日本地震之后,PTA期價(jià)經(jīng)歷了短暫的反彈。不過(guò)受到國(guó)內(nèi)貨幣緊縮以及外匯管理局政策因素的影響,PTA期價(jià)反彈振蕩后再度下挫。目前來(lái)看,國(guó)內(nèi)貨幣緊縮依然沒(méi)有趨緩的跡象,昨日國(guó)內(nèi)再度宣布加息。PTA上游原料PX因日本地震短期暴漲后,出現(xiàn)高位回落調(diào)整,而下游滌絲環(huán)節(jié)也因本身庫(kù)存上升,以及終端需求沒(méi)有好轉(zhuǎn)而銷售較為一般,抑制了對(duì)于較高PTA價(jià)格的買盤意愿。9月合約期價(jià)受到下半年P(guān)TA產(chǎn)能投放的預(yù)期影響,走勢(shì)較5月偏弱,短期仍然有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn),萬(wàn)元關(guān)口應(yīng)是較強(qiáng)支撐。進(jìn)入4月中旬,隨著下游補(bǔ)貨需求的啟動(dòng),PTA期價(jià)短期下跌后迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性較大。

日本地震為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇披上陰霾,市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)繼續(xù)實(shí)施貨幣緊縮的預(yù)期減弱。不過(guò)央行在隨后的一周再度宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,超出市場(chǎng)預(yù)期。而與此同時(shí),國(guó)外局勢(shì)延續(xù)動(dòng)蕩。受高價(jià)原油的影響,美、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹的壓力明顯加大。歐洲央行則多次表露了抗通脹的決心,并表態(tài)將最早在4月7日的央行會(huì)議上宣布加息。不過(guò)在抗通脹的主旋律下,歐債危機(jī)卻并未消停。整體商品走勢(shì)在外圍環(huán)境動(dòng)蕩以及國(guó)內(nèi)緊縮政策的影響下,延續(xù)弱勢(shì)盤跌的格局。

在整體商品走弱的背景下,PTA期價(jià)也難獨(dú)善其身。從PTA的產(chǎn)業(yè)鏈情況來(lái)看,上游原料PX受日本地震影響三天暴漲150美金之后,出現(xiàn)高位回落調(diào)整的走勢(shì)。而國(guó)內(nèi)烏石化100萬(wàn)噸產(chǎn)能的PX裝置在今年2月份已經(jīng)在低負(fù)荷運(yùn)行,韓國(guó)S-Oil的90萬(wàn)噸PX裝置也即將在4月份投產(chǎn)。短期PX供應(yīng)增加,高價(jià)位的回調(diào)壓力加大。另外,由于PX與上游原料的價(jià)差過(guò)大,美原油上漲對(duì)于PX的成本支撐趨弱。而一旦利比亞局勢(shì)出現(xiàn)緩和的跡象,美原油存在較大回落的風(fēng)險(xiǎn),則PX回落調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。不過(guò),受2011年P(guān)X整體產(chǎn)能供給偏緊的影響,PX短期調(diào)整后仍將可能維持高位運(yùn)行。

相對(duì)于原料的短期走弱,PTA下游滌絲銷售也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的跡象,銷售一般,旺季因素未有體現(xiàn)。由于棉花、滌絲等原料成本較去年同期大幅上揚(yáng),且勞動(dòng)力成本也有明顯提高,終端織造、加彈企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)困難,利潤(rùn)大幅縮水,從而抑制了對(duì)于高價(jià)原料的進(jìn)一步需求。再加上棉紗等產(chǎn)品庫(kù)存上升,在貨幣政策偏緊情況下,企業(yè)資金更顯捉襟見(jiàn)肘。終端的需求受限導(dǎo)致上游滌絲銷售較為一般,庫(kù)存在春節(jié)后逐漸上升,目前已超過(guò)2009年以來(lái)的平均水平。而滌絲本身的生產(chǎn)利潤(rùn)也在2010年下半年以及2011年聚酯產(chǎn)能大幅投產(chǎn)后急劇下滑。庫(kù)存上升、利潤(rùn)水平壓縮以及銷售不暢總體上制約了聚酯工廠對(duì)于高價(jià)PTA的買漲意愿。

在原料價(jià)格出現(xiàn)高位調(diào)整而下游需求又未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下,上周國(guó)家外匯管理局出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》后,對(duì)PTA市場(chǎng)心理打擊沉重。該通知限制了一些企業(yè)的押匯融資行為。在目前國(guó)內(nèi)資金緊縮的情況下,對(duì)于資金周轉(zhuǎn)較為困難的部分企業(yè)無(wú)疑是雪上加霜。通知出臺(tái)后,PTA內(nèi)、外盤價(jià)格大幅下滑,市場(chǎng)看空氛圍也明顯加強(qiáng)。PTA9月合約期價(jià)積重難返,再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)新低。而近月合約5月期價(jià)也在市場(chǎng)看空氛圍的影響下大幅下挫,且出現(xiàn)貼水的情況。5月、9月合約期價(jià)倒掛幅度再次拉大,逼近2009年5月創(chuàng)下的歷史最大價(jià)差700元/噸。

從PTA的整體供需情況來(lái)看,上半年將繼續(xù)維持適度偏緊的供需格局。而4月、5月份國(guó)內(nèi)將有不少PTA裝置計(jì)劃?rùn)z修,預(yù)計(jì)將減少PTA產(chǎn)量25萬(wàn)噸。下半年雖然7月、8月份有逸盛270萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn),但真正能否按期投產(chǎn)還是未知數(shù)。一旦投產(chǎn)延期,則9月合約期價(jià)在供應(yīng)面依然緊張的背景下,仍然存在炒作的空間。而5月合約雖然持倉(cāng)量連續(xù)下滑,已低于10萬(wàn)手,但相對(duì)于目前交易所實(shí)際可供交割的5萬(wàn)噸貨源,逼高風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

整體而言,受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響,PTA期價(jià)短期下行的風(fēng)險(xiǎn)還未完全釋放。但筆者認(rèn)為PTA9月合約期價(jià)就此展開(kāi)新一輪跌勢(shì)的概率較小,在5月合約期價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)貼水且持倉(cāng)量仍遠(yuǎn)高于交割庫(kù)存水平的情況下,隨著時(shí)間逐漸臨近交割月份,繼續(xù)下行面臨報(bào)復(fù)性反彈的可能性是比較大的。而若5月合約一旦企穩(wěn),9月合約期價(jià)由于貼水幅度已經(jīng)很大,反彈的空間也將較大。