滬深300股指期貨上市一年來(lái)，其雙向交易機(jī)制相對(duì)于傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場(chǎng)只能逢低買進(jìn)的單向交易機(jī)制相比，是一個(gè)重大的突破。首先，雙向交易機(jī)制平衡了市場(chǎng)上多空力量，有利于市場(chǎng)運(yùn)行更為平穩(wěn)；其次，股指期貨雙向交易機(jī)制還有利于不同市場(chǎng)主體套期保值目的的實(shí)現(xiàn)。

前期曾有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于股指期貨市場(chǎng)具備了做空機(jī)制，如果投資者在做空期指的同時(shí)大量賣出權(quán)重股票，就可能導(dǎo)致證券價(jià)格大幅下跌，從而把股指期貨上的做空機(jī)制當(dāng)作是證券價(jià)格大幅下跌的元兇。

這種觀點(diǎn)首先犯了一個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤，即一次交易行為必須是買賣雙方同時(shí)出現(xiàn)。在一個(gè)市場(chǎng)上，如果僅僅只有單邊的買方或者僅僅只有單邊的賣方，交易行為都不能完成；只有同時(shí)有買又有賣，且交易價(jià)格達(dá)到默契時(shí)，這個(gè)交易行為才能完成，因此認(rèn)為雙向交易機(jī)制會(huì)影響證券市場(chǎng)價(jià)格變化，甚至把股票價(jià)格下跌看作是做空機(jī)制引起的這個(gè)觀點(diǎn)顯然是片面的。

國(guó)外股指期貨推出前后，證券市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)延續(xù)前期走勢(shì)的事實(shí)也進(jìn)一步證明股指期貨只是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，雙向交易機(jī)制不會(huì)影響證券市場(chǎng)的原有走勢(shì)，更不會(huì)成為推動(dòng)股指下跌的推手。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨于1982年4月21日推出，但在推出前兩年的1980年11月28日至1982年4月21日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從140.52點(diǎn)的高位逐波回落至115.72點(diǎn)，中期運(yùn)行在一個(gè)下降通道中。股指期貨推出后的一段時(shí)間內(nèi)，指數(shù)走勢(shì)并沒(méi)有改變?cè)械南陆低ǖ溃敝?982年8月12日，標(biāo)普500指數(shù)下跌至102.42點(diǎn)的低位后，開始強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)；在1982年11月3日，也就是股指期貨推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高點(diǎn)，再稍微調(diào)整后，又持續(xù)此前的漲勢(shì)，在1983年6月21日創(chuàng)下170.53點(diǎn)的新高。鐵的事實(shí)證明，股指期貨推出不僅沒(méi)有助跌，反而抑制了下跌空間，更加有利于證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。

從根本上講，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格變化的最根本因素是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。如受美國(guó)爆發(fā)的全球性金融危機(jī)的影響，上證指數(shù)從2007年10月最高的6124點(diǎn)跌至2008年10月底最低點(diǎn)1665點(diǎn)，一年之內(nèi)上證指數(shù)下跌2/3；但隨著我國(guó)政府宏觀調(diào)控措施的逐步出臺(tái)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)逐步走出低谷，上證指數(shù)從2008年11月初觸底反彈，2009年7月創(chuàng)造了3478的高點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到71%左右。而且從2010年4月16日股指期貨推出前后看，股指期貨推出后，證券市場(chǎng)波動(dòng)幅度進(jìn)一步縮小。如股指期貨推出前的2007年10月—2008年10月一年時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)波動(dòng)幅度為4459點(diǎn)，但股指期貨推出后的2010年，上證指數(shù)始終在2300—3300的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，波動(dòng)幅度縮小到上下1000多點(diǎn)。

因此，股指期貨的雙向交易機(jī)制與股市的漲跌是兩個(gè)層面的問(wèn)題，兩者沒(méi)有內(nèi)在的邏輯關(guān)系。雙向交易機(jī)制有助于買賣雙方充分真實(shí)地表達(dá)各自對(duì)市場(chǎng)的看法，有利于股指期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)更加合理、更為平穩(wěn)的運(yùn)行。股指期貨的雙向交易機(jī)制不會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)單方面的空頭力量，股指期貨元年不是做空元年，而是開啟了資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的元年。