3月28日，在棉花暴跌的拖累下，國內(nèi)商品市場普跌，PTA遠月合約出現(xiàn)較大幅度的下跌，同時，PTA現(xiàn)貨價格也開始松動并出現(xiàn)明顯下滑。筆者認為，前期炒作的PTA基本面利好因素正在逐漸消退，宏觀面的流動性收縮使得大宗商品市場承壓，短期內(nèi)PTA應(yīng)以波動性操作為主。

企業(yè)集中檢修導(dǎo)致PTA供應(yīng)不足

就目前產(chǎn)業(yè)鏈來說，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)公布了明確的檢修計劃，4月、5月企業(yè)集中檢修將減少約8%的PTA產(chǎn)量，使市場存在未來PTA供應(yīng)不足的一致性預(yù)期。就筆者了解，近期計劃停車檢修的聚酯滌綸裝置并不多，部分企業(yè)延后了檢修計劃，也就是說，聚酯滌綸行業(yè)也累計了相當大的可檢修產(chǎn)能。

以目前市場價格計算，聚酯滌綸早已陷入生產(chǎn)虧損之中，同時聚酯滌綸企業(yè)的產(chǎn)成品庫存也在不斷增加。部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)表示，如果PTA市場因檢修而價格上漲，他們也會選擇進行設(shè)備檢修。因此，在生產(chǎn)虧損與下游成品庫存增加的背景下，PTA的月度供需失衡狀況可能不如數(shù)據(jù)顯示的那么嚴重。

終端訂單數(shù)量下降影響到對PTA的需求

紡織終端訂單數(shù)量下降已是不爭的事實。2011年3月的華交會數(shù)據(jù)顯示，本次華交會出口總成交28.39億美元，比上屆增長3.88%，考慮到今年紡織服裝單位報價應(yīng)比去年高10%以上，實際上，就成交量來說今年紡織服裝的出口量與去年相去甚遠。

據(jù)了解，受主要原材料及運營成本上漲的影響，國內(nèi)近3/4的紡織企業(yè)調(diào)高了產(chǎn)品的出口價格，并且有兩成多的紡織企業(yè)計劃實行新一輪的價格調(diào)整，這將直接導(dǎo)致國內(nèi)紡織企業(yè)出口訂單急劇下降。有分析人士稱，目前中小企業(yè)所拿到的國外訂單只有往年的三成左右，盡管大型企業(yè)的資金相對充裕，品牌效應(yīng)顯著，抗風險能力稍強，但國外訂單也較往年減少了30%。

此外，近期市場還傳聞紡織服裝出口退稅率將從11%下調(diào)至6%，此消息無論真假，實際上成本增加對于紡織業(yè)的壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。與聚酯滌綸企業(yè)不同，國內(nèi)紡織服裝企業(yè)多為小企業(yè)，一旦出現(xiàn)一段時間的虧損，可能直接導(dǎo)致企業(yè)停止生產(chǎn)、拒絕新訂單。

筆者認為，終端消費萎縮對PTA和棉花都會造成沉重打擊。目前PTA與棉花現(xiàn)貨市場均已呈現(xiàn)出高價出貨困難、有價無市的情況，紗線廠與聚酯滌綸廠已出現(xiàn)庫存積壓的情況，也就是說，終端的需求不暢已傳導(dǎo)至中間品，正在逐步影響紡織原料走勢。因此，終端的訂單數(shù)量下降將加大聚酯滌綸的產(chǎn)品庫存壓力，進而影響到對PTA的需求。

棉價支撐因素消散，泡沫擠壓可能拖累PTA走低

就棉花市場來說，支撐目前棉價的主要因素是天氣原因?qū)е碌拿藁óa(chǎn)量縮減、供需失衡。而近期棉價下跌的主要原因是有分析公司預(yù)期，美國棉花種植面積可能為1313萬英畝，為五年來最高水平。此外，美國農(nóng)業(yè)部報告將于3月31日公布，也可能預(yù)期美國的棉花種植面積大幅增加。因此，支撐棉花價格上漲的主要因素可能將不復(fù)存在，至少在天氣再度影響作物生長前，棉花價格再度大幅上漲是不容易的。筆者認為，棉花價格一旦出現(xiàn)下滑，必將帶動整個紡織業(yè)產(chǎn)品價格走低，這在期貨市場上會表現(xiàn)得尤為明顯，從某種角度來說，棉花價格的下跌風險會直接成為PTA的下跌風險。此外，在目前PTA相對高價的背景下，很難有企業(yè)在下游需求真正啟動前開始大量備貨，因此，極易形成短期內(nèi)的需求弱勢。

PX價格下滑，前期利好變利空

日本發(fā)生地震后，PX價格在一周內(nèi)上漲了近200美元/噸，短期漲幅超過12%。短期暴漲后，隨著PTA生產(chǎn)商檢修計劃的陸續(xù)公布，PX價格出現(xiàn)明顯下滑，截至3月29日，CFR臺灣價格已經(jīng)從最高的1795美元/噸回落到1693美元/噸。PX價格走弱使得地震給PTA帶來的利好影響趨弱，并最終形成小幅利空。

宏觀面趨緊，大宗商品承壓

國內(nèi)流動性收縮跡象非常明顯。3月29日，我國央行發(fā)行一年期央票990億元，較上周增加490億元，發(fā)行量連續(xù)三周增長，創(chuàng)去年3月16日以來的單周新高。在國際市場上，歐洲方面也在加息與債務(wù)危機之間徘徊不定。國內(nèi)外宏觀面彌漫著關(guān)于加息收縮流動性的預(yù)期，雖然美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇對大宗商品價格利好，但美國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的美元上漲也可能對商品價格上行形成壓力。在這種預(yù)期下，大宗商品市場很難出現(xiàn)持續(xù)普漲，甚至可能因一定的壓力而出現(xiàn)下跌。

整體來說，目前的行業(yè)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟環(huán)境并不支撐PTA大幅上漲。筆者認為，目前PTA的走勢與去年同期走勢較為接近，而宏觀的調(diào)整需求也確實存在，如果商品市場沒有出現(xiàn)普跌，則PTA可能維持高位寬幅振蕩；如果出現(xiàn)兩周左右的持續(xù)調(diào)整，則PTA可能會迎來新一輪上漲。操作上，短期內(nèi)應(yīng)以波段操作為主，1109合約的拋空機會出現(xiàn)在1109合約與現(xiàn)貨價格平水時，一旦出現(xiàn)500點以上的貼水，則會形成短期買入機會。