滬膠第一季度創(chuàng)出歷史新高之后，進入高位震蕩行情，在中國持續(xù)不斷的緊縮政策出臺下，上行壓力漸重。但海外市場供應依舊緊缺，2011年全球天膠供應量增速低于需求增速的態(tài)勢仍將持續(xù)，二季度天膠價格仍有上漲動力。

二季度政策有望進入真空期。3月中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)大體表現(xiàn)超出市場預期?！叭{馬車”表現(xiàn)均十分強勁，其中出口增速大幅超出預期，消費增速也較2月上升1.6個百分點，投資仍維持在25%高位。貨幣金融數(shù)據(jù)方面，由于新增信貸大幅超出市場預期導致M2增速出現(xiàn)反彈，同時3月新增外匯占款環(huán)比增加90%達到4079億元，熱錢流入仍在延續(xù)。同時消費者物價指數(shù)（CPI）超出市場此前預期同比增速達到5.4%，為32個月高點。周末央行再次上調(diào)存款準備金率抑制流動性，由于存款準備金率已經(jīng)處于歷史高位，繼續(xù)提升的空間不大，且預計二季度CPI有望回落，所以這段時間內(nèi)國內(nèi)將迎來政策真空期。

供不應求格局依然存在。泰國橡膠協(xié)會主席林立盛在“2011中國橡膠年會”上表示，從供給來看，預計2011年全球天膠產(chǎn)量將達到1097萬噸，其中泰國產(chǎn)量347萬噸，印度尼西亞294萬噸，馬來西亞110萬噸，印度89.3萬噸，越南78萬噸。從需求來看，預計2011年全球天膠需求量將達1120萬噸，中國市場需求390萬噸，印度100萬噸，美國90.7萬噸，日本80.6萬噸。而受氣候影響，泰國、印尼、馬來西亞等主產(chǎn)國的產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下降，中國旱情也影響了國內(nèi)天膠的產(chǎn)量。總體來說，2011年天然橡膠價格供應缺口仍是不爭的事實，總體仍將保持上漲態(tài)勢。

中國汽車增速放緩，但全球依然強勁。今年一季度國產(chǎn)汽車銷量為498.37萬輛，同比增長8.08%，增幅比上年同期大幅回落。但是歐美汽車、輪胎數(shù)據(jù)仍維持較好增長，輪胎業(yè)繼續(xù)延續(xù)增長、擴張勢頭，一定程度上彌補了中國汽車增速的放緩。

低庫存將長期支持滬膠價格。國內(nèi)現(xiàn)貨市場低迷，但保稅區(qū)市場正逐漸涌動，在接下來的4月-5月中旬，現(xiàn)貨出庫預計將加快，當前庫存量預計仍有13萬噸-15萬噸。上海期貨交易所倉單庫存已至8000余噸水平，近歷史最低水平，預計接下來的一段時間將以消耗保稅區(qū)的庫存為主，而持續(xù)減少的庫存將長期支撐滬膠價格。

國內(nèi)仍維持較大的貼水幅度。今年開始以來，隨著國外膠價漲幅超過國內(nèi)滬膠，使之國外進口的復合膠成本與滬膠現(xiàn)貨月一直處于升水格局，目前整個升水幅度達到3000元/噸以上。在外盤現(xiàn)貨強勁的表現(xiàn)下，國內(nèi)繼續(xù)調(diào)整的空間有限，而內(nèi)盤5月合約與主力9月合約也在近期價差越來越大。截至昨日，價差超過3000元/噸左右，遠月的大幅貼水在一定程度上限制了期價的下行。

展望后期，泰國2月底開始逐漸停割期直至4月底5月初，低庫存狀況持續(xù)，歐美需求強勁，中國節(jié)后集中開工，都將推動膠價在2011年5月份之前仍有機會繼續(xù)向上。技術(shù)上來看，目前圍繞35000元-37500元區(qū)間高位震蕩，建議投資者可在35000元附近逢低介入9月多單。