自3月22日以來，期鋼三周內(nèi)已由4627元/噸低位強勢回升，最高價至4937元/噸，截至4月12日期鋼1110合約收盤報4903，漲幅達5.96%。同期，主要市場螺紋鋼現(xiàn)貨報價周漲幅在1.5%—3.1%之間。近期原料價格升幅較大，其中，國產(chǎn)原礦（以河北66品位國產(chǎn)鐵精粉為例）由1350元/噸上漲至1430元/噸，漲幅為5.9%；進口鐵礦石報價（以青島港63.5品位印度粉礦報價為例）由1275元/噸漲至1335元/噸，漲幅為4.7%。盡管作為鋼價風(fēng)向標之一的寶鋼下調(diào)了5月份出廠價格，但是這主要是因為寶鋼價格本身偏高所采取的修正舉措。筆者認為，后市鋼價仍將維持回升趨勢。

下游行業(yè)回暖，鋼材社會庫存持續(xù)下降

二季度是鋼材傳統(tǒng)消費旺季，同時鋼鐵業(yè)“十二五”規(guī)劃可能本季度正式出臺，市場普遍對開工率回升預(yù)期樂觀。3月份我國制造業(yè)PMI為53.4%，環(huán)比上升1.2個百分點；而非制造業(yè)PMI為60.2%，環(huán)比上升16.1個百分點，其中，建筑業(yè)增長最快。可見，鋼材消費旺季啟動跡象較為明顯。房地產(chǎn)方面，隨著保障性住房項目任務(wù)的分解落實，后期對鋼材的需求將有較大拉動?；A(chǔ)設(shè)施投資漲幅也顯著放大，以鐵路運輸業(yè)為例，今年前兩個月，其固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長45.3%，是自2010年以來最大增幅。其他下游行業(yè)的數(shù)據(jù)也表現(xiàn)積極。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國汽車產(chǎn)量達到182.73萬輛，同比增長5.34%；銷售達到182.85萬輛，同比增長5.36%。

消費的啟動除國內(nèi)需求功不可沒之外，海外需求也適時助推。3月份鋼材直接出口大幅回升。海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，3月份我國鋼材出口達到491萬噸，環(huán)比增幅高達97.98%，是2009年以來的次高位。

鋼材社會庫存連續(xù)五周平穩(wěn)下降

消費的超預(yù)期也體現(xiàn)在社會庫存的平穩(wěn)下降中。年后鋼材各品種社會庫存曾屢次刷新歷史最高紀錄。但是近期在產(chǎn)量不斷攀升的情況下，鋼材去庫存化依然如期而至。截至上周末，鋼材各品種社會庫存已經(jīng)連續(xù)五周平穩(wěn)下降，累積降幅達10.7%。其中，螺紋鋼和線材表現(xiàn)較為搶眼，螺紋鋼社會庫存累積降幅達到11.5%，而線材社會庫存累積降幅更是達到17.5%。庫存的顯著降低表明下游需求的積極回升，特別是在同期鋼鐵產(chǎn)量居高的背景下，鋼材社會庫存仍能保持平穩(wěn)下降趨勢，其意義更加重要。

節(jié)能減排及電煤限價政策雙重施壓，將制約鋼鐵產(chǎn)量上升空間

自2011年1月開始，粗鋼和鋼材產(chǎn)量止跌回穩(wěn)，1月份粗鋼日產(chǎn)量達到193.1萬噸，2月份的粗鋼日產(chǎn)量達到193.96萬噸。

中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，3月粗鋼日產(chǎn)量為191.4萬噸，較同一口徑下2月日產(chǎn)量回升4.6%。這主要是由于去年為完成節(jié)能減排任務(wù)受到壓制的產(chǎn)能被釋放，及近期鋼鐵生產(chǎn)利潤增加，促使鋼廠生產(chǎn)熱情激增所致。但是由于2月粗鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)高達94.77%，處于歷史高位，通常95%為產(chǎn)能利用率極限，因此后期我國粗鋼產(chǎn)能利用率繼續(xù)上漲的空間不大，產(chǎn)量增幅有望減緩。

國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

國家發(fā)改委29日公布今年資源節(jié)約和環(huán)境保護主要目標，其中單位GDP能耗目標比上年下降3.5%，而萬元(人民幣)工業(yè)增加值用水量比上年下降7%，該目標明顯高于市場預(yù)期。后期節(jié)能減排措施有望密集出臺。據(jù)了解，“十二五”期間中國鋼鐵業(yè)節(jié)能減排的目標已確立。因此，估計后期鋼鐵產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性高位回落。

此外，電力供應(yīng)或制約部分中小鋼企正常生產(chǎn)。近期，國家發(fā)改委緊急發(fā)出“維穩(wěn)煤價”的要求，2011年重點合同電煤價格維持去年水平不變，不得變相漲價。去年重點合同電煤價格為520元/噸，而截至4月8日青島港大同優(yōu)混報價則達到840元/噸，每噸價差高達320元。在價差過大可能導(dǎo)致合同電煤供應(yīng)不足，部分電企或?qū)和０l(fā)電，這對中小型鋼企來說影響可能較大。從鋼材品種的角度來看，螺紋鋼生產(chǎn)受影響程度或許較大。

因此，在多重因素制約之下，鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)保持上個季度的增幅困難較大，后期鋼鐵產(chǎn)量上升空間有限。

結(jié)論

綜上所述，鋼材旺季啟動在即，需求回暖及成本走高封堵了鋼材的下跌空間，節(jié)能減排及電煤限價將制約鋼鐵產(chǎn)量的增長幅度，后期鋼材供需矛盾將有較大緩解，鋼價回升勢頭或?qū)⒗^續(xù)保持。（中證期貨 鄧敏 豐帆）