4月5日晚,中國央行宣布,4月6日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點,其他各檔次存貸款基準利率相應調整。這次加息在預期之中,終端產(chǎn)品與上游產(chǎn)品價格節(jié)節(jié)攀升,國際油價屢創(chuàng)金融危機以來新高,通脹預期惡化,加息是必然之舉,也是必要之舉。

一、央行加息遏制通脹

央行本次加息主要有兩個原因,一是3月份CPI或將“破5”,通脹形勢繼續(xù)加劇,為了抑制物價和房價,同時緩解負利率狀況,央行必然要選擇要加息。二是4月份央行公開市場資金到期量將超過8000億,面對如此巨大的流動性,央行應該動用利率工具和數(shù)量工具來回收流動性。

央行連續(xù)加息和提高存款準備金已經(jīng)對實體經(jīng)濟帶來影響,最近公布PMI指數(shù)雖有回升,但依然低于歷史同期數(shù)據(jù)和市場預期,表明中國經(jīng)濟正在放緩。央行加息后,企業(yè)融資成本進一步提高,尤其是中小企業(yè)的資金壓力很大,因為銀行對于中小企業(yè)的貸款還有30%的上浮空間,也就是中小企業(yè)的貸款利率會達到8%以上,再考慮到大宗商品價格和勞動力成本上升,中小企業(yè)的資金鏈十分緊張。

企業(yè)資金鏈的緊張直接影響到庫存情況,3月PMI的產(chǎn)成品庫存指數(shù)大幅上漲4個百分點以上,根據(jù)CFLP的調查,這是由于流動資金緊張導致的。流動資金的緊張使企業(yè)間賬目結算拖欠現(xiàn)象增多,應收賬款增加;由于需求方不能及時付款,供應方不及時發(fā)貨,出現(xiàn)產(chǎn)成品庫存和積壓訂單雙雙上升。庫存“被提高”是政策緊縮效應作用于實體經(jīng)濟的具體表現(xiàn),需求較弱的背景下,再次去庫存是大概率事件。這直接影響了企業(yè)對大宗商品的需求程度。

以往加息對于銀行是利好的,因為銀行的一半存款是活期存款,而活期存款利率以前是不跟隨提高的,所以銀行的盈利空間會增大。但是這次活期存款利率提高了0.1個百分點,提高幅度比較大,減弱了銀行的預期盈利。另外加息對于房地產(chǎn)也有利空作用,房產(chǎn)商和購房者的資金成本再次提高,對抑制房地產(chǎn)的購房需求會起到影響。

二、期貨市場短期依然偏空

從國內(nèi)外商品市場表現(xiàn)來看,CRB指數(shù)最新收于363.46點,近6個交易日上漲2.74%。中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收報于1946.14點,近六個交易日上漲0.85%。其中中期金屬指數(shù)收報于1589.99點,近六個交易日上漲1.12%。中期工業(yè)品指數(shù)收報于2515.74 點,近六個交易日上漲0.14%。中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收報于1946.14 點,近六個交易日上漲0.85%。

此次加息實屬意料之中,市場早有預期,加息的影響也在前期走勢中得以消化。加息正式出臺后,反倒有“利空出盡”的感覺,所以昨日商品市場都有了不錯的漲勢。但我們認為短期商品市場整體依然偏弱,主要原因是4月份流動性壓力很大,通脹形勢依然嚴峻,所以政府對商品價格的管控短期不會放松,同時央行4月份還會繼續(xù)采取提高存款準備金等緊縮措施。更主要的是緊縮政策連續(xù)出臺,已經(jīng)使實體經(jīng)濟需求放緩,企業(yè)正在由“補庫存”變?yōu)椤叭齑妗?這對大宗商品的需求會產(chǎn)生明顯影響。從國際上看,歐洲央行很有可能在7日的議息會議上宣布加息,這對國際大宗商品會產(chǎn)生利空影響。在國際和國內(nèi)緊縮政策的雙重壓力下,我們認為商品市場尤其是國內(nèi)市場還會維持弱勢振蕩格局。