春節(jié)后滬膠受多重利空影響,走出了一波較大幅度的中線下跌行情。大幅下挫后,滬膠在33000元/噸附近企穩(wěn)反彈。綜合考慮宏觀及基本面等影響因素,筆者認(rèn)為滬膠短期面臨上下兩難問題,或?qū)⑾萑肴鮿?shì)振蕩中。

國內(nèi)外宏觀形勢(shì)整體偏空

中東及北非地緣政治風(fēng)波尚未平息,歐洲債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂再次加劇。上周國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾再次下調(diào)葡萄牙和希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí),令目前已嚴(yán)重負(fù)債的兩國再受打擊,融資成本大幅增加,同時(shí)也加重了投資者對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。而受制于通脹率的持續(xù)攀升,歐洲央行或?qū)⒃?月份開始加息。此外,日本的地震、海嘯及核危機(jī)也使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增加。

國內(nèi)通脹形勢(shì)仍不樂觀,政策緊縮預(yù)期較為強(qiáng)烈。3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.4％,環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。PMI的低位回升緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂,但這也增加了通脹的壓力。受食品價(jià)格上漲、翹尾因素以及輸入型通脹等因素影響,3月份CPI再次破五的可能性較大,4月份或?qū)⒂瓉砑酉⒌拿舾写翱?。與此同時(shí),4月份公開市場(chǎng)到期資金量將達(dá)9110億元,創(chuàng)下自2008年4月以來的天量。央行也將繼續(xù)使用公開市場(chǎng)操作與準(zhǔn)備金率工具大力回收流動(dòng)。整體來看,國內(nèi)貨幣政策緊縮預(yù)期依然較為強(qiáng)烈。

橡膠市場(chǎng)基本面依然偏強(qiáng)

割膠期至,但供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)。由于受持續(xù)低溫、陰雨寡照天氣影響,海南中北部地區(qū)橡膠災(zāi)情嚴(yán)重,且炭疽病發(fā)病率偏高,導(dǎo)致干膠產(chǎn)量受不同程度影響;其他地區(qū)橡膠樹開割時(shí)間也因低溫推遲。此外,云南西雙版納產(chǎn)區(qū)的干旱也導(dǎo)致了至少300萬畝的膠林推遲割膠。泰國方面,由于近期其南部地區(qū)洪水持續(xù)泛濫,加劇了市場(chǎng)供應(yīng)緊俏狀況。泰國橡膠協(xié)會(huì)稱,洪水可能已經(jīng)令天然橡膠產(chǎn)量下降2萬噸,同時(shí)導(dǎo)致至少5萬噸橡膠發(fā)運(yùn)推遲。因此,短期來看,市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)。但隨著時(shí)間的推移,新膠將逐步開割上市,供應(yīng)緊張局面又將得到緩解。

下游需求形勢(shì)總體保持穩(wěn)定。3月中下旬,我們實(shí)地走訪了江蘇、山東部分輪胎生產(chǎn)企業(yè)。從我們調(diào)研了解的情況來看,當(dāng)前輪胎工廠生產(chǎn)銷售仍然保持兩旺態(tài)勢(shì);而近期橡膠現(xiàn)貨價(jià)格已有較大幅度回落,一定程度上緩解了企業(yè)成本壓力,且4月、5月份為輪胎產(chǎn)銷傳統(tǒng)旺季,因此,橡膠需求仍將繼續(xù)向好。

國內(nèi)比值偏低,庫存持續(xù)減少

當(dāng)前復(fù)合膠進(jìn)口成本在39500元/噸,而上周五上?，F(xiàn)貨市場(chǎng)全乳膠報(bào)價(jià)37500元/噸,國內(nèi)外價(jià)差高達(dá)2000元/噸。國內(nèi)比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯,使得近期交易所倉單庫存持續(xù)減少。截至4月1日當(dāng)周,上期所天膠周度總庫存回落至27611噸,期貨倉單減少至12655噸的歷史較低水平。而國內(nèi)比值偏低、庫存持續(xù)下降將限制膠價(jià)下行空間。

4月份膠價(jià)季節(jié)性弱勢(shì)明顯

筆者通過對(duì)日膠、滬膠月度漲跌情況統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),橡膠價(jià)格在3月、4月份上漲的概率較低,而呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性趨弱態(tài)勢(shì)。因此,當(dāng)前橡膠價(jià)格已經(jīng)步入季節(jié)性弱勢(shì)周期。

綜上所述,當(dāng)前橡膠市場(chǎng)基本面仍然偏好,但考慮到宏觀及外圍環(huán)境整體偏空,且割膠期已至,天膠將迎來季節(jié)性弱勢(shì),后市將以弱勢(shì)振蕩為主,而波動(dòng)范圍或?qū)⒃?0000—36500元/噸。