3月份以來，國內(nèi)油脂市場整體維持振蕩上行走勢，中東局勢引發(fā)的原油供應(yīng)擔(dān)憂以及美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)大豆種植面積為豆類市場提供支撐。截至目前，豆油已經(jīng)從3月中旬的低點(diǎn)上漲了8.3%，豆油近期走勢偏強(qiáng)使得市場投資者對后市充滿了信心。

一、美豆供需偏緊、天氣及種植面積的炒作有望提振豆類價(jià)格

3月31日美國農(nóng)業(yè)部如期公布了新作種植面積意向報(bào)告和季度庫存報(bào)告，報(bào)告調(diào)低了新年度大豆種植面積，美豆季度庫存也低于去年同期水平，這意味著供需趨緊的預(yù)期依然較為強(qiáng)烈，對豆類市場形成長期利多。

報(bào)告預(yù)計(jì)美國2010/2011年度大豆庫存消費(fèi)比4.18%，仍為1973年以來最低水平，預(yù)計(jì)2011年美國大豆播種面積將達(dá)到7660萬英畝，低于上年的實(shí)際播種面積7740.4萬英畝，也比市場預(yù)期低了36萬英畝。二季度需要更多關(guān)注的是美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣、美豆種植面積，以及下兩月的供需報(bào)告是否會再次下調(diào)期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存，一旦這些因素發(fā)生大的變化，豆類市場將受到新的提振。

二、我國大豆種植面積大幅減少，提振豆類價(jià)格

由于進(jìn)口大豆的價(jià)格優(yōu)勢打壓了國內(nèi)豆農(nóng)的種植意愿，自2005/2006年度以來，國內(nèi)大豆種植面積持續(xù)下滑。今年以來雖然國外大豆進(jìn)口成本普遍上漲和國內(nèi)通脹水平上升對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生提振作用，大豆價(jià)格出現(xiàn)上漲，但是相比之下，大豆的種植收益率明顯偏低，尤其是在2010年棉花價(jià)格大漲的情況下。根據(jù)農(nóng)業(yè)部3月15日晚間發(fā)布的公告，今年中國大豆播種面積料將下滑11.2％。在大豆種植面積下滑的情況下，后期大豆生長期天氣更加值得市場關(guān)注。

三、南美大豆上市給豆類市場帶來壓力

美農(nóng)業(yè)部公布的3月月度報(bào)告將巴西大豆產(chǎn)量估值上調(diào)至紀(jì)錄新高7000萬噸，這表明2009三季度開始的拉尼娜現(xiàn)象對南美大豆產(chǎn)量影響較小，巴西大豆增產(chǎn)，阿根廷大豆小幅減產(chǎn)，市場存在消減天氣風(fēng)險(xiǎn)升水的需求，國際大豆、玉米市場具有調(diào)整的需要。

美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高了巴西大豆產(chǎn)量，南美大豆在3—5月份陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)大豆供需格局將向?qū)捤煞较虬l(fā)展。在日本地震、海嘯和核泄漏危機(jī)的影響下，經(jīng)濟(jì)增長憂慮加大市場需求下降的預(yù)期，美盤豆類跌至去年12月初的價(jià)格水平。

四、消費(fèi)淡季和價(jià)差變化將抑制豆油價(jià)格上漲

進(jìn)入4月份南美大豆將陸續(xù)上市，季節(jié)性供應(yīng)增加將會對市場的豆類供應(yīng)產(chǎn)生一定壓力，由于我國豆油基本上依賴進(jìn)口，因此二季度國內(nèi)豆油供應(yīng)量將相對充裕，而二季度又是國內(nèi)豆油消費(fèi)淡季，豆油價(jià)格會相對承壓。

自2010年10月20日以來，國家為了穩(wěn)定植物油價(jià)格，向市場投放了150多萬噸的菜籽油，占到國儲菜籽油量的一半多，由此導(dǎo)致了菜籽油持續(xù)走弱，其與豆油、棕櫚油價(jià)差持續(xù)走低，菜籽油與豆油價(jià)差一度低于200元/噸，截至目前反彈至300元/噸。而歷史上看，菜籽油與豆油正常價(jià)差在600—800元/噸，個別年份如2008年時達(dá)到1000元/噸以上。考慮到目前國儲庫存菜籽油量有限，加上今年菜籽大幅減產(chǎn)，今年菜籽收購價(jià)將會上漲，菜籽油成本將會上提，后期菜籽油與豆油價(jià)差將會拉大，大量套利資金會涌入，對豆油價(jià)格將會形成一定抑制。

五、國家政策調(diào)控再起，打壓油脂價(jià)格

市場傳言，為了保證食用油價(jià)格穩(wěn)定和持續(xù)供應(yīng)，我國近期可能啟動第二次食用油定向銷售，總量為45萬噸，價(jià)格為每噸8900元左右，比目前市場價(jià)格低約1000元，主要是向中糧集團(tuán)、益海嘉里等大型企業(yè)提供定向銷售。并且還將放儲大豆300萬噸，來穩(wěn)定市場價(jià)格。此外，4月11日，市場傳出食用油“限價(jià)令”將延長兩個月的消息。這些政策都將限制油脂價(jià)格上漲。

六、總結(jié)

目前豆油基本面多空交織，我國大豆種植面積大幅下降，美豆供需偏緊，天氣及種植面積的炒作有望提振豆類價(jià)格，但是由于二季度是我國豆油消費(fèi)淡季，且南美大豆上市，豆油市場供應(yīng)充裕，價(jià)格上行壓力比較大，加上國家政策的調(diào)控、限價(jià)令延長以及菜籽油與豆油價(jià)差后期有望拉大等都將會抑制豆油價(jià)格上漲。