經(jīng)歷了上半月的反彈，在基本面和周邊市場利空因素的發(fā)力下，2011年4月的棕櫚油，再度走出了沖高回落的行情。可以說，棕櫚油上半年高點(diǎn)已現(xiàn)，反復(fù)震蕩整理將是二季度棕櫚油走勢的主基調(diào)。
 
　　緊縮政策仍是主旋律，去貨幣化再添陰影

前期撲朔迷離的利比亞局勢，引發(fā)了市場對于原油供應(yīng)的恐慌，從而推動了原油價(jià)格突破每桶110美元。然而，隨著利比亞局勢逐漸明朗化，對原油供應(yīng)短缺的炒作基礎(chǔ)或?qū)⒉辉冢瑥亩鴮?dǎo)致處于高位的原油價(jià)格出現(xiàn)回落。成本支撐效應(yīng)的減弱，將在整體上打壓大宗商品的價(jià)格。

此外，全球流動性回收的趨勢仍在，資金從商品市場上陸續(xù)撤離將在所難免。在2011年，大宗商品將不可避免地經(jīng)歷“去貨幣化”的過程。而受此影響的回調(diào)幅度一方面取決于流動性緊縮的力度；另一方面則取決于各品種的金融屬性強(qiáng)弱。整體上講，大宗商品將在2011年出現(xiàn)分化，建立新的供需平衡。就國內(nèi)情況而言，緊縮政策仍將延續(xù)，創(chuàng)紀(jì)錄的高準(zhǔn)備金率在二季度內(nèi)依然有提升的空間，通脹預(yù)期的強(qiáng)化也使得市場對于加息的預(yù)期增加。

同時(shí)，在歐央行早于美國退出寬松貨幣政策的大背景下，美元指數(shù)整體將保持低位運(yùn)行的格局；但是一方面出于對美元反彈概率加大的預(yù)期，另一方面出于對歐債危機(jī)的擔(dān)憂和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇信心的加強(qiáng)，兩者強(qiáng)弱對比將在一定程度上提振美元指數(shù)，打壓處于高位的國內(nèi)商品價(jià)格。加之，全球流動性將進(jìn)一步緊縮的預(yù)期加強(qiáng)，大宗商品的金融屬性將進(jìn)一步得到壓制，將促使其回調(diào)以建立供需新平衡。而且，中期回落的原油價(jià)格也將加大大宗商品價(jià)格回調(diào)的可能性以及幅度。
 
　　主產(chǎn)國產(chǎn)量增加，庫存水平持續(xù)提高
 
　　馬來西亞棕櫚油局最新報(bào)告顯示，2011年3月份馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為142萬噸，比2月份增長了29%；3月底馬來西亞棕櫚油庫存為161萬噸，比二月份增長9%。

在產(chǎn)量增長的同時(shí)，因主要采購國上半年采購量不大，出口情況并不樂觀。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS周末表示，今年4月份前15天馬來西亞棕櫚油出口量為452038噸，比上月同期減少13%。其中，馬來西亞向中國出口了133121噸棕櫚油，低于上月同期的149987噸；向印度出口了21480噸棕櫚油，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上月同期的13750噸；對巴基斯坦出口了53400噸，低于上月同期57450噸。

從整體情況來看，今年馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量都會有一定幅度的增長，而庫存水平不斷上升的壓力也主要體現(xiàn)在上半年，因此，二季度的棕櫚油仍有一定壓力。
 
　　鄰池油脂：多空交織，壓力待消化

目前，南美大豆已逐漸進(jìn)入收獲期，而良好的天氣情況、巴西大豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，無疑使得未來油脂油料市場有待消化壓力雖然低庫存水平繼續(xù)困擾全球市場，但到目前為止，在美豆種植面積確定之前，2011年二季度的USDA的報(bào)告繼續(xù)提供利多題材的潛力已經(jīng)不大。

三大油脂中的菜籽油情況要較棕櫚油好一些，在今年國內(nèi)種植面積的減少、不利天氣的影響，部分省份油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)了一定幅度的減產(chǎn)；而成本的上升，更是使得油脂的價(jià)格有一定支撐，盡管這種支撐效應(yīng)不一定能在短時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)出來。

整體來看，USDA月度供需報(bào)告再度鞏固了市場的供需偏緊格局，在較長時(shí)間內(nèi)仍將發(fā)揮影響，而國內(nèi)宏觀調(diào)控依然趨緊，MOPB繼續(xù)提供利空題材，棕櫚油上行之途艱難。就二季度整體行情而言，棕櫚油反復(fù)震蕩整理概率較大；而就目前行情來看，4月下旬棕櫚油脂仍有一定回落空間，保持中線偏空思路，短線震蕩操作或暫時(shí)觀望。