010/2011年中國(guó)大豆進(jìn)口量從5450萬(wàn)噸下修至5300萬(wàn)—5400萬(wàn)噸。兩種因素疊加，將抑制對(duì)外盤大豆的進(jìn)口需求，進(jìn)而對(duì)外盤豆類期價(jià)形成壓制，也將令內(nèi)盤油脂上行乏力。

棕櫚油：庫(kù)存高企，季節(jié)性豐產(chǎn)期即將到來(lái)

本月上旬，全球第二大棕櫚油生產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞棕櫚油局稱，該國(guó)3月份的棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)29.4個(gè)百分點(diǎn)至142萬(wàn)噸，為自1999年6月以來(lái)最大月度增幅。且3月棕櫚油庫(kù)存較2月的1481410噸增加9%至1614066噸。市場(chǎng)此前預(yù)估值為增幅5.4%和156萬(wàn)噸。3月庫(kù)存增幅超出市場(chǎng)的預(yù)期并創(chuàng)下去年12月份來(lái)的最高水平。與此形成鮮明對(duì)比的是，全球第二大棕櫚油消費(fèi)國(guó)印度3月份棕櫚油進(jìn)口年比下降31%至435735噸。因?yàn)橛《葒?guó)內(nèi)有充足的油籽作物，而總的油脂需求并沒(méi)有增加。棕櫚油供給形勢(shì)顯得更為嚴(yán)峻。

受制于出口疲弱與產(chǎn)量恢復(fù)，棕櫚油內(nèi)外盤期價(jià)均一直處于相對(duì)弱勢(shì)。棕櫚油季節(jié)性低產(chǎn)期結(jié)束后，4月份棕櫚油產(chǎn)量有望提高，油棕櫚樹通常在每年的4—8月份期間生產(chǎn)較多的油棕櫚。季節(jié)性豐產(chǎn)期的到來(lái)、供應(yīng)大幅提高將在未來(lái)幾個(gè)月中壓制價(jià)格走高。同時(shí)，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存也回升至40萬(wàn)噸左右的均衡水平。

菜籽油：替代效應(yīng)將擠壓需求

由于油菜籽的比較收益差、勞動(dòng)力成本高，今年我國(guó)油菜籽的種植面積和單產(chǎn)水平都較去年有不同程度的下降，市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)今年菜籽產(chǎn)量降幅較大。這一基本面的利好在期貨行情中已有反映，3月底4月初，菜油率先突破整理平臺(tái)，領(lǐng)漲油脂品種，既是這一利好的盤面反映。

但從目前現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，菜油高出棕櫚油1200元/噸，價(jià)差較大，因此大量的棕櫚油會(huì)被摻兌到菜籽油中，減少對(duì)菜油的消費(fèi)。特別是在即將到來(lái)的夏季，棕櫚油進(jìn)口增多，摻兌的比較效益更為明顯。豆油方面，由于3、4月份南美的大豆開始收割，逐漸上市，價(jià)格較低的南美大豆和豆油也將在夏季集中到達(dá)我國(guó)港口，造成植物油供應(yīng)較多的局面。替代效益突出將抑制菜油價(jià)格的上漲。

綜合以上分析，盡管本月初美元弱勢(shì)及持續(xù)動(dòng)蕩的利比亞局勢(shì)導(dǎo)致油價(jià)屢創(chuàng)新高，并帶動(dòng)大宗商品特別是油脂出現(xiàn)普漲行情，但油脂基本面的弱勢(shì)狀況并沒(méi)有得到絲毫改觀。隨著國(guó)內(nèi)通脹壓力的進(jìn)一步加大，政府收緊貨幣的決心更加堅(jiān)定、步伐加快，通過(guò)貨幣手段抑制社會(huì)總需求呈高壓態(tài)勢(shì)。這將進(jìn)一步壓制油脂行情，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格后期上行乏力，可能維持區(qū)間振蕩格局。