受本榨季主產(chǎn)國原糖產(chǎn)量供過于求的影響，國際原糖期價近期持續(xù)走低。ICE原糖7月合約本周一度下探22.71美分/磅，創(chuàng)了近4個月的新低。國內(nèi)方面，鄭糖主力1109合約反彈受阻，期價重新向下，目前已跌破7000元/噸的關口支撐。筆者認為，鄭糖短期上下兩難，近期行情主要以寬幅振蕩為主。

2010/2011榨季新糖產(chǎn)量下滑2007/2008榨季，國內(nèi)新糖產(chǎn)量超過1400萬噸，創(chuàng)下歷史新高，但隨后的2008/2009榨季、2009/2010榨季卻連續(xù)大幅減產(chǎn)。國內(nèi)食糖產(chǎn)不足需是推動糖價大幅走高的主因。本榨季初，尚處成熟期的蔗料由于存在出糖率低的問題，導致部分糖廠推遲開榨，而在隨后的開榨過程中，廣西等地又遭遇的凍雨天氣，使蔗料出現(xiàn)部分壞死現(xiàn)象，又進一步影響了本榨季的新糖產(chǎn)量。

目前，國內(nèi)絕大多數(shù)糖廠已收榨，只剩廣西的兩家糖廠仍未收榨。截止到3月31日，本制糖年全國已累計產(chǎn)糖980.42萬噸，與上制糖年同期產(chǎn)糖1031.4萬噸相比，產(chǎn)量下滑50.98萬噸。這與廣西“南寧糖會”的預估數(shù)據(jù)基本相符，即2010/2011榨季國內(nèi)白糖仍將維持供需偏緊的態(tài)勢。

高糖價下需求不旺截止到3月底，本制糖年度全國累計銷售食糖已達447.26萬噸，比去年同期下降了52.02萬噸，累計銷糖率45.62%。造成銷糖量下降的主要有兩個方面的原因，一方面，當前食糖生產(chǎn)成本較高。以廣西為例，410元/噸的甘蔗收購價對應著5800元/噸的聯(lián)動成本，制糖企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為保證盈利必將在制糖成本的基礎上提價。目前現(xiàn)貨市場報價維持在7200—7300元/噸，高成本成為支撐糖價的主要因素；另一方面，面對高企的糖價和消費淡季的雙重影響，部分用糖終端選擇觀望，同時在日常經(jīng)營生產(chǎn)過程中加大了替代品（淀粉糖，甜蜜素）的使用，并不急于購買新糖。于是，國內(nèi)糖市便形成了“賣方不愿賣，買方不愿買”的現(xiàn)象。買賣雙方僵持不下，使鄭糖上行乏力，而高成本又限制其下跌空間。

另外，從當期的白糖倉單的注冊情況來看，截止到4月15日，白糖期貨倉單（1082張）加有效預報（1199張）的總量僅為2281張，與歷史同期的48262張相比，當前的白糖期貨倉單加有效預報總量還不足去年同期的一個零頭。這反映了制糖企業(yè)對白糖后期走勢比較看好，在當前需求不旺及資金允許的范圍內(nèi)選擇囤積新糖等待隨后的消費高峰的來臨。

國際原糖價格下跌使國內(nèi)糖市承壓如果2010/2011榨季國內(nèi)白糖仍然延續(xù)供需不足的格局，那么彌補的途徑只有進口原糖和國儲拋糖。從目前的國際原糖價格來看，由于巴西、泰國等主產(chǎn)國產(chǎn)量超出預期，使國際原糖承壓。國際原糖價格下行給國內(nèi)進口原糖帶來了一定利潤。以進口泰國糖為例，現(xiàn)在的進口利潤已達到800元 /噸。在國內(nèi)供需缺口擴大的情況下，通過進口原糖補充庫存無疑是比較可行的方法。但從目前的情況看，有兩點因素制約著我國的進口量：一是我國的進口糖配額為194.5萬噸，如進口配額外的原糖則要繳納50%的關稅；二是國內(nèi)煉糖廠加工能力有限，大量進口原糖操作起來具有一定難度。

綜上所述，國際原糖產(chǎn)量超預期勢必導致國際原糖價格的下行，使國內(nèi)糖價小幅承壓，而國內(nèi)新糖已基本收榨，現(xiàn)貨供應充足，但消費清淡，糖價上行動力不足，而較高的制糖成本有限制了白糖的下行幅度，短期來看，糖價上下兩難，建議投資者以寬幅振蕩思路對待。