對于大豆市場而言，當前主要面臨兩個因素的影響。一方面，國內(nèi)貨幣政策收緊，累計性效應將逐步顯現(xiàn)，利空大豆市場；另一方面，市場對于大豆種植面積減少的預期，利好大豆中長期走勢。筆者結(jié)合上述兩個因素的作用，認為大豆市場短期難以形成趨勢行情，并將以區(qū)間振蕩為主。

通脹壓力較大，貨幣收緊政策仍將延續(xù)4月15日，國家統(tǒng)計局公布了一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季度居民消費價格同比上漲5.0%，其中3月份居民消費價格同比上漲5.4%，環(huán)比下降0.2%。相對于以往CPI增長3%的紅線而言，通脹壓力顯而易見。從CPI的分類來看，食品價格上漲11.0%，這也是政府最關(guān)注的問題，因此，后期政策調(diào)控的力度可能將超預期。

4月17日，中國央行宣布自4月21日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率。去年以來，央行上調(diào)存款準備金率已達到10次。此次上調(diào)之后，大型金融機構(gòu)存款準備金率將達到20.5%，創(chuàng)下歷史新高。3月底，國內(nèi)人民幣存款余額達75.28萬億元，以此計算，此次上調(diào)存款準備金率將鎖定商業(yè)銀行資金逾3700億元。央行此時上調(diào)存款準備金率將有利于消除通脹形成的貨幣因素。由于中國屬于間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高度依賴于存款，因此，未來存款準備金率上調(diào)仍有空間。

大豆供應偏緊，支撐市場價格美國農(nóng)業(yè)部4月8日發(fā)布的供需報告顯示，2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量為2.6022億噸，全球大豆需求量為2.6097億噸，全球大豆市場整體處于供需平衡格局。但值得注意的是，全球大豆產(chǎn)量僅比上一年度小幅增長0.03%，相比之下，全球大豆需求量卻同比大幅增長近7.5%。與此同時，全球大豆庫存消費比也從上一年度的24.74%下降至23.83%。

南美方面，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的4月供需報告顯示，2010/2011年度巴西大豆產(chǎn)量達到7200萬噸，較上一年度增加300萬噸，創(chuàng)下歷史新高。然而，阿根廷大豆產(chǎn)量卻下滑至4950萬噸，較上一年度減少500萬噸。整體而言，2010/2011年度巴西和阿根廷兩國合計大豆產(chǎn)量較上一年度減少近200萬噸，同比下降1.62%。

2010/2011年度美國大豆期末庫存為381萬噸，僅次于2003/2004年度的306萬噸，為歷史上第二低水平。與此同時，2010/2011年度美國大豆庫存消費比下滑至4.17%，為1973年以來的最低水平。整體而言，2010/2011年度美國大豆處于供需偏緊的格局。

國內(nèi)方面，2010/2011年度中國大豆產(chǎn)量為1520萬噸，較上一年度小幅增加22萬噸，增幅為1.5%。然而，中國大豆需求量卻增加至6845萬噸，較上一年度大幅增加902萬噸，供需缺口進一步拉大。

種植效益不佳，大豆種植面積預期下滑目前，北半球即將進入大豆播種期，當前市場關(guān)注的焦點在于大豆與玉米的種植面積之爭。由于大豆和玉米的生長季節(jié)大致相同，其用途也均具有榨油和飼料功能，所以，大豆和玉米為典型的競爭作物。通常情況下，農(nóng)民會比較兩者的種植效益來權(quán)衡今年兩者種植面積的分配。一般而言，單位種植面積內(nèi)大豆和玉米中哪一種作物收益較大，農(nóng)民就傾向種植哪一種作物。如果大豆的種植效益比玉米高，農(nóng)民就傾向于種植大豆。反之，如果大豆的種植效益比玉米低，農(nóng)民就傾向于種植玉米。因此，通過比較大豆與玉米的種植效益可以對新年度的大豆種植面積做出一個預判。

一般而言，CBOT大豆價格與CBOT玉米價格的正常比價區(qū)間在2.2—2.4之間，如果兩者比值低于這個區(qū)間，則意味著大豆價格偏低而玉米價格偏高，相比之下，農(nóng)民種植玉米的收益會更好，有助于其播種面積的擴大。由于前期玉米價格大幅飆升，而大豆?jié)q幅略低，大豆和玉米比價趨向歷史低位。近期，大豆和玉米的比價依舊在下降，截至4月14日，CBOT大豆指數(shù)和玉米指數(shù)的比價為1.86，處于歷史低位。因此，按當前的比價水平，大豆播種面積減少是大概率事件。美國農(nóng)業(yè)部3月31日發(fā)布的種植意向報告，今年美國大豆播種面積為7660.9萬英畝，較去年的實際播種面積下降近80萬英畝。在期末庫存偏緊的情況下，今年美國大豆的播種面積預估繼續(xù)下降無疑加劇了市場對遠期大豆供應的憂慮。

國內(nèi)方面，今年大豆種植面積同樣不容樂觀。農(nóng)業(yè)部近期公布的全國農(nóng)民種植意向調(diào)查顯示，今年主要農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“三增兩減”態(tài)勢，糧食、棉花、蔬菜面積增加，而油料、糖料面積持平略減，其中大豆意向種植面積減少11.2%，是意向種植面積下降幅度最大的品種。此外，黑龍江農(nóng)委表示，由于去年大豆種植效益明顯低于玉米，加上當前國家在政策上也偏重于保障國內(nèi)糧食的供給，今年農(nóng)民種植大豆的積極性明顯下降。

綜合來看，宏觀方面，通脹的壓力短期難以消除，貨幣政策收緊政策仍將延續(xù)，利空豆類市場。然而，大豆供應偏緊格局支撐大豆價格，大豆種植面積減少中長期利好大豆價格。結(jié)合多空因素分析，大豆市場短期難以形成趨勢行情，預計連豆振蕩運行區(qū)間在4400—4650元/噸。