近期在國(guó)際油價(jià)因緊張地緣政治而不斷刷新近兩年半新高時(shí)，高盛卻發(fā)布看空?qǐng)?bào)告并令國(guó)際油價(jià)大幅下跌，但是隨后幾個(gè)交易日美國(guó)油品庫存大幅下滑以及美元指數(shù)走弱卻提振了國(guó)際油價(jià)小幅反彈，那么后市國(guó)際油價(jià)又該何去何從？我們認(rèn)為短期內(nèi)多空因素相互交織將令國(guó)際油價(jià)保持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

1.美國(guó)原油庫存居高不下將令國(guó)際油價(jià)承壓

最新美國(guó)能源署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年4月8日當(dāng)周，美國(guó)汽油和餾分油庫存分別下滑700萬桶和268萬桶，當(dāng)天WTI原油期貨價(jià)格上漲0.86美元，日漲幅0.81%。我們認(rèn)為美國(guó)油品大幅下滑的態(tài)勢(shì)難以持續(xù)，原因有以下兩點(diǎn)：一是高油價(jià)將抑制下游油品消費(fèi)；二是美國(guó)油品庫存下滑主要是因?yàn)槊绹?guó)煉油廠降低了開工率，但這是短期的。因?yàn)槊磕晗募径际敲绹?guó)汽油需求旺季，所以每年5-8月美國(guó)煉油廠都會(huì)逐漸提高加工量

與此同時(shí)，EIA公布的數(shù)據(jù)還顯示，自2011年以來，美國(guó)原油商業(yè)庫存一直保持上升態(tài)勢(shì)。美國(guó)原油期貨交割地——庫欣庫存更是屢創(chuàng)歷史新高。美國(guó)是全球第一大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，所以美國(guó)原油庫存居高不下對(duì)后期國(guó)際油價(jià)將有一定的打壓作用。此外，庫欣庫存長(zhǎng)期處于歷史高位成為了拉大Brent與WTI油價(jià)之間價(jià)差的主要原因之一。
 
　　2.美元指數(shù)下行空間有限 難以持續(xù)提振國(guó)際油價(jià)

在國(guó)際油價(jià)因地緣政治持續(xù)上漲的過程中，美元指數(shù)持續(xù)走弱也起到推波助瀾的作用。因?yàn)閲?guó)際油價(jià)是以美元為計(jì)價(jià)貨幣的，所以美元走弱將會(huì)使石油變得更加“昂貴”。此外，在地緣政治提振國(guó)際油價(jià)時(shí)，市場(chǎng)資金選擇拋售美元轉(zhuǎn)向購買石油和黃金作為避險(xiǎn)工具。但是我們認(rèn)為，美元指數(shù)下跌空間已經(jīng)非常有限了，原因主要有以下幾點(diǎn)。首先，隨著國(guó)際糧食和能源價(jià)格的持續(xù)上漲，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力將顯現(xiàn)出來，其中特別是國(guó)際油價(jià)的大幅上漲。所以我們認(rèn)為在美國(guó)通脹壓力越來越大以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭平穩(wěn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再次擴(kuò)大量化寬松的規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)甚至有可能提前結(jié)束寬松的貨幣政策。其次，當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)依然是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“絆腳石”，與此同時(shí)，日本政府向該國(guó)注入巨資也將為日元貶值埋下伏筆，歐元和日元前景堪憂在一定程度也將限制美元指數(shù)的下行空間。

技術(shù)面，我們認(rèn)為短期內(nèi)74.5點(diǎn)左右對(duì)美元指數(shù)具有較大支撐作用。即使美元指數(shù)跌破該支撐點(diǎn)位，那么中長(zhǎng)期71.3點(diǎn)也將給美元指數(shù)提供巨大的支撐作用。所以結(jié)合基本面和技術(shù)面，我們認(rèn)為美元指數(shù)下行空間有限。

3.后市展望

上周末，美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）公布的美國(guó)原油期貨與期權(quán)持倉數(shù)據(jù)顯示，基金多頭和凈多都出現(xiàn)一定幅度的回落，這與國(guó)際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)出現(xiàn)技術(shù)性背離，這也表明當(dāng)前基金對(duì)高油價(jià)保持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。與此同時(shí)，高盛“警報(bào)”令國(guó)際油價(jià)大幅下跌的當(dāng)天，美國(guó)原油期貨持倉量也有所放大，這表明投資者對(duì)前期倉位進(jìn)行了調(diào)整。不過相當(dāng)而言，當(dāng)前基金多頭依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這也表明當(dāng)前大多數(shù)投資者只是了結(jié)了前期獲利的多單，并沒有開始進(jìn)行戰(zhàn)略性做空。雖然高油價(jià)已經(jīng)開始抑制了下游的消費(fèi)以及加劇了全球的通脹壓力、阻礙了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是當(dāng)前緊張的地緣政治絲毫沒有緩解依然對(duì)國(guó)際油價(jià)有一定支撐作用，所以我們認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)高位震蕩的可能性較大。不過隨著高油價(jià)帶來的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來看，國(guó)際油價(jià)維持高位是難以持久的。此外，如果地緣政治有所緩解，那么我們也不排除基金開始翻空并導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)走出一波單邊下跌行情的可能。