最期，PVC相對(duì)于股市、其他商品走勢(shì)來(lái)看相對(duì)偏弱，行情萎靡不振。在過(guò)去的一季度，1、冬季PVC市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季；2、春節(jié)傳統(tǒng)佳節(jié)到來(lái)，下游制品企業(yè)開工率降低，原料需求減少；3、“十一五”節(jié)能減排收尾，電石供應(yīng)緊張，PVC價(jià)格大幅拉漲，因缺乏實(shí)際需求支撐，價(jià)格迅速回調(diào)，受“買漲不買跌”的氣氛籠罩，商家在謹(jǐn)慎操作的同時(shí)，不斷尋求市場(chǎng)的低位；4、一季度也是建筑行業(yè)的淡季，PVC建材的需求量減少，下游制品滯銷，也是壓制PVC價(jià)格上漲的主要原因。

一、宏觀面分析：城鎮(zhèn)固定投資額將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)有三駕馬車，投資、消費(fèi)、出口。

匯豐3月PMI初值從51.7反彈至52.5，其中生產(chǎn)分項(xiàng)從51.9攀升至55.1。制造業(yè)PMI于今年2月出現(xiàn)了較大幅度的下滑。此外，連續(xù)低于預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)引起了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。此次匯豐3月份制造業(yè)PMI出現(xiàn)反彈，尤其是生產(chǎn)分項(xiàng)從2月份51.9攀升至55.1，有助于緩解對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。這說(shuō)明春節(jié)對(duì)生產(chǎn)的干擾已經(jīng)逐漸淡去，勞動(dòng)力短缺所造成的開工不足也得到部分緩解。

筆者認(rèn)為3月PMI的攀升主要是受城鎮(zhèn)固定投資的拉動(dòng)，理由是：

1、圖1可看出1、2月份是城鎮(zhèn)固定投資額最小的月份，隨后的4個(gè)月將會(huì)出現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)，3月相對(duì)2月也出現(xiàn)了較大的漲幅；

2、圖1也可看出一年中的社會(huì)消費(fèi)品售額3月份是最低的月份，主要是春節(jié)過(guò)度消費(fèi)高峰過(guò)后，隨后一個(gè)月將會(huì)出現(xiàn)大幅萎縮；在加上國(guó)內(nèi)的CPI高企，尤其是食品價(jià)格已出現(xiàn)2位數(shù)的增長(zhǎng)，這將大大抑制消費(fèi)需求。筆者可以大膽的預(yù)計(jì)3月份社會(huì)消費(fèi)品售額將出現(xiàn)較大回落；

3、目前由于中國(guó)國(guó)內(nèi)人力成本的上升和遠(yuǎn)期匯率不穩(wěn)定，導(dǎo)致加工貿(mào)易企業(yè)有長(zhǎng)單不敢接、短單接了沒(méi)人干的局面。另外，出口退稅的取消、海外貿(mào)易壁壘接連不斷，使得出口貿(mào)易商利潤(rùn)是越來(lái)越稀薄，可見對(duì)外貿(mào)易已進(jìn)入了一個(gè)微利時(shí)代；再加上如果出口還繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，人民幣升值的壓力將會(huì)更大，到時(shí)候?qū)Τ隹谄髽I(yè)不利影響更大。筆者預(yù)計(jì)3月份出口相對(duì)于2月份只會(huì)出現(xiàn)小幅的增長(zhǎng)。

4、PMI增長(zhǎng)=城鎮(zhèn)固定投資額大幅增長(zhǎng)+社會(huì)消費(fèi)品售額大幅回落+出口小幅的增長(zhǎng)，從這關(guān)系中可看出PMI的增長(zhǎng)將主要由城鎮(zhèn)固定投資拉動(dòng)。

二、氯堿行業(yè)分析：PVC進(jìn)入微利時(shí)代

據(jù)了解，燒堿與液氯的平衡問(wèn)題始終是氯堿工業(yè)發(fā)展的恒定矛盾。燒堿是由鹽水電解得到的。鹽水電解同時(shí)還產(chǎn)生氯氣和氫氣。燒堿和氯氣的質(zhì)量比為1∶0.88。換句話講就是每生產(chǎn)1噸的燒堿就會(huì)產(chǎn)生0.88噸的液氯。但是市場(chǎng)對(duì)燒堿和液氯的需求并不是按照這樣的比例，因而就產(chǎn)生了氯堿不平衡的矛盾。由于大多數(shù)氯堿生產(chǎn)商是根據(jù)氯氣和燒堿業(yè)務(wù)的綜合毛利率來(lái)確定價(jià)格底線，燒堿價(jià)格上漲將會(huì)促進(jìn)增加產(chǎn)量，而目前PVC的產(chǎn)量過(guò)剩，這將會(huì)帶來(lái)更大的過(guò)剩，對(duì)于氯堿企業(yè)來(lái)說(shuō)，PVC在成本附近銷售還是有利潤(rùn)可賺的，因?yàn)闊龎A價(jià)格的上漲將是它主要的利潤(rùn)來(lái)源。

1、需求旺盛和日本地震共同推高燒堿價(jià)格

燒堿的價(jià)格大多處在歷史的高位。因素有二：一是氧化鋁為代表的下游需求旺盛，拉動(dòng)燒堿消費(fèi)攀升；二是日本地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)責(zé)龎A企業(yè)開工不足，供給不足，導(dǎo)致其50%自用、50%外銷的供給平衡被打破，日本當(dāng)?shù)仄髽I(yè)甚至開始外購(gòu)液堿，日本供給不足或?qū)?dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)緊張局面，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)看漲預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)片堿出口量有望提升，進(jìn)而推高液堿價(jià)格。

2、PVC企業(yè)微薄利潤(rùn)時(shí)代到來(lái)

（1）面臨產(chǎn)量過(guò)剩：燒堿價(jià)格的上漲，增加燒堿的產(chǎn)量同比將會(huì)增加PVC的產(chǎn)量。春節(jié)后社會(huì)庫(kù)存消耗不多，眾多在途貨源到達(dá)更提升社會(huì)庫(kù)存量，同時(shí)下游制品行業(yè)的低開工率也限制了巨大庫(kù)存的釋放。

（2）面臨巨大成本挑戰(zhàn)：據(jù)了解,今年開始,中東的石化產(chǎn)品將會(huì)大量進(jìn)入中國(guó)。中東乙烯成本最低可達(dá)100美元/噸,采用石腦油路線美國(guó)乙烯生產(chǎn)成本為 300美元／噸,亞太地區(qū)為320-340美元,日本則為480-500美元,而我國(guó)石腦油裂解裝置生產(chǎn)乙烯的平均成本高達(dá)530美元,比中東地區(qū)高出4倍多。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)只能提高生產(chǎn)率，降低成本才能夠生存。

三、投資分析：先揚(yáng)后抑

圖3中畫圈的部分是在2010年12月初，對(duì)比當(dāng)時(shí)與現(xiàn)在PVC所處的大環(huán)境的差異，我們就可以找出目前PVC存在的投資機(jī)會(huì)。

1、宏觀面上現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)預(yù)期較為樂(lè)觀：當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在2850附近，隨后還有一波下跌趨勢(shì)；現(xiàn)在上證在2950附近，上漲趨勢(shì)保持完好；

2、下游需求現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)預(yù)期強(qiáng)勁：當(dāng)時(shí)正處下游消費(fèi)淡季，期貨作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，價(jià)格上將會(huì)反應(yīng)隨后的1、2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額出現(xiàn)大幅回落；現(xiàn)在開始進(jìn)入下游消費(fèi)旺季，我們分析也得出后期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額將會(huì)出現(xiàn)大幅上升；

3、成本支撐上現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)力度較強(qiáng)：（1）當(dāng)時(shí)原油在90附近震蕩，現(xiàn)在原油已達(dá)到105；（2）當(dāng)時(shí)電石價(jià)格3500，成本在9025，V1109價(jià)格最低為8100，而現(xiàn)在電石4000，成本在8100，這現(xiàn)象可看出期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)的正確性有多強(qiáng)。目前電石價(jià)格已接近成本短期內(nèi)下降空間有限，將導(dǎo)致PVC成本的空間下跌幅度已不大。

4、社會(huì)庫(kù)存現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)將會(huì)更大：這段時(shí)間PVC基本上處于消費(fèi)淡季，由于燒堿的利潤(rùn)空間較大，增加燒堿產(chǎn)量也是在不斷地增加PVC產(chǎn)量，而這段時(shí)間PVC正處與消費(fèi)淡季，消費(fèi)的消耗將跟不上產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

綜上所述，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)V1109在8100的支撐位較強(qiáng)，將在固定資產(chǎn)投資大幅上升的預(yù)期下迎來(lái)一波的上漲行情，目前是分布建立戰(zhàn)略性多單的好機(jī)會(huì)；由于PVC產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入微利時(shí)代，在供給過(guò)大與成本競(jìng)爭(zhēng)激烈的壓制下，反彈空間不大估計(jì)在8800左右，隨后將再次進(jìn)入下跌趨勢(shì)。