自3月中旬創(chuàng)出階段性低點(diǎn)以來,鄭糖開始振蕩上揚(yáng)行情,時(shí)至今日,該運(yùn)行節(jié)奏依然持續(xù)。即使在央行加息的影響下,其也逆勢上漲,直指7200元/噸整數(shù)關(guān)口。然而從糖市基本面和市場環(huán)境來看,糖價(jià)難現(xiàn)單邊行情,橫盤振蕩依然是主旋律。

現(xiàn)貨價(jià)格上行乏力

從目前現(xiàn)貨市場看,糖廠壓榨已經(jīng)接近尾聲,食糖產(chǎn)量逐步明朗,減產(chǎn)似乎成定局。在連續(xù)減產(chǎn)的支撐下,糖價(jià)依然高企,即使在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,制糖企業(yè)依然維持較高售價(jià)。結(jié)合3月份全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看,截至3月底,國內(nèi)食糖產(chǎn)量為980.42萬噸,較去年減少50.98萬噸,銷售量較去年減少52.02萬噸,產(chǎn)銷對比結(jié)果令市場難以樂觀。綜合3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看,雖然3月份食糖銷量較去年有所增加,但當(dāng)前市場工業(yè)庫存依然為533.16萬噸,再加上部分糖廠尚未收榨,預(yù)計(jì)總庫存量約為600萬噸以上。就此而言,本榨季供應(yīng)緊張程度似乎要打一定折扣。

除此之外,在高庫存、高糖價(jià)的背景之下,銷區(qū)銷售量繼續(xù)維持清淡局面,替代品將繼續(xù)擠占白糖市場份額。從筆者了解的情況來看,下游消費(fèi)企業(yè)存在嚴(yán)重的替代現(xiàn)象,甚至部分終端用戶完全用替代品來維系生產(chǎn),不采購任何白糖。與此同時(shí),替代現(xiàn)象也得到了中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)的印證。數(shù)據(jù)顯示,我國2010/2011年度果葡糖漿的使用量將達(dá)到200萬噸。在這種情況之下,現(xiàn)貨價(jià)格難有上好表現(xiàn)亦在情理之中。在現(xiàn)貨局面銷售不旺、糖價(jià)高企、替代品大量使用的市場背景之下,白糖振蕩上漲行情將難以為繼。

貨幣政策持續(xù)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健

從貨幣政策來看,美聯(lián)儲首提退出寬松貨幣政策以及央行有關(guān)人士透露存款準(zhǔn)備金率上線為23%,引發(fā)了市場對貨幣政策的緊縮預(yù)期,從而使得商品運(yùn)行路徑將更為曲折。然而,繼2月9日加息后,央行又在清明假期最后一天宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn),這使得投資者對市場緊縮有了較為明確的預(yù)期。但是從目前的市場情況來看,年內(nèi)二次加息之后,“負(fù)利率”局面依然存在。在此背景下,一方面,作為政府而言,其并不愿意看到通貨膨脹愈演愈烈,因而調(diào)控將會持續(xù),后期加息、提高存款準(zhǔn)備金率依然不足為奇。另一方面,一個(gè)最為簡單的邏輯告訴我們,大量的貨幣投放市場,必然會造成過多的貨幣去追逐商品,而農(nóng)產(chǎn)品因硬性成本的增加,必將成為通脹的最后推手,糖價(jià)也必將受益于此。

此外,我們也應(yīng)該看到國內(nèi)食糖依然存在缺口,且后期市場將迎來消費(fèi)旺季。在各種因素的相互作用下,我們預(yù)計(jì)糖價(jià)不會就此一蹶不振,后期新高依然值得期待。

小結(jié)

綜合當(dāng)下現(xiàn)貨市場的情況以及糖市所面臨的貨幣環(huán)境,我們認(rèn)為糖價(jià)不具備發(fā)動(dòng)單邊行情的市場基礎(chǔ),橫盤振蕩依然是其近期運(yùn)行的主旋律。但在通脹因素的助推下以及后期其自身面的演變下,我們認(rèn)為后期糖價(jià)新高依然值得期待。