股指期貨上市交易已經(jīng)整整一周年了，股指期貨上市交易及其平穩(wěn)健康運(yùn)行，對(duì)國(guó)內(nèi)以股票現(xiàn)貨市場(chǎng)為主的資本市場(chǎng)體系的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生重大意義，因?yàn)閲?guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)完整意義上的股票市場(chǎng)，應(yīng)該包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，而股指期貨市場(chǎng)就是股票市場(chǎng)的有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

一年來(lái)，股指期貨以成交量和持倉(cāng)量為標(biāo)志的交易規(guī)模相對(duì)較小，其中成交量普遍處于不足20萬(wàn)~30萬(wàn)手的較小規(guī)模，而持倉(cāng)量也不足10萬(wàn)手。雖然交易規(guī)模相對(duì)較小，但股指期貨依然能夠?qū)芍脯F(xiàn)貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和指導(dǎo)作用，其基本功能發(fā)揮并未由此而受到影響，既不會(huì)由于成交量偏大，導(dǎo)致股指期貨走勢(shì)劇烈震蕩，也不會(huì)由于持倉(cāng)量偏大，而導(dǎo)致股指期貨價(jià)格過(guò)于偏離股指現(xiàn)貨價(jià)格。實(shí)際上，由于成交量和持倉(cāng)量雙雙較小，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。同時(shí)，成交量與持倉(cāng)量相比，成交量普遍顯著大于持倉(cāng)量，雖然說(shuō)明中長(zhǎng)線沉淀資金規(guī)模較小，但大部分中長(zhǎng)線投機(jī)資金由于短線對(duì)沖，而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。

從已經(jīng)完成的諸多合約交割情況看，各下市合約交割量普遍偏小，其實(shí)質(zhì)是，股指期貨移倉(cāng)提前。由于國(guó)內(nèi)股指期貨走勢(shì)與股指現(xiàn)貨走勢(shì)維持密切聯(lián)動(dòng)，兩市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.99，合約最終交割價(jià)基本理性回歸股指現(xiàn)貨價(jià)格，也沒(méi)有出現(xiàn)交割日股指期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況，而期現(xiàn)套利利潤(rùn)隨著合約交割期的臨近，而逐漸縮減，因此，投資者進(jìn)行股指期貨最終交割意愿顯著縮減，合約也能夠以接近指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的水平、較小的交割量平穩(wěn)下市。

每交易日公布的主力機(jī)構(gòu)成交量和持倉(cāng)量排名動(dòng)態(tài)顯示，不論是成交量，還是持倉(cāng)量，排名第一的主力機(jī)構(gòu)交易規(guī)模，占據(jù)前20名主力機(jī)構(gòu)的總交易規(guī)模的比例基本上限于10%~20%的較小比例，顯示主力資金短線交易規(guī)模和中長(zhǎng)期資金沉淀規(guī)模均呈現(xiàn)相對(duì)均衡態(tài)勢(shì)，個(gè)別主力機(jī)構(gòu)做多抑或做空對(duì)股指期貨走勢(shì)的影響相對(duì)較弱，股指期貨走勢(shì)受主力資金影響也相對(duì)較弱，而受宏觀經(jīng)濟(jì)、股市基本面供需關(guān)系、政策動(dòng)態(tài)的影響相對(duì)較大。

從近遠(yuǎn)期合約期貨價(jià)格之間關(guān)系分析，中遠(yuǎn)期合約之間的價(jià)差相對(duì)較大，而近中期合約之間的價(jià)差較小，說(shuō)明隨著時(shí)間的推移，合約之間的價(jià)差由于買近賣遠(yuǎn)正向跨期套利作用和期現(xiàn)套利作用，而逐漸收斂，遠(yuǎn)期合約理性回歸近期合約，近期合約理性回歸股指現(xiàn)貨，股指期貨在發(fā)現(xiàn)價(jià)格的同時(shí)，維持與股指現(xiàn)貨的密切聯(lián)動(dòng)，股指期貨指導(dǎo)股指現(xiàn)貨走勢(shì)，又最終回歸股指現(xiàn)貨走勢(shì)。

綜上所述，在監(jiān)管層面、中國(guó)金融期貨交易所、100多家期貨公司、廣大投資者共同努力下，股指期貨1年來(lái)能夠平穩(wěn)健康有序地運(yùn)行，并充分發(fā)揮了股指期貨固有的發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的基本功能，展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)股指期貨將孕育著較大的發(fā)展空間，也將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)積極有效的投資和避險(xiǎn)的渠道及場(chǎng)所。