PTA行情自今年春節(jié)過后便持續(xù)走低，在下游傳統(tǒng)的紡織品需求旺季期到來、聚酯新產(chǎn)能集中釋放以及PTA環(huán)節(jié)集中檢修之際，市場預期PTA的需求將會大增，行情會上漲，但PTA價格卻意外地慣性下滑，令很多市場人士大跌眼鏡。PTA行情為什么會出現(xiàn)與市場基本面相背離的走勢，后市又將如何發(fā)展呢？

我們還是先從市場預期談起。當前市場的利多因素主要有以下方面：聚酯產(chǎn)能快速釋放，PTA需求增加；PTA裝置陸續(xù)檢修造成供應減少；傳統(tǒng)的春季需求高峰來臨；日本地震使PX裝置受影響價格大漲；棉花緊張使化纖替代的想像空間變大等。

聚酯新產(chǎn)能自去年下半年開始加速釋放，市場相信聚酯產(chǎn)能的增加對于PTA的需求必然增加，而且，從傳統(tǒng)看，每年春季都會有一輪需求的高峰出現(xiàn)。今年也不例外，盡管有招工難、下游提早遭遇限電等因素的困擾，但下游織造環(huán)節(jié)開工負荷仍然穩(wěn)步提升，目前已升至73%（2010年全年平均70%，2009年同期68%）。終端面料銷售情況也相對順暢，如中國輕紡城面料日成交恢復至600萬米/日以上的水平，基本是在往年同期平均水平之上（2005—2010年同期平均水平為567萬米/日），這些說明剛性需求仍然存在。

而今年的3—5月是PTA的集中檢修期，4月檢修的有：逸盛寧波一套60萬噸PTA裝置于4月5日停車檢修，預期7天，部分合約減量；三菱石化60萬噸PTA裝置于4月4日停車檢修，計劃檢修25天，合約減量；佳龍石化60萬噸PTA裝置計劃于4月25日開始停車檢修，計劃15天；其中遠東石化一套60萬噸PTA裝置于4月2日結束檢修正常開出。由上來看，供應減少是不爭的事實。

3月11日日本大地震，部分煉油及石化類裝置受到影響，亞洲PX暴漲了195美元/噸，使得PTA的成本提升了1000元/噸左右。

特別值得一提的棉花，由于棉價大漲至3萬元之后，市場對于替代品聚酯滌綸的想像空間加大，所以對PTA的帶動作用不言而喻。

在如此多的利多因素作用于市場之時，為什么PTA不能如期上漲，反而持續(xù)地下跌呢？

筆者聯(lián)想起了2003年3月20日的第二次海灣戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭之前海灣局勢開始緊張，市場擔心原油供應問題，大家在戰(zhàn)爭前2—3個月的時間就開始搶購原油，油價持續(xù)上漲，從2002年11月中旬的24.06美元/桶的低位，持續(xù)升至3月上旬的37.25美元/桶，結果戰(zhàn)爭真的爆發(fā)后，油價卻意外地持續(xù)下跌，并基本被打回原位。

這次PTA也上演了這樣一幕，由于去年聚酯暴利吸引了大量資金投資該領域，而新產(chǎn)能于去年下半年開始相繼投產(chǎn)，其中今年上半年投產(chǎn)的居多，相對來看，PTA由于項目周期較長，發(fā)展相對滯后于聚酯，上半年僅有一套60萬噸的裝置開出，所以，PTA供應緊張在市場預期中，所以產(chǎn)業(yè)鏈上下游工廠及很多貿(mào)易商都提前開始建倉，各環(huán)節(jié)庫存逐漸增大，使得PTA現(xiàn)貨漸趨緊張，價格自去年12月開始上升，期貨主力合約TA1105從9150點附近止跌上升，至春節(jié)后的2月15日達到12396點的高位，上漲了3246點，幅度為35.5%。盡管利多因素較為充分，但春節(jié)后市場變化卻難如預期，在傳統(tǒng)的春季需求旺季期來臨之際，PTA行情卻一跌再跌。

由于下游銷售不利，聚酯滌絲類產(chǎn)品價格難以提升，其利潤空間大大縮水，部分產(chǎn)品微利或保本，甚至有時會虧損，所以聚酯運行負荷難有提升，還有部分在建的裝置放慢了建設進度，新裝置很多也在推遲開機時間，年初預計今年將有550萬噸左右的聚酯新產(chǎn)能開出，而截止到目前統(tǒng)計，1—4月份新投產(chǎn)的聚酯裝置只有7套合計111萬噸，全部集中在聚酯切片及滌綸長絲領域，那么其結果是PTA的需求遠未達到預期。

而春季的需求旺季恰逢國家收緊信貸政策，這使得下游采購力度下降，而且高價原料遇到下游的抵觸，價格傳導并不順暢，滌絲類價格一路走軟，市場信心受到打擊，“買漲不買跌”的規(guī)律再度顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)均以去庫存化為主。另外，今年部分地區(qū)節(jié)能減排限電提前進行，這對于下游部分企業(yè)影響較大，聚酯滌絲的需求也受到抑制。

3月末國家外匯管理局發(fā)布了《關于進一步加強外匯業(yè)務管理有關問題的通知》，這一消息的出臺，直接導致貿(mào)易商拋售外盤的動作加劇，月末市場心態(tài)一度陷入恐慌，導致行情加速下跌。盡管期間有日本大地震、PX大漲及棉花強勢運行等，但都未能改變PTA的大勢，PTA期貨主力合約1109從2月中旬的12508點已跌至目前的10300點附近。

然而，由于PTA供應商檢修仍在大面積進行中，部分工廠合同減量供應，而且5月份多套聚酯新線仍在有計劃地投產(chǎn)，PTA開始進入最為緊張的一段時期。剛性需求仍然會支撐行情，后市繼續(xù)下跌的空間應不會太大，TA1109在10000點附近將有較強支撐，不建議繼續(xù)殺跌。如果逸盛200萬噸的PTA新裝置不能如期開出，則TA1109與現(xiàn)貨的貼水大有回歸的可能，須密切關注。