本周以來，滬深300期現(xiàn)指數(shù)均出現(xiàn)一定幅度的下跌。截至周三收盤時，300現(xiàn)指報收于3295.76點，較周一開盤價下跌63.19點；期指主力1105合約則下跌52.2點。我們認為指數(shù)的下跌主要有如下三方面原因：

一、3月CPI超預(yù)期引發(fā)市場對緊縮政策的擔憂

國家統(tǒng)計局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲5.4%，超出市場預(yù)期的5.2%，也創(chuàng)下了本輪通脹以來的高點。由此，市場對今年隨后各月CPI的預(yù)測值可能再度提高，并將再度增加對國家繼續(xù)出臺緊縮政策的擔憂。溫家寶總理在4月13日的國務(wù)院常務(wù)會議上指出：“千方百計保持物價總水平基本穩(wěn)定。這是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，也是最為緊迫的任務(wù)?！彼闹v話也預(yù)示著二季度只要通脹不緩解，貨幣政策還將進一步收緊。

央行17日宣布，從21日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第四次上調(diào)存款準備金率，也是自去年以來的第十次上調(diào)。我們預(yù)計本次提高準備金率0.5個百分點將凍結(jié)資金3700億元，另外央行最近兩周也通過公開市場操作凈回收2080億元的流動性，兩次操作將通過控制銀行間市場流動性來抑制通脹預(yù)期和壓力。另外，央行行長周小川日前在博鰲表示，消除通脹走高的貨幣因素是當前貨幣環(huán)境適當收緊的一個重要原因，盡管存款準備金率已位于歷史高位，但上調(diào)沒有上限要求，當前貨幣政策已從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續(xù)一段時間。

二、企業(yè)盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落

未來幾個月，企業(yè)盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落。當前全球主要的能源提供方式主要有傳統(tǒng)石化能源與核能。日本核泄漏事件導(dǎo)致全球?qū)宋C的擔憂日益加劇，因此核能短時間內(nèi)很難代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源。而傳統(tǒng)的石化能源受到供給瓶頸的制約，價格居高不下，將對以制造業(yè)為主的企業(yè)毛利率造成明顯侵蝕。股票價格由估值和盈利兩部分決定，當前滬深300指數(shù)中大部分企業(yè)的估值水平合理，如果盈利能力出現(xiàn)持續(xù)下滑，股價下跌的概率較大。

三、外圍市場動蕩的擔憂依然存在

日本地震對于全球產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)格局將產(chǎn)生深遠的影響，從而拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。地震部分破壞了日本制造業(yè)的產(chǎn)能，導(dǎo)致全球供給鏈斷裂，諸如汽車、鋼鐵等行業(yè)的損失將持續(xù)很長一段時間。日本的精密儀器出口在全球范圍內(nèi)居于領(lǐng)先地位，該領(lǐng)域在地震中受到很大影響，將導(dǎo)致全球一些高端裝備的生產(chǎn)由于缺乏關(guān)鍵零部件而停產(chǎn)。

另外，上周希臘政府宣布了規(guī)模高達76億歐元的財政緊縮計劃，包括削減26億歐元的赤字和出售50億歐元的資產(chǎn)進行融資，希望以此來降低負債水平。但當前希臘的經(jīng)濟前景尚不明朗，進行如此規(guī)模的財政緊縮，勢必影響其經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。4月18日，標普公司宣布，將美國AAA信用評級的前景評級從“穩(wěn)定”降至“負面”，這意味著未來6—12個月內(nèi)標普可能調(diào)降這個世界最大經(jīng)濟體的主權(quán)評級。

整體來看，當前市場基本面偏空，近期滬深300指數(shù)走勢難言樂觀。從技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在前期高點3280點附近將受到一定支撐，如果該支撐位被擊穿，那么2月中旬至3月底的振蕩區(qū)間中樞3230點將成為一個新的支撐位。周三收盤時，滬深300指數(shù)勉強收于3280點以上，如果未來指數(shù)繼續(xù)走弱并擊穿3280點，投資者可以繼續(xù)追加期指空單，直至指數(shù)跌至3230點附近時再進行減倉。穩(wěn)健型投資者可關(guān)注IF1106合約與滬深300指數(shù)之間的期現(xiàn)套利機會。