進入4月份，PTA期價開始企穩(wěn)回升，但目前市場心態(tài)依舊不穩(wěn)，PTA上漲難度加大，筆者認為，PTA目前的上漲只是下跌過程中的反彈，反彈到位后，PTA將繼續(xù)下跌。

一、原料支撐作用將逐漸增強

近期地緣政治因素導(dǎo)致國際原油價格持續(xù)上漲，但PTA價格卻未受到明顯提振。這主要是因為PX環(huán)節(jié)利潤較高，鈍化了油價上漲的影響力。日本地震后，PX價格沖高，PTA的最低利潤一度被壓縮至1000元/噸以下，成本支撐作用顯現(xiàn)，因此在當(dāng)時商品大勢走弱背景下，PTA價格表現(xiàn)堅挺。但是，隨著國內(nèi)PX產(chǎn)量的增加，以及因PTA裝置檢修導(dǎo)致的需求減少，PX的供需面趨于寬松，PX價格從高位回落，PTA價格重心下移。而從PX環(huán)節(jié)來考慮，因6、7月份國內(nèi)將有70萬噸的PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，且5月份之后，PTA裝置的集中檢修期結(jié)束，對于PX的需求將增加，PX下半年的看漲預(yù)期很強。因此，雖然短期內(nèi)PX利潤自高位回落，但回落空間有限，而油價上漲的提振作用將通過石腦油的上漲逐漸在PX環(huán)節(jié)表現(xiàn)出來，也將適當(dāng)作用于PTA市場，短期看，PTA將繼續(xù)反彈。

二、終端消費缺乏信心，制約PTA價格上漲

棉花、化纖等紡織原料價格高企，用工成本大幅上升及人民幣升值等導(dǎo)致國內(nèi)紡織服裝的訂單價格上漲，在一定程度上抑制了終端的消費。另外，收緊的貨幣政策對于PTA市場的影響也將通過下游消費表現(xiàn)出來。紡織服裝行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，行業(yè)內(nèi)存在很多中小型企業(yè)，其自身的抗風(fēng)險能力較差，在原料和用工成本大幅上漲及資金偏緊的大環(huán)境下生存困難，這直接導(dǎo)致了下游消費萎縮，也將制約PTA價格上漲。

正是因為承受能力較差的紡織企業(yè)非常謹(jǐn)慎，所以庫存壓力在聚酯和化纖環(huán)節(jié)中表現(xiàn)明顯。據(jù)統(tǒng)計，目前聚酯企業(yè)大多虧損，化纖的利潤也非常低，庫存達到15—22天的水平，企業(yè)的資金壓力非常大，不少聚酯和滌絲裝置有降負減產(chǎn)的計劃，直紡滌短的裝置負荷已經(jīng)由年后90%的高位回落至目前的78%左右。部分原料庫存較高的企業(yè)有少量拋售原料的動作，使得PTA現(xiàn)貨市場原本供應(yīng)偏緊的局面得到了緩解，對PTA現(xiàn)貨價格的支撐作用減弱。終端消費的不暢導(dǎo)致了整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞遇阻，PTA價格承壓回落。

但是，從終端實質(zhì)的產(chǎn)銷情況來看，市場剛性需求尚好，只是因為成本高企及流動性收緊等因素導(dǎo)致下游企業(yè)缺乏信心，表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，從而制約了整個產(chǎn)業(yè)鏈的運轉(zhuǎn)。

棉花和PTA一樣，目前面臨著同樣的問題，都是下游庫存高企、成本傳遞遇阻制約了其價格上漲。但應(yīng)該看到的是，棉花的供需存在缺口是不爭的事實。從微觀經(jīng)濟學(xué)的需求曲線來看，隨著價格的回落，商品的需求量會上升。也就是說，棉花價格回落至下游企業(yè)可以承受的水平時，需求或?qū)⒃黾?，屆時棉價有望企穩(wěn)回升，滌絲的消費也將有望被帶動起來。不過，這種情況的出現(xiàn)是要建立在紗廠及滌綸企業(yè)的庫存得到了有效釋放的前提下。因此，關(guān)注下游走貨情況可以及時把握棉花和PTA走勢的轉(zhuǎn)折點。

三、PTA供應(yīng)緊張局面緩解

2011年國內(nèi)將繼續(xù)有大量的聚酯裝置投產(chǎn)，預(yù)計將在600萬噸以上，而PTA的新增產(chǎn)能在440萬噸，且上下游新產(chǎn)能的投放存在時間差，這成為多頭看漲PTA的一個理由。近期，為了防堵熱錢，國家外匯管理局下發(fā)了《關(guān)于進一步加強外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，其中第二和第三條直接涉及貿(mào)易項，限制了部分PTA進口商利用信用證進行融資的行為。因與國內(nèi)現(xiàn)貨相比，目前PTA進口虧損較大，外匯管理新政可能會打擊貿(mào)易商的進口積極性，導(dǎo)致PTA的進口減少，這是PTA供需面存在的另一個利多因素。單純從PTA的供應(yīng)角度來考慮，依舊是偏向利多。但是，因今年紡織服裝的消費情況不樂觀，巨大的新產(chǎn)能投產(chǎn)后能否被消化尚存疑問。因此，目前來看，PTA供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)宣告結(jié)束，后市即便進口減少也不一定會導(dǎo)致PTA的供應(yīng)失衡，主要還需看終端的消費能力。
　　四、反彈到位后，PTA價格將繼續(xù)下跌

目前1109合約處于下降通道中，O、X、Y三點驗證了上方壓力線的有效性，Z點是上方管道線和平行線的交叉處，技術(shù)意義較大。1109合約在下跌至10500一線時，遭遇重要技術(shù)支撐，近期展開反彈，如果期價翻越11000一線，則將遭遇Z點（11200一線）的阻力。另外，上方各均線對期價也有壓制作用，可以認為，PTA反彈之路技術(shù)障礙重重，反彈到位后繼續(xù)下跌的可能性很大，下方第一目標(biāo)位在10000附近。

總之，目前PTA市場壓力并未得到完全釋放，反彈到位后，價格繼續(xù)回落的可能性較大，但是隨著價格的走低，基本面的支撐作用將逐漸增強，期價繼續(xù)走低的難度也加大。結(jié)合技術(shù)面進行分析，筆者預(yù)計，PTA在近期反彈之后將在上方重要阻力位11200一線的壓制下回落，下方目標(biāo)在10000一線，如果外圍市場不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，PTA在10000附近振蕩盤整的可能性較大。