自3月中旬創(chuàng)出階段性低點(diǎn)以來(lái)，鄭糖開始震蕩上揚(yáng)行情，時(shí)至今日，該運(yùn)行節(jié)奏依然持續(xù)。即使在央行加息的影響下，其也逆勢(shì)上漲，直指7200元/噸整數(shù)關(guān)口。然而從糖市基本面和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，糖價(jià)難現(xiàn)單邊行情，橫盤震蕩依然是主旋律。

從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)看，糖廠壓榨已經(jīng)接近尾聲，食糖產(chǎn)量逐步明朗，減產(chǎn)似乎成定局。在連續(xù)減產(chǎn)的支撐下，糖價(jià)依然高企，即使在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，制糖企業(yè)依然維持較高售價(jià)。結(jié)合3月份全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，截至3月底，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為980.42萬(wàn)噸，較去年減少50.98萬(wàn)噸，銷售量較去年減少52.02萬(wàn)噸，產(chǎn)銷對(duì)比結(jié)果令市場(chǎng)難以樂觀。

除此之外，在高庫(kù)存、高糖價(jià)的背景之下，銷區(qū)銷售量繼續(xù)維持清淡局面，替代品將繼續(xù)擠占白糖市場(chǎng)份額。從筆者了解的情況來(lái)看，下游消費(fèi)企業(yè)存在嚴(yán)重的替代現(xiàn)象，甚至部分終端用戶完全用替代品來(lái)維系生產(chǎn)，不采購(gòu)任何白糖。與此同時(shí)，替代現(xiàn)象也得到了中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)的印證。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2010/2011年度果葡糖漿的使用量將達(dá)到200萬(wàn)噸。在這種情況之下，現(xiàn)貨價(jià)格難有上好表現(xiàn)亦在情理之中。在現(xiàn)貨局面銷售不旺、糖價(jià)高企、替代品大量使用的市場(chǎng)背景之下，白糖震蕩上漲行情將難以為繼。

從貨幣政策來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)首提退出寬松貨幣政策以及央行有關(guān)人士透露存款準(zhǔn)備金率上線為23%，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的緊縮預(yù)期，從而使得商品運(yùn)行路徑將更為曲折。在此背景下，一方面，作為政府而言，其并不愿意看到通貨膨脹愈演愈烈，因而調(diào)控將會(huì)持續(xù)，后期加息、提高存款準(zhǔn)備金率依然不足為奇。另一方面，一個(gè)最為簡(jiǎn)單的邏輯告訴我們，大量的貨幣投放市場(chǎng)，必然會(huì)造成過(guò)多的貨幣去追逐商品，而農(nóng)產(chǎn)品因硬性成本的增加，必將成為通脹的最后推手，糖價(jià)也必將受益于此。

我們認(rèn)為糖價(jià)不具備發(fā)動(dòng)單邊行情的市場(chǎng)基礎(chǔ)，橫盤震蕩依然是其近期運(yùn)行的主旋律。