焦炭期貨自4月15日上市以來，交投活躍，主力合約1109曾最高上沖至2395的高點。雖然近期由于商品市場受美國評級下降影響而整體受挫，但煉焦行業(yè)因整合加速、下游需求拉動及成本推動，焦炭價格仍具有上漲動力，我們?nèi)耘f看好未來焦炭走勢。

煉焦煤價格堅挺，支撐焦炭價格

作為焦炭的直接生產(chǎn)原料，煉焦煤的價格直接決定了焦炭生產(chǎn)成本，也幾乎決定了焦炭的最后價格。而從近期國內(nèi)煤炭市場整體表現(xiàn)看，煉焦煤市場平穩(wěn)運行，動力煤市場呈現(xiàn)上揚態(tài)勢，下游需求旺盛，煤價穩(wěn)中上漲。國際方面看，受洪水影響，目前澳大利亞昆士蘭州煤炭出口港的基礎(chǔ)設(shè)施利用率為50%，短期影響煤炭出口。而昆士蘭州煉焦煤出口占世界海運煉焦煤貿(mào)易量的45%。此外，資源稅的征收也將提高焦煤開采成本，同時土地搬遷成本增加，都將推高出口煤價。

近期，發(fā)改委上調(diào)16省上網(wǎng)電價，其中山西漲幅最高，上網(wǎng)電價上調(diào)0.026元/度，調(diào)整電價打開了煤炭-電力產(chǎn)業(yè)鏈的價格空間，為后市煤炭行業(yè)提價埋下了伏筆。由此看，隨著國際煉焦煤市場供應(yīng)緊張的加劇，以及國內(nèi)煤炭供應(yīng)的逐步緊張，未來國際煉焦煤與國內(nèi)動力煤價格必然會發(fā)生一定程度的上漲，進而帶動我國焦炭生產(chǎn)成本逐步抬升，支撐焦炭價格穩(wěn)健上行。

下游需求增加，焦炭上漲動力顯現(xiàn)

鋼鐵行業(yè)是焦炭消耗大戶，噸鋼焦炭消耗量大約在0.4—0.5噸，而冶金焦也是高爐煉鐵的必須原料，是鋼鐵工業(yè)的“基本糧食”，兩個行業(yè)唇齒相依。鋼鐵行業(yè)的景氣程度，一定程度上代表了焦炭市場的景氣程度。

統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—3月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為16991萬噸，同比增長8.7%，1—3月生鐵產(chǎn)量為15866萬噸，同比增長7.0%。從數(shù)據(jù)來看，今年一季度生鐵產(chǎn)量保持了較高的增長速度。相對而言，1—3月我國鋼鐵行業(yè)對焦炭的需求也相應(yīng)增加了7%—8%。傳統(tǒng)上從3月份起，鋼鐵行業(yè)將逐步進入旺季，保障房投資、鐵路建設(shè)、水利工程開工等用鋼大戶工程的逐漸開工，將在很大程度上拉動市場對鋼材的需求，進而間接拉動我國焦炭消費量的不斷增加。

另一個利好焦炭的因素在于，日本地震后的重建工作必然需要大量鋼材，對應(yīng)也必須要進口大量焦炭，這勢必會提振國際焦炭價格，進而有利于我國焦炭價格上漲。

行業(yè)整合力度加大，利好焦炭價格

4月底之前，山西省《焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）的正式稿將會出臺，山西省今年大力整合焦炭行業(yè)的序幕也將隨之拉開。根據(jù)《意見》的要求，整合的首要目標(biāo)是控制山西省焦炭總產(chǎn)量?！笆濉逼陂g將不再批準(zhǔn)單純擴大產(chǎn)能的焦化項目。227戶焦化企業(yè)將在今年砍去77戶左右，2015年減少至約60戶，即74%的企業(yè)五年內(nèi)將“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”?？紤]到目前山西是我國焦炭產(chǎn)量最大的產(chǎn)焦大省，占有我國焦炭產(chǎn)量的20%以上，山西焦炭行業(yè)政策的變動，對整個焦炭行業(yè)的影響顯然不可估量。目前，山西省的焦炭行業(yè)政策正在朝著有利于焦炭價格的方向轉(zhuǎn)變。

《意見》的主旨在于通過加大行業(yè)整合力度，增加行業(yè)集中度，提高焦炭生產(chǎn)技術(shù)，降低能源消耗與環(huán)境污染。這是山西在整合煤炭生產(chǎn)市場后的又一個行業(yè)整合政策。對比山西煤炭整合政策出臺后煤炭價格的持續(xù)上漲，我們有理由相信，焦炭市場整合后隨著行業(yè)集中度與行業(yè)投資的增加，焦炭價格必然也會出現(xiàn)明顯的回升。

此外，其他焦炭生產(chǎn)大?。ㄗ灾螀^(qū)）如河北、山東、內(nèi)蒙等是否跟隨山西出臺相應(yīng)的焦炭行業(yè)整合政策也是值得我們關(guān)注的問題?？紤]到河北、山東做大做強鋼鐵行業(yè)時采用的整合策略，以及山西煤炭市場整合后內(nèi)蒙古很快跟隨，我們認為目前河北、山東、內(nèi)蒙古跟隨山西整合焦炭市場的概率相當(dāng)大，這將在長期利好焦炭價格。

總之，中長期看，在行業(yè)整合、下游需求拉動，以及上游成本推動下，焦炭價格具有較強的上漲動力，投資者可以在鋼材價格調(diào)整結(jié)束后擇機買入，同時密切關(guān)注焦炭行業(yè)的整合進程。