滬膠新年第一個交易日主力合約1109開盤在42500元/噸上方，此價位成為歷史高點后膠價便不斷下滑，日本大地震一度把滬膠打壓到32400元附近，整體跌幅超過25%。此后市場在泰國洪水導致橡膠供應緊張的炒作下開始進入反彈，歷經(jīng)一個月滬膠回補了50%的跌幅。而隨著洪水退去，新膠開割量逐步增加，滬膠后市將重新回歸到下跌通道。

宏觀調(diào)控力度依舊，商品市場壓力不減。國內(nèi)方面，在最近的國務院常務會議中，要求消除通脹的貨幣因素，切實實施好穩(wěn)健的貨幣政策。此舉表明政府在未見到通脹得到有效治理的信號之前，宏觀調(diào)控政策將會繼續(xù)執(zhí)行下去。而15日的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，如果消費者物價指數(shù)（CPI）仍居高不下甚至是出現(xiàn)攀升的趨向，則市場對流動性收緊的預期將加大，包括天膠等大宗商品面臨的壓力也會繼續(xù)增大。

國外方面，歐洲央行近期宣布加息以應對通貨膨脹，從而引發(fā)了市場對發(fā)達國家陸續(xù)退出刺激政策的猜測。在全球通脹壓力進一步加大的情況下，全球流動性寬松環(huán)境有可能得到進一步的遏制。另外標普認為希臘整體債務重組的幾率約為三分之一和國際貨幣基金組織下調(diào)全球經(jīng)濟預期給宏觀市場添上不確定性因素，大宗商品后期想要繼續(xù)上漲將面臨更多挑戰(zhàn)。

新膠逐步上市，供應量開始加大。目前橡膠庫存偏低，供應緊張是膠價上漲的主要動力。國內(nèi)輪胎企業(yè)由于原材料橡膠價格的大幅上漲而導致企業(yè)經(jīng)營虧損較大，企業(yè)開工率下降使得對橡膠的需求減少。國外由于車市繼續(xù)轉好，全球幾大輪胎生產(chǎn)企業(yè)在全球天膠主產(chǎn)區(qū)采購量大，結果形成國內(nèi)膠價與國外膠價倒掛，期現(xiàn)貨價格倒掛。國內(nèi)采購轉向內(nèi)盤現(xiàn)貨，結果導致期貨庫存和青島保稅區(qū)現(xiàn)貨大幅減少，膠價近期也保持在高位運行。但隨著后期國內(nèi)云南和海南新膠的開割，市場供貨量將逐漸加大，供應緊張的局面有望得到緩解，令前期因貨源稀少而惜售的商家將承受較大壓力。一旦整個市場預期轉向，商家爭相拋售現(xiàn)貨膠，到時膠價或出現(xiàn)較大幅度下跌。

下游需求增長緩慢，后市堪憂。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2011年3月汽車產(chǎn)銷分別完成182.73萬輛和182.85萬輛，雖同比分別增長5.34%和5.36%，但出現(xiàn)了自2009年4月首度連續(xù)兩個月（2月增長4.57%）同比增速低于6%的情形，整體狀況低于市場預期。因為往年3月多為創(chuàng)新高的月份，但今年3月產(chǎn)銷沒有創(chuàng)出新高，增速下滑，令汽車行業(yè)在未來幾個月的表現(xiàn)擔憂。

同時，豐田汽車12日稱，因日本3月11日地震導致零部件供應緊缺，該公司歐洲5家工廠汽車生產(chǎn)4月末和5月初將暫停幾天。此全球最大汽車制造商還向美國交易商表示，地震導致的汽車組裝中斷，可能導致汽車供應下降趨勢一直延續(xù)至第三季度。汽車行業(yè)的低迷也將限制下游輪胎進而是橡膠的需求。如果需求得不到保證，那橡膠的上漲只能是無源之水。

由上面分析可知，維持橡膠強勢的基本面在后市將逐漸發(fā)生改變，供應的增加與需求的疲弱將會打壓膠價，而宏觀風險加劇使得滬膠上方空間有限。筆者認為，滬膠11日在60日均線遇挫后，表明前期反彈基本結束，未來兩三個月市場將展開下行行情。操作上建議空單逐步入場，下方目標看至32500元和30000元，止損位可放于60日均線附近。