目前，鄭糖主力合約頭部形態(tài)凸顯。3月中旬鄭糖確立頭肩頂形態(tài)之后曾因現(xiàn)貨價格堅挺、注冊倉單外流等因素出現(xiàn)持續(xù)反彈，使得本應反抽確認頸線壓力的走勢變得復雜，逐漸演化為上升楔形，直到4月中旬上升楔形才被打破，新的跌勢正在形成。但是主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格依然堅挺，多頭信心仍十足。雖然目前期價已經(jīng)接近3月份以來低點，但是盤面技術(shù)上顯示超賣，鄭糖是延續(xù)前期振蕩格局還是反彈過后繼續(xù)破位下跌呢？

ICE原糖下跌趨勢明顯

雖然中東動蕩局勢導致原油價格大幅攀升，使包括原糖在內(nèi)的大宗商品止跌反彈，但在泰國爆出產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、印度政府正式批準食糖出口、巴西新榨季生產(chǎn)順利等重大利空因素影響下，市場對2011年上半年食糖供應偏緊的預期開始減弱，基本面偏空的氛圍開始左右原糖。ICE原糖5月合約自1月初的低點27美分下探至3月中旬的25.5美分，截至4月中旬，低點僅為24美分。價格低點不斷被刷新，下跌趨勢極為明顯，市場對于未來糖價走勢總體持悲觀態(tài)度。

國際宏觀層面“重磅出擊”

續(xù)歐洲央行宣布加息之后，美聯(lián)儲成為市場關(guān)注的焦點。目前全球通貨膨脹形勢日益嚴峻，世界經(jīng)濟復蘇之路更為坎坷，一旦美聯(lián)儲進入加息周期，自2008年末以來美國實施的寬松貨幣政策將終結(jié)，同時意味著全球貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮。這樣，商品市場又將面臨新的壓力。而近期國際貨幣基金組織（IMF）官方發(fā)表言論稱，高油價將抑制全球經(jīng)濟復蘇進程，標準普爾又下調(diào)美國國家信用評級。種種信息表明，未來經(jīng)濟發(fā)展之路并非坦途。

糖價加速下跌時期即將來臨

盤面上看，主力合約1109今年以來已經(jīng)三次在6800附近獲得支撐（分別是1月初、3月中旬和現(xiàn)在），可見該點位防線異常堅固，很難突破。表面上看是因為現(xiàn)貨堅挺提供支持，但是深層次分析可以發(fā)現(xiàn)，盡管本榨季國內(nèi)供應短缺已成定局，但是國際市場卻逐漸面臨過剩。國內(nèi)在連續(xù)三年減產(chǎn)并經(jīng)過國家2009、2010年的十余次拋儲之后，國內(nèi)食糖儲備所剩無幾，因此本榨季無論從補充庫存的角度，還是彌補供應的缺口，依賴進口糖的補充已成為定局。

而目前中美現(xiàn)貨價差逐漸擴大，已經(jīng)處于歷史高位。按ICE5月合約計算，原糖進口成本在6200—6300之間，而如果按ICE7月以后的合約計算，折合進口成本已不足6000元，而鄭糖1201合約盤面價格還在6600元之上。由此可見，一方面國內(nèi)近月及遠月期糖價都有被高估之嫌，另一方面對于現(xiàn)貨商來說，增加進口可以說是相當?shù)膭澦恪＜词故芘漕~、原糖加工能力等因素的限制而導致外糖進口不暢，或因為物流原因?qū)е逻M口糖進入國內(nèi)市場流通尚需時日，但距9月合約到期還有四個多月時間，此時間內(nèi)組織原糖進口是很現(xiàn)實的。

目前中糧集團消息人士稱，今年9月將會到港100萬噸原糖，因此外糖的進入并非空穴來風，而屆時鄭糖盤面還將高企的說法就不成立。雖然從時間上看，進口糖將更加影響的是下個榨季的供應，但期貨合約炒作的預期性質(zhì)不言而喻，因此由多轉(zhuǎn)空只是時間的問題，屆時持續(xù)了4個多月的頭部形態(tài)（自去年12月底算起）就將最終完成，糖價加速下跌的時期就會來臨。不論是1109合約還是1201合約，借助反彈沽空仍是明智的中期操作思路。