4月美國農(nóng)業(yè)部報告上調(diào)了全球大豆產(chǎn)量257萬噸，庫存消費比上調(diào)至17.2%。馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)3個月增加，3月份庫存較1月份增加19萬噸，季節(jié)性產(chǎn)量增加表現(xiàn)凸顯。由此可見無論是大豆還是棕櫚油，季節(jié)性的供給集中階段，使得市場進入庫存消化階段。

為了防通脹，穩(wěn)定物價水平，中國自去年10月份開始，一直延續(xù)儲備釋放，但大豆拍賣和國儲菜油拍賣的結(jié)果迥然不同。截至2011年4月13日，國儲和黑龍江地儲共分23次拍賣55萬噸大豆，成交率41%，成交均價3800元/噸；菜油分11次拍賣128.42萬噸，成交了87.37%，成交均價在9395.4元/噸。可見，大豆和菜油拍賣價格與當(dāng)期現(xiàn)貨價格差異，是造成兩者成交水平不一致的主因。

最近傳聞國儲釋放300萬噸儲備大豆，占中國全年大豆消耗量4.76%。據(jù)中國儲備情況和時間推算，本次帶有明顯陳豆出庫性質(zhì)。在南方油廠虧損幅度在400元/噸背景下，只有本輪拍賣價格真如市場傳聞達3500元/噸，才能讓油廠保本壓榨。

需警惕的問題是，隨著300萬噸儲備大豆釋放，國儲庫存下降，在最近兩個年度收儲大豆價格分別上移至3800元/噸以上，后期無論是從量還是價格優(yōu)勢上，儲備調(diào)控力度將被削弱。

油籽油料成本上移，支撐性后期會逐步體現(xiàn)。根據(jù)我們連續(xù)跟蹤進口美洲大豆，從2010年10月份迄今，進口成本已從前期3200元~4000元/噸，提升至4000元~4700元/噸，漲幅在700元~800元/噸。國內(nèi)新油菜籽，農(nóng)戶的普遍心理預(yù)期為2.5元/斤，較上年1.95元/斤收購價格，呈上移態(tài)勢。

下游剛性需求和盈利周期，有助后期價格傳導(dǎo)。中國逐年提高增加的油料進口數(shù)量，除了人口、消費和城鎮(zhèn)化增加的油脂消費剛性，還有一個重要的背景是中國對動物蛋白消費增加折射到植物蛋白領(lǐng)域。

若第二、三季度美豆維持在1350美分~1500美分區(qū)間偏強震蕩，隨著國內(nèi)消費啟動，庫存逐漸下降，上游遠(yuǎn)期成本支撐，筆者預(yù)計豆類油脂總體會延續(xù)緩慢攀升格局。