受美國(guó)評(píng)級(jí)下降影響，4月19日國(guó)內(nèi)商品價(jià)格普跌，滬鋅受到恐慌性拋盤打壓跌幅達(dá)到3.75%，跌破了18000元/噸支撐位。筆者認(rèn)為，滬鋅后市跌幅有限。

國(guó)內(nèi)政策持續(xù)緊縮，國(guó)際政策不明朗

國(guó)內(nèi)的緊縮政策對(duì)商品持續(xù)承壓，自去年以來(lái)10次上調(diào)準(zhǔn)備金率，4次上調(diào)基準(zhǔn)利率，大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)20.1%的歷史高位，一年期貸款利率6.31%，隨著CPI繼續(xù)上漲，緊縮趨勢(shì)絲毫未減。同時(shí)隨著能源價(jià)格的飆漲，國(guó)際緊縮氛圍開始露出苗頭，歐央行開始加息，美國(guó)方面一度傳言貨幣政策要轉(zhuǎn)向，但是鑒于目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)又不太可能貿(mào)然從緊，所以這種國(guó)際緊縮氛圍的不確定性也在短期禁錮著商品走勢(shì)。

美指短期反彈有限

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期雖有一定好轉(zhuǎn)跡象，但還存在諸多不確定性，如工業(yè)產(chǎn)出、耐用品訂單、工廠訂單等重要的分項(xiàng)數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的跡象，房地產(chǎn)市場(chǎng)更是疲軟，消費(fèi)難以提振。

歐元區(qū)2010年第四季度GDP保持增長(zhǎng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)是亂中有升，加息預(yù)期不減。希臘、愛爾蘭、葡萄牙只是歐元區(qū)的小國(guó)，其經(jīng)濟(jì)總量左右不了歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的影響力已經(jīng)很弱。

目前美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)不能推動(dòng)美元指數(shù)大幅反彈，歐元又不存在大跌的理由，在沒有新的市場(chǎng)焦點(diǎn)的情況下，美元短期持續(xù)反彈的幅度有限，暫時(shí)不會(huì)對(duì)商品構(gòu)成利空壓力。

短期礦石供給偏緊

國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口礦石的依賴度較高，目前每月進(jìn)口比重基本在50%左右。2011年進(jìn)口礦石基準(zhǔn)加工費(fèi)定位229美元/噸，基于倫敦金屬交易所每噸2500美元的價(jià)格水準(zhǔn)，而2010年的基準(zhǔn)加工費(fèi)是270美元/噸，同樣基于倫敦金屬交易所每噸2500美元的價(jià)格水準(zhǔn)，這說(shuō)明今年的進(jìn)口加工費(fèi)降低了15%，成本上漲。

目前國(guó)內(nèi)礦石冶煉加工費(fèi)在6000元/噸左右，較去年變化不大。隨著進(jìn)口加工費(fèi)的上漲，部分企業(yè)諸如株洲冶煉、豫光鋅業(yè)等會(huì)尋求國(guó)內(nèi)礦石，加劇國(guó)內(nèi)礦石的競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)前期上海有色網(wǎng)調(diào)研，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)反映，由于近期鋅價(jià)回調(diào)盤整，一度跌破18000元/噸成本線，礦企生產(chǎn)積極性不高，冶煉企業(yè)原料供應(yīng)趨緊。

總結(jié)

國(guó)際貨幣政策的不明朗、國(guó)內(nèi)緊縮政策的持續(xù)、鋅過(guò)剩壓力較重以及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交持續(xù)清淡等均對(duì)滬鋅形成較大壓力。但是美元指數(shù)表現(xiàn)會(huì)持續(xù)較弱，短期不會(huì)對(duì)鋅價(jià)形成利空，同時(shí)原料礦供給偏緊支撐著價(jià)格。筆者認(rèn)為，未來(lái)滬鋅跌幅有限，下方目標(biāo)17000元/噸一線難以跌破。