繼鉛期貨穩(wěn)步上市之后，焦炭期貨的上市也已經(jīng)進(jìn)入倒計時，業(yè)內(nèi)傳聞稱焦炭最早將在4月11日上市。商報記者注意到，除了市場普遍關(guān)注的“大合約”之外，新上市的品種在套期保值制度上也都有諸多創(chuàng)新，將更加有利于現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值交易。

鉛、焦炭套保規(guī)則“吃小灶”

3月22日，焦炭期貨正式獲得中國證監(jiān)會的批復(fù)，這將是今年鉛期貨上市之后的第二個新品種。商報記者注意到，在焦炭期貨合約草案發(fā)布的同時，大連商品交易所還出臺了《大連商品交易所焦炭套期保值管理辦法》（征求意見稿），這顯然與此前所有品種“大一統(tǒng)”的套期保值規(guī)定有所區(qū)別。

不過，焦炭套保制度的創(chuàng)新已有先例。前不久，上海期貨交易所就針對鉛期貨發(fā)布了《上海期貨交易所鉛套期保值交易管理辦法（試行）》草案。這意味著從今年開始，新上市的期貨品種都將在套期保值制度設(shè)計上有所創(chuàng)新。

當(dāng)然也不排除為此前上市的品種做新的修訂，上期所在鉛上市之前，曾對燃料油期貨也推出了相關(guān)的單獨(dú)的套保辦法，以此來探索更好地服務(wù)于企業(yè)進(jìn)行套保。

“實(shí)際上，現(xiàn)行的套保制度早已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)在的市場環(huán)境了?！贝笊趟嘘P(guān)負(fù)責(zé)人在接受商報記者采訪時坦言，大商所現(xiàn)行套保制度基本上沿用2000年3家商品交易所應(yīng)證監(jiān)會要求統(tǒng)一制訂的版本，其他兩家交易所已經(jīng)對套保制度進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，唯獨(dú)大商所未做相應(yīng)調(diào)整，為此現(xiàn)貨企業(yè)頗多微詞。

新套保制度接軌國際市場

大商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示，在嚴(yán)格限倉的前提下，焦炭合約的套保管理制度進(jìn)行了重大創(chuàng)新，與其他品種套保管理辦法最大的不同，焦炭合約將套期保值額度區(qū)分為一般月份套期保值持倉額度、臨近交割月份套期保值持倉額度，與之相關(guān)的套期保值額度的申請、交易、后續(xù)監(jiān)管等也都做了相應(yīng)調(diào)整，主要減化了審批手續(xù)，更便利企業(yè)套保參與。新套保制度與國際市場基本實(shí)現(xiàn)了對接，有利于監(jiān)管部門對客戶進(jìn)行分類管理，也有利于市場功能的發(fā)揮。

“原有的套保辦法中只是籠統(tǒng)地將套保分為買入套保和賣出套保，而未從套保的時間上做更細(xì)致的劃分。《套保管理辦法》將套保頭寸按時間進(jìn)行了更細(xì)致的劃分，分為一般月份套保和臨近交割月份套保，且只有申請了前者才可以申請后者，這看似提高了門檻，但實(shí)則不然。”南華期貨分析師曹揚(yáng)慧就套保辦法向商報記者做了詳細(xì)解讀。

曹揚(yáng)慧表示，做上述劃分首先就是實(shí)質(zhì)上放松了對套保申請的要求，原辦法中不論何種套保“一刀切”，都需要提供各式材料，而本辦法中只有進(jìn)入臨近交割月份套保的才需要提供更多材料，這可以鼓勵企業(yè)參與套保的積極性，充分利用期貨工具；其次是可以讓企業(yè)更好地理解套保，即套保并不一定非得走向交割；再者也是有效預(yù)防了逼倉現(xiàn)象的出現(xiàn)，因?yàn)橄胍M(jìn)行臨近交割月份套保的話需要更高的門檻。

此外，在鉛的套保辦法當(dāng)中還特別提出了賣方可以用標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵保證金。曹揚(yáng)慧認(rèn)為，這可以大大緩解企業(yè)的資金壓力，解決企業(yè)的資金需求，為企業(yè)打開了方便之門，也有利于鼓勵企業(yè)參與套保的積極性。

未來套保規(guī)則或量身定制

商報記者注意到，就在3月24日，上期所對此前“統(tǒng)一版本”的套期保值交易管理辦法進(jìn)行了新的修訂，不過總體上變動不大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前上期所分別就燃料油期貨和鉛期貨推出單獨(dú)的套保制度，意味著未來套保制度將不再“大一統(tǒng)”，而是“量身定制”。

事實(shí)上，交易所對現(xiàn)行的套保制度也有苦衷。

        大商所此前曾表示，“就套保功能發(fā)揮情況來看，由于我所的套保審批制度是對客戶的持倉屬性進(jìn)行認(rèn)定，只有通過套保通道建立的頭寸，才能被認(rèn)定為套保持倉。按照這個統(tǒng)計口徑，我所各品種套保交易量占總交易量的比例均不足0.1%，套保持倉量占總持倉量最高不足6%，產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場明顯不足。然而，考慮到目前很多產(chǎn)業(yè)客戶并不申請?zhí)妆３謧}額度，而是直接在投機(jī)通道里進(jìn)行套保操作。如果將所有法人客戶作為一個整體，其所有交易均認(rèn)定為套保交易，我所各品種套保交易量占總交易量的比例最高接近20%，套保持倉量占總持倉量更是高達(dá)60%左右，與前述統(tǒng)計口徑的結(jié)果有明顯差異。”

業(yè)內(nèi)人士表示，在這些單獨(dú)的期貨套期保值交易管理辦法中，交易所進(jìn)行了一些創(chuàng)新性的制度設(shè)置，這些規(guī)定一方面拓寬了套期保值業(yè)務(wù)的內(nèi)涵，另一方面也放寬了套保業(yè)務(wù)的限制，更加有利于鼓勵企業(yè)參與套期保值，更好地發(fā)揮期貨市場的作用。