4月的首個(gè)交易日,PTA期貨弱勢(shì)明顯,像是給整個(gè)4月奠定了調(diào)整的主基調(diào)。就目前的盤(pán)面和上下游多種因素綜合來(lái)看,PTA正處在關(guān)鍵時(shí)期,后市不容樂(lè)觀。

首先,從宏觀看,歐洲加息無(wú)疑是近期市場(chǎng)最為關(guān)注的系統(tǒng)性因素,15%的歐洲3月通貨膨脹率及德國(guó)下降31000人的失業(yè)人數(shù),確實(shí)意味著有加息的必要。正是在這種預(yù)期之下,歐元兌美元匯率近期持續(xù)攀升,目前已經(jīng)漲至1.430以上,為去年11月以來(lái)的新高。然而,這種局面或難以為繼:一方面,歐洲債權(quán)危機(jī)還沒(méi)根本化解,一旦歐洲進(jìn)入加息周期將大大增加債務(wù)國(guó)償債的負(fù)擔(dān),給整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)再度蒙上陰影;另一方面,利比亞沖突發(fā)展至此,美國(guó)大有全身而退的意圖,而隨著戰(zhàn)事控制權(quán)轉(zhuǎn)向英法,戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)尤其是龐大的軍費(fèi)開(kāi)支及國(guó)內(nèi)反戰(zhàn)情緒都會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成直接影響。歐洲經(jīng)濟(jì)下滑,本身就會(huì)給已經(jīng)向好的全球經(jīng)濟(jì)打上問(wèn)號(hào),從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求擔(dān)憂(yōu),同時(shí)避險(xiǎn)情緒將有可能再度上升,另外也勢(shì)必影響匯市走向,而一旦歐元開(kāi)始下滑,美元迎來(lái)反彈,對(duì)于商品市場(chǎng)將再度形成抑制。

其次,從基本面看,就PTA生產(chǎn)成本而言,由日本地震所引發(fā)的炒作已使PX價(jià)格突破1700美元/噸,大大透支了未來(lái)的行情。盡管原油價(jià)格受中東局勢(shì)及美國(guó)需求回升影響,仍將一路走高,但PX價(jià)格在未來(lái)缺乏進(jìn)一步的想象空間。從利潤(rùn)率的角度看,PX與石腦油的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到了歷史高位水平,盡管年內(nèi)PX產(chǎn)能釋放仍將有限,但這種高企的利潤(rùn)將大大限制原油向PX的價(jià)格傳導(dǎo)效果。筆者認(rèn)為,未來(lái)很有可能出現(xiàn)這樣一種局面:PX開(kāi)工率將一路走高,而產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率也將適當(dāng)向石腦油傾斜。4月初,亞洲PX報(bào)價(jià)下降至1630美元/噸左右,價(jià)格自高位開(kāi)始有所松動(dòng)。后市應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注。

去年P(guān)TA的牛市行情得益于下游需求的強(qiáng)勁支撐,受聚酯產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張及高棉價(jià)帶來(lái)的消費(fèi)替代,PTA一舉突破新高,并長(zhǎng)期維持在萬(wàn)元關(guān)口之上。但這種供不應(yīng)求的緊張局面將有望逐步改善。下半年P(guān)TA產(chǎn)能將集中釋放,而未來(lái)一年P(guān)TA產(chǎn)能增量將高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的450萬(wàn)噸(PX當(dāng)量),加之聚酯產(chǎn)能增速逐步下滑,供求關(guān)系將逐漸改變。市場(chǎng)上唱多的聲音不乏于耳,主要是針對(duì)當(dāng)前上下游產(chǎn)能的分配不均。但需要提及的是,產(chǎn)能與需求并不能直接對(duì)等,從目前來(lái)看,由于原料價(jià)格過(guò)高,已經(jīng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了明顯的抑制作用,下游利潤(rùn)偏低導(dǎo)致開(kāi)工率普遍不足,將成為影響目前PTA行情走勢(shì)的硬傷。

再次,從市場(chǎng)流動(dòng)性角度考慮,近期國(guó)內(nèi)再度加息,雖基本符合市場(chǎng)預(yù)期,且緩解了短期提高銀行存款準(zhǔn)備金率的擔(dān)憂(yōu),但加息的影響力遠(yuǎn)大于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響力?？紤]到年內(nèi)還可能有幾次加息,今年市場(chǎng)資金將日趨緊張。而資金的日趨緊張對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也有實(shí)質(zhì)的影響。由于下游多民營(yíng)企業(yè),規(guī)模小資金鏈緊,加之用工成本提高,利潤(rùn)普遍下降。而有著蓄水池功能的貿(mào)易商也是不可忽視的需求力量,但目前這個(gè)蓄水池的功能發(fā)揮已極為有限。種種跡象表明,市場(chǎng)需要一次調(diào)整來(lái)消化諸多不利因素。

最后,從技術(shù)層面看,目前PTA主力合約期價(jià)正處于下傾式箱體整理的下沿,一旦放量下破將成為明確的看空信號(hào),換言之,目前的價(jià)位對(duì)于多頭極為不利。

總之,對(duì)目前的PTA市場(chǎng)應(yīng)以偏空思路看待,近期應(yīng)密切關(guān)注9月期價(jià)在10500附近的表現(xiàn)。