PTA行情自今年春節(jié)過后便持續(xù)走低，在下游傳統(tǒng)的紡織品需求旺季期到來、聚酯新產(chǎn)能集中釋放以及PTA環(huán)節(jié)集中檢修之際，市場預(yù)期PTA的需求將會(huì)大增，行情會(huì)上漲，但PTA價(jià)格卻意外地慣性下滑，令很多市場人士大跌眼鏡。PTA行情為什么會(huì)出現(xiàn)與市場基本面相背離的走勢，后市又將如何發(fā)展呢？

我們還是先從市場預(yù)期談起。當(dāng)前市場的利多因素主要有以下方面：聚酯產(chǎn)能快速釋放，PTA需求增加；PTA裝置陸續(xù)檢修造成供應(yīng)減少；傳統(tǒng)的春季需求高峰來臨；日本地震使PX裝置受影響價(jià)格大漲；棉花緊張使化纖替代的想像空間變大等。

聚酯新產(chǎn)能自去年下半年開始加速釋放，市場相信聚酯產(chǎn)能的增加對于PTA的需求必然增加，而且，從傳統(tǒng)看，每年春季都會(huì)有一輪需求的高峰出現(xiàn)。今年也不例外，盡管有招工難、下游提早遭遇限電等因素的困擾，但下游織造環(huán)節(jié)開工負(fù)荷仍然穩(wěn)步提升，目前已升至73%（2010年全年平均70%，2009年同期68%）。終端面料銷售情況也相對順暢，如中國輕紡城面料日成交恢復(fù)至600萬米/日以上的水平，基本是在往年同期平均水平之上（2005—2010年同期平均水平為567萬米/日），這些說明剛性需求仍然存在。

而今年的3—5月是PTA的集中檢修期，4月檢修的有：逸盛寧波一套60萬噸PTA裝置于4月5日停車檢修，預(yù)期7天，部分合約減量；三菱石化60萬噸PTA裝置于4月4日停車檢修，計(jì)劃檢修25天，合約減量；佳龍石化60萬噸PTA裝置計(jì)劃于4月25日開始停車檢修，計(jì)劃15天；其中遠(yuǎn)東石化一套60萬噸PTA裝置于4月2日結(jié)束檢修正常開出。由上來看，供應(yīng)減少是不爭的事實(shí)。

3月11日日本大地震，部分煉油及石化類裝置受到影響，亞洲PX暴漲了195美元/噸，使得PTA的成本提升了1000元/噸左右。

特別值得一提的棉花，由于棉價(jià)大漲至3萬元之后，市場對于替代品聚酯滌綸的想像空間加大，所以對PTA的帶動(dòng)作用不言而喻。

在如此多的利多因素作用于市場之時(shí)，為什么PTA不能如期上漲，反而持續(xù)地下跌呢？

筆者聯(lián)想起了2003年3月20日的第二次海灣戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭之前海灣局勢開始緊張，市場擔(dān)心原油供應(yīng)問題，大家在戰(zhàn)爭前2—3個(gè)月的時(shí)間就開始搶購原油，油價(jià)持續(xù)上漲，從2002年11月中旬的24.06美元/桶的低位，持續(xù)升至3月上旬的37.25美元/桶，結(jié)果戰(zhàn)爭真的爆發(fā)后，油價(jià)卻意外地持續(xù)下跌，并基本被打回原位。

這次PTA也上演了這樣一幕，由于去年聚酯暴利吸引了大量資金投資該領(lǐng)域，而新產(chǎn)能于去年下半年開始相繼投產(chǎn)，其中今年上半年投產(chǎn)的居多，相對來看，PTA由于項(xiàng)目周期較長，發(fā)展相對滯后于聚酯，上半年僅有一套60萬噸的裝置開出，所以，PTA供應(yīng)緊張?jiān)谑袌鲱A(yù)期中，所以產(chǎn)業(yè)鏈上下游工廠及很多貿(mào)易商都提前開始建倉，各環(huán)節(jié)庫存逐漸增大，使得PTA現(xiàn)貨漸趨緊張，價(jià)格自去年12月開始上升，期貨主力合約TA1105從9150點(diǎn)附近止跌上升，至春節(jié)后的2月15日達(dá)到12396點(diǎn)的高位，上漲了3246點(diǎn)，幅度為35.5%。盡管利多因素較為充分，但春節(jié)后市場變化卻難如預(yù)期，在傳統(tǒng)的春季需求旺季期來臨之際，PTA行情卻一跌再跌。

近期下游聚酯毛利波動(dòng)情況

由于下游銷售不利，聚酯滌絲類產(chǎn)品價(jià)格難以提升，其利潤空間大大縮水，部分產(chǎn)品微利或保本，甚至有時(shí)會(huì)虧損，所以聚酯運(yùn)行負(fù)荷難有提升，還有部分在建的裝置放慢了建設(shè)進(jìn)度，新裝置很多也在推遲開機(jī)時(shí)間，年初預(yù)計(jì)今年將有550萬噸左右的聚酯新產(chǎn)能開出，而截止到目前統(tǒng)計(jì)，1—4月份新投產(chǎn)的聚酯裝置只有7套合計(jì)111萬噸，全部集中在聚酯切片及滌綸長絲領(lǐng)域，那么其結(jié)果是PTA的需求遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。

而春季的需求旺季恰逢國家收緊信貸政策，這使得下游采購力度下降，而且高價(jià)原料遇到下游的抵觸，價(jià)格傳導(dǎo)并不順暢，滌絲類價(jià)格一路走軟，市場信心受到打擊，“買漲不買跌”的規(guī)律再度顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)均以去庫存化為主。另外，今年部分地區(qū)節(jié)能減排限電提前進(jìn)行，這對于下游部分企業(yè)影響較大，聚酯滌絲的需求也受到抑制。

3月末國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，這一消息的出臺(tái)，直接導(dǎo)致貿(mào)易商拋售外盤的動(dòng)作加劇，月末市場心態(tài)一度陷入恐慌，導(dǎo)致行情加速下跌。盡管期間有日本大地震、PX大漲及棉花強(qiáng)勢運(yùn)行等，但都未能改變PTA的大勢，PTA期貨主力合約1109從2月中旬的12508點(diǎn)已跌至目前的10300點(diǎn)附近。

然而，由于PTA供應(yīng)商檢修仍在大面積進(jìn)行中，部分工廠合同減量供應(yīng)，而且5月份多套聚酯新線仍在有計(jì)劃地投產(chǎn)，PTA開始進(jìn)入最為緊張的一段時(shí)期。剛性需求仍然會(huì)支撐行情，后市繼續(xù)下跌的空間應(yīng)不會(huì)太大，TA1109在10000點(diǎn)附近將有較強(qiáng)支撐，不建議繼續(xù)殺跌。如果逸盛200萬噸的PTA新裝置不能如期開出，則TA1109與現(xiàn)貨的貼水大有回歸的可能，須密切關(guān)注。