進入2011年以后,PTA價格走出沖高回落行情,2月15日,期價創(chuàng)出12396元/噸的新高,但隨后振蕩回落,清明小長假過后,雖然央行加息,但期價收出小陽線,未來行情不確定性增加。本人認為,在今后的一段時期內(nèi),PTA價格將以振蕩為主,雖然短線可能結束調(diào)整展開反彈,但振蕩趨勢要持續(xù)一個月左右,待一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后,價格才會作出方向性選擇。

地區(qū)局勢突變推升上游產(chǎn)品價格,PTA受到明顯支撐

今年一季度,國際形勢出現(xiàn)較大變化,原油價格暴漲,PX價格跟隨飆升。1月初,中東亂局初現(xiàn)端倪,而后隨著埃及、利比亞形勢惡化,油價節(jié)節(jié)攀升,PX價格也大幅上漲。其后的日本地震給當?shù)鼗S造成沉重打擊,日本近1/4的PX生產(chǎn)工廠停工,涉及產(chǎn)能95萬噸。當前PX價格雖然出現(xiàn)回落趨勢,但整體仍位于高位,因此對PTA價格的支撐仍然較強。

PTA現(xiàn)貨價格走勢比較穩(wěn)健,在2月15日創(chuàng)下11750元的新高后展開橫盤整理,如下圖所示,重心有所下移,但幅度有限。當PX價格出現(xiàn)大幅波動時,PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤也出現(xiàn)相應波動,如下圖中陰影部分,3月4日,理論利潤達到年內(nèi)最高2083.38元/噸,其后有所回落。由于市場對PX價格高企的預期較強,PTA現(xiàn)貨價格并沒有像期價一樣大幅回落,從而使得現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)利潤在4月6日當天的理論值仍達到1792.61元/噸,仍然相當可觀。由此,國內(nèi)廠商除必要檢修外基本滿負荷運作,裝置運轉率在第一季度整體保持在90%以上,高于去年的同期水平。

需求下降,聚酯市場弱勢難改

春節(jié)過后,聚酯行情曾經(jīng)隨PTA價格上漲而高漲過一段時期,但隨后逐步趨于平淡,當前已經(jīng)轉為弱勢。從下游紡織制成品看,2月份紡織及衣著附件出口約64.2億美元,同比下滑20.4%,環(huán)比下滑52%;紡織紗線、織物及制成品出口40.2億美元,同比下滑12%,環(huán)比下滑51.2%。我國的服裝產(chǎn)品多數(shù)用于出口,出口的下滑直接影響我國紡織業(yè)的效益。聚酯切片及滌絲生產(chǎn)廠商也不可避免受到影響,從3月份最后一周均價看,聚酯切片、POY、FDY、DTY、滌綸短絲企業(yè)利潤大幅下滑,據(jù)本人測算多數(shù)企業(yè)已經(jīng)回落到300元/噸以內(nèi)。

聚酯企業(yè)利潤下滑直接導致聚酯產(chǎn)品產(chǎn)量下降,進而使得各廠商壓縮了對PTA的采購,也影響到了PTA的現(xiàn)貨價格。當前PTA現(xiàn)貨價格維持在11230元/噸,與最高時相比下跌570元/噸。由于我國PTA總體需求仍大于國內(nèi)產(chǎn)能,因此,當前國內(nèi)PTA生產(chǎn)開工率仍位于高位,但進口已經(jīng)下滑。

由于產(chǎn)業(yè)鏈較長,PTA消費的改善不僅有賴于聚酯市場的改善,還有賴于終端紡織制成品出口形勢的改善。而出口的改善則受多重因素影響,涉及到關稅、匯率、出口國經(jīng)濟環(huán)境及政策等,因此聚酯企業(yè)生產(chǎn)的不確定性較大,所承擔的風險也較大。長期看,國內(nèi)聚酯產(chǎn)能過剩已成定局,國際對紡織品的需求只能隨著經(jīng)濟的發(fā)展穩(wěn)步增長,聚酯企業(yè)面臨的形勢將更加不利。

國內(nèi)宏觀緊縮環(huán)境短期難以改變

4月6日,央行上調(diào)基準利率0.25個百分點,使得這一利率水平達到3.25%,這是年內(nèi)的第二次加息,也是自2010年10月份以來的第四次加息,表明了管理層加大緊縮力度、抑制通脹的決心。但值得關注的是,當前的CPI增幅仍高于基準利率,負利率的現(xiàn)象仍在延續(xù),未來一段時期加息的可能性仍然存在。從4月6日期貨市場的反應看,期價并沒有回落,相反有企穩(wěn)跡象,主要是因為市場前期對加息預期已經(jīng)有所反應,當?shù)郊酉砼R時,市場認為利空出盡,短期再度加息的可能性極小,從而給多頭創(chuàng)造了短期上攻的機會,期價因此反彈。

由于緊縮貨幣政策的連續(xù)實行,中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不容樂觀,不僅CPI難有明顯改觀,而且GDP增速將放緩。在這樣的環(huán)境下,PTA及聚酯原料上下游企業(yè)將面臨更大的困難,尤其是聚酯生產(chǎn)企業(yè),在這種情況下,短期的生產(chǎn)量下降可想而知,對PTA的需求也會相應減弱,中期看,PTA價格的運行仍面臨較大壓力。

綜合以上分析,本人認為,二季度PTA價格將處于振蕩之中。由于上游原油、PX價格支撐明顯,10000元附近將有明顯支撐;而下游持續(xù)的弱勢及緊縮的貨幣環(huán)境將使價格難以再創(chuàng)新高,PTA價格在9500—12000元間振蕩的可能較大,期現(xiàn)價差在這一過程中將會逐步趨于合理。二季度及以后的時間,PTA價格能否走出振蕩區(qū)間關鍵要看宏觀環(huán)境的變化,若通脹壓力讓管理層執(zhí)行持續(xù)緊縮的政策,則PTA價格仍將以振蕩為主。若一季度GDP增幅不能讓管理層滿意從而使其放寬了貨幣政策,則PTA價格有望掉頭上行,其高度將可能突破前期高點。