讓我們將時(shí)間退回至一年前的去年4月，當(dāng)時(shí)滬鋅從19500元/噸附近一路下挫至13000元/噸，跌足兩個(gè)月時(shí)間至6月初才見(jiàn)底，跌幅超過(guò)30%。近期，滬鋅的持續(xù)走低，在時(shí)間和空間上都讓我們有似曾相識(shí)的感覺(jué)，而且相對(duì)于去年同期，今年受地緣政治及日本大地震影響，加上歐債危機(jī)猶存，以及鋅市基本面利空，這更給鋅價(jià)上漲帶來(lái)壓力，特別是國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)低迷和宏觀調(diào)控的持續(xù)，使市場(chǎng)對(duì)鋅價(jià)下行抱有更大的預(yù)期。

短期受“高盛效應(yīng)”所累

全球著名的投資機(jī)構(gòu)高盛在4月11日發(fā)給客戶的報(bào)告中稱(chēng)，現(xiàn)在是大宗商品獲利了結(jié)的時(shí)候了，并建議平掉之前推薦的一籃子商品的倉(cāng)位。受此影響，市場(chǎng)普遍猜測(cè)高盛認(rèn)為大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂或短期高位已見(jiàn)，引發(fā)近日大宗商品持續(xù)下挫，如倫銅從10000美元/噸附近下挫至9300美元/噸下方，倫鋅從2550美元/噸跌至2300美元/噸附近，并由此引發(fā)了持續(xù)的“高盛效應(yīng)”。其實(shí)高盛的報(bào)告顯然不是空穴來(lái)風(fēng)，是對(duì)中國(guó)持續(xù)的大規(guī)模的收縮流動(dòng)性的政策傾向的預(yù)見(jiàn)。中國(guó)是全球大宗商品最大的消費(fèi)國(guó)，而高盛的報(bào)告恰恰把流動(dòng)性作為判斷中國(guó)市場(chǎng)走勢(shì)的主要依據(jù)，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的收縮特別是中國(guó)市場(chǎng)的緊縮，一定程度上終結(jié)了大宗商品上漲的原動(dòng)力，短期的回調(diào)或轉(zhuǎn)勢(shì)也就勢(shì)在必然。

與此同時(shí)，全球各國(guó)政府將陸續(xù)撤出寬松貨幣政策的跡象也損及市場(chǎng)人氣。另外，歐洲債務(wù)危機(jī)有死灰復(fù)燃的跡象，再加上地緣政治危機(jī)不斷，受這些不穩(wěn)定因素的影響，大宗商品整體走勢(shì)難言樂(lè)觀。摩根大通最新的報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)中國(guó)央行將在未來(lái)幾個(gè)月通過(guò)密集的資金凍結(jié)和進(jìn)一步的信貸控制繼續(xù)實(shí)施流動(dòng)性的管控，并預(yù)計(jì)中國(guó)在未來(lái)幾個(gè)月存款準(zhǔn)備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，且今年將會(huì)進(jìn)行3次0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息。而在4月17日，中國(guó)已宣布年內(nèi)第四次提高存款準(zhǔn)備金率，顯示國(guó)內(nèi)緊縮政策并沒(méi)有減速的跡象，這令滬鋅等金屬市場(chǎng)持續(xù)受到重壓。

市場(chǎng)消費(fèi)持續(xù)不給力

從市場(chǎng)消費(fèi)情況看，中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已經(jīng)接近尾聲，而在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的消費(fèi)季節(jié)，鋅的消費(fèi)并沒(méi)太大的起色，無(wú)論是上游的生產(chǎn)商還是中間的貿(mào)易商都明顯感到來(lái)自下游市場(chǎng)消費(fèi)的疲弱，這也是今年以來(lái)鋅價(jià)在高位持續(xù)承壓的主要原因。而今年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋅價(jià)現(xiàn)貨大部分時(shí)間都是維持貼水狀態(tài)，幅度一般都維持在300元/噸以上，最高一度達(dá)1000元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲軟可見(jiàn)一斑。

目前，鋅市供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題再度凸顯。美國(guó)商務(wù)部最近公布的報(bào)告顯示，美國(guó)2月份未加工鋅進(jìn)口量較上月下滑 9.9%，較上年同期下滑6.3%。美國(guó)2月份未加工鋅進(jìn)口量總計(jì)為3031噸， 1月份進(jìn)口量為3365噸，去年同期為3234噸。國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)已將今年全球精煉鉛過(guò)剩預(yù)估上調(diào)至 12.3 萬(wàn)噸，上次預(yù)估為約9 萬(wàn)噸。今年全球精煉鉛產(chǎn)出料增加6.1%至 1016 萬(wàn)噸，因中國(guó)、印度和墨西哥產(chǎn)能大幅增加。

中國(guó)市場(chǎng)壓力傳導(dǎo)

中國(guó)作為世界最大的消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，其市場(chǎng)狀況直接影響鋅價(jià)的表現(xiàn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最近稱(chēng)，中國(guó)大陸和香港可能正在形成信貸及資產(chǎn)泡沫，最終或?qū)⑵屏?。穆迪在最新的一份?bào)告中將中國(guó)地產(chǎn)業(yè)評(píng)級(jí)前景從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。綜合各方面的情況，國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)政策以及不斷收縮的流動(dòng)性令今年房地產(chǎn)行業(yè)顯得相當(dāng)被動(dòng)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)承受的壓力也在持續(xù)增加。受宏觀政策不斷收縮的影響，國(guó)內(nèi)面臨成本上漲，經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較多的不確定性。而一季度汽車(chē)行業(yè)大幅放緩就顯示出鋅下游行業(yè)需求未來(lái)面臨下調(diào)可能，國(guó)內(nèi)鋅市過(guò)剩的局面將持續(xù)。

目前，滬鋅大幅下挫后維持振蕩走勢(shì)，但短期偏弱局面已開(kāi)始形成，主力1107合約短期壓力在18200元/噸，下方支撐位在17500元/噸，在沒(méi)有有效形成突破下方支撐之前，觀望或適量做空是較好的選擇。