通過分析中金所主力席位持倉情況來判斷期指走勢(shì)是各大機(jī)構(gòu)常用的分析手段之一。盡管分析人士對(duì)其是否具有有效性仍然存在一定的爭(zhēng)議，但筆者通過整理分析股指期貨上市一年以來的主力席位持倉情況，發(fā)現(xiàn)主力席位凈空持倉量與期指具有明顯的正相關(guān)性。

目前市場(chǎng)對(duì)期指凈空持倉是常態(tài)已經(jīng)取得基本共識(shí)。鑒于主力席位持倉絕大部分時(shí)間處于凈空狀態(tài)，筆者選擇將主力席位的凈空持倉量作為分析的主要對(duì)象。數(shù)據(jù)采集時(shí)間涵蓋2010年4月16日至2011年4月15日。IF指數(shù)和當(dāng)月合約采用每日收盤價(jià)作為計(jì)算依據(jù)。

主力凈空持倉量相關(guān)系數(shù)

從以上分析結(jié)果來看，我們可以得到以下幾點(diǎn)信息：

第一，主力席位凈空持倉量和期指收盤價(jià)具有明顯相關(guān)性。這表明，盡管主力凈空持倉量和期指收盤價(jià)不存在因果關(guān)系，但兩者變化的密切程度較為明顯。

第二，前5位主力席位凈空持倉量與期指的相關(guān)性高于前20位主力席位凈空持倉量與期指的相關(guān)性。這表明前20位主力席位的凈空持倉量更集中地分布于靠前的5位主力席位。目前，一些分析人士得出結(jié)論，期指持倉集中度呈逐漸上升的趨勢(shì)。筆者的分析結(jié)果也支持了這一觀點(diǎn)。同時(shí)也表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)前5位“領(lǐng)頭羊”的關(guān)注更為密切。

第三，將主力席位凈空持倉量進(jìn)行5日平均后，與期指的相關(guān)性進(jìn)一步提高。這表明數(shù)據(jù)經(jīng)過平滑處理后追蹤效果更佳。

第四，主力席位凈空持倉量和期指收盤價(jià)正相關(guān)。換言之，主力凈空持倉量和期指收盤價(jià)呈同向變化。這同人們的直觀判斷大相徑庭。通常人們會(huì)直觀認(rèn)為，當(dāng)主力凈空持倉量升高時(shí)，做空力量增強(qiáng)，期指將向下運(yùn)行。反之，當(dāng)主力凈空持倉量降低時(shí)，做空力量減弱，期指向上運(yùn)行的可能性較大。因此，主力凈空持倉量與期指應(yīng)當(dāng)呈反向變化，其相關(guān)性應(yīng)該是負(fù)相關(guān)。但歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果卻恰恰相反。對(duì)于這種現(xiàn)象，筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面去理解：

首先，從交易主體和目的來看，前20位主力席位更多地反映出金融機(jī)構(gòu)套期保值的持倉情況。由于大型期貨公司在交易、服務(wù)等各面具有較大的便利和優(yōu)勢(shì)，套期保值交易者往往會(huì)首選大型期貨公司進(jìn)行交易，套保頭寸在前20位主力席位中的比重相對(duì)較大。因此，當(dāng)期指上漲時(shí)，主力席位中為了對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的套保反向空單就會(huì)增加，凈空持倉量也隨之增加，反之也是一樣。這就造成了主力席位的凈空持倉量同期指同向變化。

其次，目前期指市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”幾乎消失殆盡。股指期貨市場(chǎng)經(jīng)過不斷的發(fā)展完善已日漸成熟，投資者的交易行為亦日趨理性。市場(chǎng)“領(lǐng)頭羊”的動(dòng)向雖然備受關(guān)注，但盲目跟風(fēng)操作的“羊群”卻為之甚少。而通過“相反法則”操作反而具有了一定市場(chǎng)。因此，前20位主力席位凈空持倉量變化時(shí)，整體的市場(chǎng)持倉情況卻可能另有一番景象。