鄭糖期價(jià)振蕩走高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，但成交低迷。國(guó)內(nèi)本榨季即將結(jié)束，產(chǎn)量基本明朗，供給緊缺的局面繼續(xù)維持，外糖持續(xù)低迷及進(jìn)口原糖貼水，近期糖價(jià)將維持振蕩格局。

市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向本榨季的消費(fèi)和新榨季的產(chǎn)量

據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至3月底，全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖980.42萬噸，同比少50.98萬噸；累計(jì)銷糖447.26萬噸，同比少52.02萬噸；庫存為433.16萬噸，較去年減少約100萬噸。截至3月底，廣西已有79家糖廠收榨，進(jìn)入4月份以后仍在生產(chǎn)的糖廠為24家，按照計(jì)劃，預(yù)計(jì)在4月15日之前廣西所有的糖廠都將收榨完畢，廣西最終產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)在670萬噸。另外，云南截至3月底也有15家糖廠收榨，4月將逐漸進(jìn)入大規(guī)模收榨的高峰，預(yù)計(jì)云南最終產(chǎn)糖量在180萬噸。這樣預(yù)計(jì)本榨季全國(guó)甘蔗糖的總產(chǎn)量將下降到1000萬噸以下，全國(guó)食糖的總產(chǎn)量也將下降到1050萬噸，連續(xù)三個(gè)榨季減產(chǎn)，缺糖已成定局。這也為現(xiàn)貨價(jià)格提供了較強(qiáng)的支撐，南寧站臺(tái)價(jià)持續(xù)居高不下，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)要延續(xù)到新的榨季。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移到高糖價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制和新榨季的產(chǎn)量預(yù)期上來。

白糖的剛性消費(fèi)特征明顯，此前上漲所帶來成本的增加已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到含糖食品的消費(fèi)者身上，對(duì)白糖的工業(yè)消費(fèi)需求影響不大，預(yù)計(jì)本榨季消費(fèi)將出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，因此整個(gè)市場(chǎng)供給的壓力依然較大，缺糖的格局使得現(xiàn)貨價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。

進(jìn)口原糖貼水壓制國(guó)內(nèi)糖價(jià)

目前，國(guó)外原糖價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，雖然與其季節(jié)性有關(guān)，但主要還是受到基本面的壓制。近期泰國(guó)生產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)，而后期巴西新糖上市以及印度可能會(huì)增加自產(chǎn)糖出口量，將會(huì)短期內(nèi)對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成壓力，使國(guó)際原糖在24—27美分之間維持振蕩。以當(dāng)前26美分的泰國(guó)和巴西糖核算，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖價(jià)在6800元/噸附近，較國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格低了近500元/噸，內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)扭轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)升水狀態(tài)。在國(guó)際糖價(jià)持續(xù)弱勢(shì)的背景下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格壓力加大。

移倉使鄭糖1201合約維持強(qiáng)勢(shì)

從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨上看，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格在7300元/噸支撐較強(qiáng)，但是繼續(xù)上行的力度和空間均不足，且時(shí)間周期上也不利于糖價(jià)繼續(xù)上行。目前正是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，成交清淡，觀望情緒較濃，所以現(xiàn)貨價(jià)格不具備繼續(xù)大幅上行的條件。從期貨上看，受現(xiàn)貨價(jià)格壓制，鄭糖1109月合約持續(xù)貼水，期價(jià)在7000—7350元/噸間振蕩。1201合約由于其價(jià)格相對(duì)較低，吸引多頭入場(chǎng)，使入場(chǎng)的多頭也面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。而1109合約則相對(duì)明確，本榨季供不應(yīng)求的局面使現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，因此，1109合約最終還是會(huì)比1201合約強(qiáng)勢(shì)。近期的價(jià)差縮窄當(dāng)是資金移倉所致的短期行為，1201合約后續(xù)的上漲空間要視下榨季的產(chǎn)量來定。

綜上，筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格比期貨走勢(shì)更為堅(jiān)挺，易漲難跌。但短期面臨7300元/噸的較強(qiáng)壓力，鄭糖1109合約依舊沒有脫離7000—7350元/噸的振蕩區(qū)間，同時(shí)1109合約面臨向1201合約移倉，使1201合約近期有望維持強(qiáng)勢(shì)?？傮w來看，白糖沒有趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，小周期波段操作為宜。