近期滬鋼主力合約1110從4600附近持續(xù)反彈近300余點，而上周五遇阻回落。筆者認為，隨著庫存的持續(xù)下滑以及傳統(tǒng)消費旺季的到來，在高產(chǎn)能及政策調(diào)控的背景下，后市行情仍將演繹反復(fù)。

CPI等數(shù)據(jù)高于預(yù)期，調(diào)控仍將延續(xù)

統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲5.4%，創(chuàng)32個月以來新高。國內(nèi)通脹形勢仍不容樂觀。3月國際糧油等大宗商品價格繼續(xù)上漲，輸入型通脹壓力也在不斷加劇。筆者預(yù)計，未來幾個月國內(nèi)CPI仍有進一步上升的可能，央行將進一步采取措施抑制通脹，緊縮政策加碼的概率隨之上升。另外，3月新增外匯占款反彈至4079億元的高位。這意味著，一季度新增外匯占款已超過1萬億元，反映近期熱錢流入壓力巨大，加大政策調(diào)控難度。持續(xù)性的貨幣緊縮政策將使鋼市資金面趨于緊張，加大鋼市的流通性壓力，抬升鋼價的動能逐漸減弱。

據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國3月粗鋼產(chǎn)量5942萬噸，同比增長9%。1—3月粗鋼產(chǎn)量16991萬噸，同比增長8.7%。全月粗鋼日均產(chǎn)量191.37萬噸，雖然環(huán)比略有放緩1.33%，使得國內(nèi)粗鋼市場資源供應(yīng)壓力有所減輕，但鋼價的上漲和鋼廠利潤空間的擴大刺激鋼廠產(chǎn)能釋放，這成為制約鋼價反轉(zhuǎn)的主要因素。

需求逐步增加，對市場形成一定支撐

mysteel數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼庫存連續(xù)六周下降，這也折射出下游需求在不斷增加。另外，3月我國鋼材出口量為491萬噸，環(huán)比增加97.98%，同比增加47.45%，出口量大幅增加反映了國際鋼材市場需求回暖。進入4月份，建筑工地陸續(xù)開工以及鐵路等工程項目建設(shè)的推進，鋼鐵需求將加速釋放，鋼材去庫存化趨勢將進一步加強。

但筆者認為在全國范圍內(nèi)鋼廠產(chǎn)能仍呈加快釋放的態(tài)勢下，后期社會庫存持續(xù)快速回落的難度頗大。雖然傳統(tǒng)鋼材消費旺季的效應(yīng)已經(jīng)有所體現(xiàn)，但后期需求的可連續(xù)性和強度仍有待觀察，這在一定程度上制約了鋼價的上行幅度。因此，當前鋼價大幅上行的根基還不牢固。

成本仍將位于高位運行，支撐鋼價底部

4月開始執(zhí)行二季度長協(xié)礦價格，澳大利亞粉礦(61.5%)價格將由一季度的135美金/噸上漲至167美金/噸，升幅為23.7%。而近日63.5%印度粉礦成交價創(chuàng)下新高，隨著國際油價的節(jié)節(jié)攀升，國內(nèi)煤炭價格也隨之上揚，國內(nèi)市場尚未進入用電高峰季節(jié)卻已經(jīng)出現(xiàn)“煤電荒”的跡象，帶動焦炭價格上漲的意愿也相當強烈。同時，國內(nèi)焦炭期貨上市，金融屬性將給予市場一定的炒作空間，加大鋼價的波動幅度。

綜合來看，隨著需求的逐步釋放，庫存持續(xù)下滑，鋼價將走出向好預(yù)期，但其間可能會有反復(fù)調(diào)整的過程，尤其是在國內(nèi)宏觀政策收緊的預(yù)期下，鋼價上行壓力愈發(fā)明顯。技術(shù)上，RB1110合約近期下探4650元下方支撐并作出雙底形態(tài)后已連續(xù)反彈，在4930附近遇阻大跌，若有效突破此位則有望向上挑戰(zhàn)5000一線。短期內(nèi)市場總體依舊保持振蕩調(diào)整趨勢，但價格底部可能會逐步抬高。