春節(jié)過后，國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)巨大反差。連玉米繼2月份創(chuàng)歷史新高后，步入為期兩個多月的弱勢調(diào)整。而玉米現(xiàn)貨價格則大幅攀升，以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城某糧站為例，玉米收購價格由2月上旬的1920—1930元/噸大幅上漲8.83%至2090—2100元/噸，而東北主產(chǎn)區(qū)的玉米收購價格普遍上漲至2000元/噸以上的歷史最高位。筆者認(rèn)為，期價回落空間有限，而受供求趨緊及國際市場強(qiáng)勢影響，至新作玉米新獲之前，現(xiàn)貨市場仍將保持強(qiáng)勢，價格仍有一定漲幅。

一、政策調(diào)控抑制深加工消費(fèi)，移倉調(diào)整致連玉米承壓

年內(nèi)四度“提準(zhǔn)”對玉米收儲加工企業(yè)的資金供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。此外，繼日前發(fā)改委要求各銀行暫停對中央和地方儲備以外的經(jīng)營者發(fā)放貸款收購玉米、并督促貸款企業(yè)及時銷售回籠貨款之后，4月20日，財政部再出通知“暫停玉米深加工企業(yè)收購玉米增值稅抵扣政策。自4月20日起至6月30日，納稅人向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)玉米深加工生產(chǎn)除飼料產(chǎn)品之外的貨物，不得開具農(nóng)產(chǎn)品收購發(fā)票并計提進(jìn)項(xiàng)稅額?！焙翢o疑問，此舉將在一定程度上抑制玉米深加工消費(fèi)，亦是連玉米長期弱勢調(diào)整的主要影響因素。

此外，主力移師遠(yuǎn)月亦令期價承壓。但從1109合約日K線技術(shù)形態(tài)看，期價創(chuàng)歷史新高后的回落調(diào)整，數(shù)度于上年10月突破上漲至歷史高點(diǎn)的38.2%回調(diào)位（約2370元/噸一線）獲得支撐。雖然昨日收盤瞬間跌破此位，但預(yù)期調(diào)整幅度有限，反彈仍可期待。

二、低位庫存推漲前期價格，供需趨緊仍有上行空間

國內(nèi)市場，庫存處于歷史低位，價格強(qiáng)勢上漲亦在情理之中。究其原因，來自飼料養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性恢復(fù)、深加工企業(yè)良好效益的推動及國儲補(bǔ)庫的龐大需求是玉米價格上漲的三大推手。從當(dāng)前市場形勢分析，距離新作玉米收獲尚有五個月，雖然USDA種植意向報告顯示其新作播種面積將大幅增加，但高企的原油價格與破位下行的美元預(yù)示著美玉米的能源轉(zhuǎn)化與出口需求可能大幅增加，進(jìn)一步推漲CBOT玉米價格至800—850美分/蒲式耳是完全可能的，對國內(nèi)市場的拉動仍是長期的。

國內(nèi)上述臨時干預(yù)雖然可能暫時抑制深加工消費(fèi)，但僅國儲補(bǔ)庫需求即足以推動玉米價格繼續(xù)上行。據(jù)統(tǒng)計，截至3月末，國有糧企在10個主產(chǎn)省區(qū)僅收購10年產(chǎn)玉米1850萬噸左右，占收購總量的26%，此儲備量（其中尚含有其自身加工用量）當(dāng)然難以調(diào)控市場，也預(yù)示著國儲補(bǔ)庫仍有較大缺口。供需繼續(xù)趨緊，價格仍有上行空間。

上述期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出的巨大反差，事實(shí)上也可以理解為期現(xiàn)價格的充分聚合，而在現(xiàn)貨價格堅挺向上的市場形勢下，這一聚合極有可能意味著期貨價格的回落空間已基本封閉，雖然昨日報收低位，但反彈趨勢不會改變。需要注意的是，政策強(qiáng)力調(diào)控之下，反彈時間將大大延后，幅度亦將受到限制，筆者此前預(yù)期的1109合約及其后續(xù)合約反彈終極目標(biāo)位或由2600元/噸一線降至2500元/噸。