在美國(guó)大豆面積種植意向報(bào)告公布后，4月份油脂市場(chǎng)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。盡管USDA在3月底公布的面積意向報(bào)告低于市場(chǎng)預(yù)期，但目前市場(chǎng)還難以確定大豆面積是否真的會(huì)減少，基金不敢大肆做多，這是我們認(rèn)為4月份不會(huì)出現(xiàn)恐慌性上漲的原因。

3月31日，USDA公布了種植意向報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告。美國(guó)農(nóng)業(yè)部意向種植報(bào)告顯示，2011年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為7660萬(wàn)英畝，低于2月24日的基線報(bào)告，也低于去年的7740萬(wàn)英畝和此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的7696.9萬(wàn)英畝均值。美國(guó)農(nóng)業(yè)部截至3月1日的季度庫(kù)存報(bào)告顯示，大豆季度庫(kù)存12.5億浦式耳，低于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的12.95億浦式耳，也低于去年同期的12.7億浦式耳，大豆季度庫(kù)存同比下降2%。CBOT當(dāng)天出現(xiàn)大漲，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)也保持相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于種植面積問(wèn)題，我們認(rèn)為需要注意三點(diǎn)。第一，種植意向會(huì)影響到價(jià)格，而價(jià)格也會(huì)影響到真實(shí)的種植面積，若4月播種期間價(jià)格大漲，那么也會(huì)吸引農(nóng)民增加大豆的播種面積。第二，真實(shí)的種植面積很大程度上依賴于天氣，由于大豆種植時(shí)間更晚，玉米和棉花種植延遲將導(dǎo)致更多土地用于種植大豆。歷史數(shù)據(jù)也表明3月和6月的種植面積報(bào)告數(shù)據(jù)變化是隨機(jī)的，也即天氣變化很可能改變真實(shí)的種植面積。第三，種植面積只是產(chǎn)量的一個(gè)變量而非絕對(duì)變量，有時(shí)候單產(chǎn)變化比面積變化更加重要。

4—5月，美國(guó)春季農(nóng)作物播種全面展開(kāi)，而玉米播種要先于大豆。在播種期間，天氣變化對(duì)實(shí)際播種面積影響較大，若玉米播種不及預(yù)期，大豆的播種面積就有可能大幅增加。統(tǒng)計(jì)油脂歷史走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)3月31日面積報(bào)告利多時(shí)，出現(xiàn)恐慌性上漲的概率并不大，而恐慌性上漲的起始點(diǎn)主要集中在5—6月份。我們分析認(rèn)為或與天氣升水加劇恐慌性有關(guān)，尤其是播種面積下降的年份里。

盡管此次報(bào)告利多油脂油料市場(chǎng)，但實(shí)際種植面積不一定與種植意向報(bào)告數(shù)據(jù)一致。所以后期需要關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化，靜待大豆真實(shí)播種面積塵埃落定。

本周五USDA還將公布月度供需報(bào)告，但報(bào)告并不涉及新作供需?；谥袊?guó)壓榨利潤(rùn)偏低，進(jìn)口采購(gòu)動(dòng)能不足(近期僅進(jìn)口500萬(wàn)噸大豆，接近1999年同期水平)，我們預(yù)計(jì)美國(guó)及全球大豆庫(kù)存將有所增加。由于1月份后阿根廷干旱緩解，大豆恢復(fù)正常生長(zhǎng)，而USDA并沒(méi)恢復(fù)其產(chǎn)量預(yù)估，周五報(bào)告有可能上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。而巴西產(chǎn)量在經(jīng)過(guò)3月份的調(diào)整之后，預(yù)計(jì)上調(diào)空間不大。近期巴西官方首次將大豆產(chǎn)量上調(diào)至7056萬(wàn)噸，高于去年預(yù)估。整體上我們認(rèn)為4月份供需報(bào)告中南美大豆產(chǎn)量將上調(diào)，進(jìn)而對(duì)油脂市場(chǎng)形成利空壓制。